计算机：AI进入新临界点

Agent生态持续扩张

• 大模型公司Anthropic大幅上调未来数年的营收预测：预计今年销售额将增长四倍，达180亿美元，明年将达550亿美元。其AI编码助手Claude Code去年11月的年化收入已超过10亿美元。
• 月之暗面开源K2.5模型：最大亮点在于Agent集群，能根据任务需求现场调度多达100个分身，并行处理1500个步骤。
• AI助手Clawdbot爆火：能接管个人终端几乎所有任务，并通过聊天APP发送指令，展现“贾维斯”式的未来人机交互体验。

Agent驱动的强化学习(RL)时代，CPU可能比GPU更早成为瓶颈

• 三大核心逻辑揭示Agent对CPU的刚性需求：
  1. Multi-Agent架构引发的OS调度压力：Agent的“推理-执行-反思”循环机制需要频繁调度，沙盒运行依赖CPU算力。
  2. 长上下文场景下的KV Cache卸载对CPU的挑战：为解决GPU显存容量问题，将KV Cache迁移至CPU内存，CPU需承担调度与传输任务。
  3. 高并发工具调用带来的CPU算力消耗：检索、编码、网页浏览等非模型推理任务由CPU执行，高并发下CPU负载增加。
• 研究结论：CPU相对于GPU对Agent的延迟、吞吐量和能耗有显著影响，很多情况下GPU是Agent性能的瓶颈。
• DeepSeek Engram架构：将“计算”和“超大规模记忆”解耦，在GPU上计算，CPU内存中存储Engram表，能有效突破GPU显存限制，推动以存代算需求和CPU配比提升。

Agent驱动存储需求持续增长

• Agent执行过程需要记忆以及上下文缓存，对存储带来巨大需求。
• 三星发布白皮书探讨利用SSD进行KV Cache Offloading：解决GPU显存瓶颈、提高推理性能并降低成本。将KV缓存卸载至共享存储，可实现跨节点快速恢复。
• 美国存储厂商业绩亮眼：希捷和闪迪披露的亮眼业绩显示AI工作负载和数据中心建设的增加，以及Agent对存储需求的激增。
• 市场预期：未来AI基础设施广泛扩张，数据中心将成为NAND的最大市场，企业级SSD需求加速增长。

相关标的

• 海外算力/存储：中际旭创、新易盛、兆易创新、大普微、中微公司、天孚通信、源杰科技、胜宏科技、景旺电子、英维克；闪迪、铠侠、美光、SK海力士、中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技。
• 国内算力：寒武纪、东阳光、海光信息、协创数据、华丰科技、星环科技、网宿科技、首都在线、神州数码、百度集团、大位科技、润建股份、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、润泽科技、浪潮信息、东山精密、亿田智能、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能。
• CPU：海光信息、中科曙光、澜起科技、禾盛新材、中国长城、龙芯中科、兴森科技、深南电路、宏和科技、广合科技。

风险提示

• 行业竞争加剧的风险。
• 技术研发进度不及预期的风险。
• 特定行业下游资本开支周期性波动的风险。