投资策略周报：再提“坚定牛市信心，降低预期斜率”

再提“坚定牛市信心，降低预期斜率” 策略研究团队 ——投资策略周报 韦冀星（分析师）weijixing@kysec.cn证书编号：S0790524030002 耿驰政（联系人）gengchizheng@kysec.cn证书编号：S0790125050007 波动中仍应坚守仓位 本周市场整体仍处在整理态势中，但板块与个股却有波澜壮阔的极致反馈，如白酒板块于周中异动大涨，周内成交火热的有色板块于最后一个交易日出现大幅回撤，给市场带来了一定的恐慌。这也反映出：其一市场频繁且相对极致的轮动表现很大程度上增加了追涨杀跌的风险，或许坚守中线仓位才是真正的智慧。其二这样的市场环境本身也是相对涨幅较低+安全边际较好+确定性高的主线品类或较为稀缺，市场流动性又很充裕，因此我们仍建议关注主题投资的机会。 我们于近期的报告《2026年五大潜在的强主题机会》中提到历史上主题投资活跃区间多发生在弱基本面和宽流动性时期。当规模以上工业企业利润、宏观经济景气指数低迷时，叠加流动性上行，主题投资往往处于活跃时期，热门主题占比相对较高。主题投资的盛行，往往是宏观环境下理智的选择。主题投资的活跃通常还需要具体的“火种”来点燃，包括技术突破、政策导向、重要事件催化、赚钱效应及媒体宣传等。筛选强主题的要领在于“买新不买旧，买大不买小”。 相关研究报告 回答市场关心的两个问题（1）——中证500年内相对弹性强于两端的原因 《开源金股，2月推荐—投资策略专题》-2026.1.28 中证500于年内相对弹性强于“大小两端”，怎么看待中盘风格领涨的情况？我们认为本质是行业配置精准匹配周期复苏主线+市值区间契合机构配置需求+流动性支撑大资金参与的三重结构性优势。另一个角度说其也是强主题环境下“买新不买旧，买大不买小”的综合体现。 《掘金2026年五大潜在强主题机会—投资策略专题》-2026.1.28 第二问（2）——分析白酒、建材、地产的异动上涨的成因与强度 我们认为核心在于（1）本轮牛市的强度足够，流动性充裕从而对板块的“包容度”更高，典型的表现就是消灭所有的滞涨板块。（2）近期周期风格的极致演绎带来了高低切的冲动，面对有色、化工的持续上涨，不具备成本优势的投资者或许会加剧高低切的行为，从而交易周期到顺周期的扩散行情，我们于去年7月的《交易PPI》中已经提到此观点。但我们认为股、商共振度决定了周期品类的空间，顺周期的持续性行情需要数据的检验（建议关注螺纹钢的价格反馈），否则后市仍会有向商品定价回归的风险。 《机构关注度环比回升：汽车、医药生物、通信—投资策略点评》-2026.1.27 投资思路——重提“坚定牛市信心，降低预期斜率” A股当下处在牛市逻辑当中，我们建议投资者不要因为非常短期的波动和调整就动摇对积极行情的信心。本轮牛市的核心驱动力没有显著收紧和转向前维持看多，仍建议以证券化率达到1.1倍以上为信号。结构上，当前全A尚处在相对安全的环境下，且证券化率指标角度来看仍有扩张空间，结合TMT板块的相对盈利优势，AI+的高beta现阶段依然有望获得支撑。 行业配置建议：（1）科技内部的修复和轮动：核心AI硬件、AI应用、军工、传媒（游戏）、港股互联网、电池；（2）PPI改善加广谱反内卷受益：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械；（3）中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息。 风险提示：宏观政策超预期；全球流动性及地缘政治风险；历史不代表未来。 目录 1、2026年主题投资或更活跃.........................................................................................................................................................31.1、目前正处于主题活跃的大周期......................................................................................................................................31．2、复盘：探寻主题投资的生存环境与触发机制.............................................................................................................41.3、强主题的口诀：买新不买旧，买大不买小...................................................................................................................52、中证500近期在宽基中表现抢眼的原因...................................................................................................................................62.1、市场分化、中证500异军突起......................................................................................................................................62.2中证500指数的风格与行业结构特征.............................................................................................................................72.3、宏观经济与政策环境：周期制造板块景气共振...........................................................................................................93、周期与顺周期板块的定价回归................................................................................................................................................103.1、周期尝试突破，补涨逻辑正在形成.............................................................................................................................103.2、涨价逻辑有效支撑周期补涨........................................................................................................................................114、投资思路——重提“坚定牛市信心，降低预期斜率”...........................................................................................................135、风险提示....................................................................................................................................................................................14 图表目录 图1：2025年主题投资机会包括人形机器人（1-2月）、AI+（7-9月）、海南自贸港（10-11月）、商业航天（11-12月）等........................................................................................................................................................................................................3图2：2025年，全年维度成交额占比相对较高的主题投资方向集中在AI+、人形机器人....................................................3图3：主题投资的触发机制包括技术突破、政策导向、重要事件催化、赚钱效应以及媒体宣传等....................................4图4：历史上主题投资多发生在弱基本面、流动性宽裕的时期................................................................................................5图5：众多热门主题下，该如何选择？口诀是“买新不买旧，买大不买小”............................................................................6图6：本轮沪深300调整以来，A股市场呈现出结构性分化....................................................................................................7图7：中证500核心配置主导中盘成长定位................................................................................................................................7图8：中证500中盘占比最高.......................................................................................................................................................7图9：中证500配置的行业结构体现鲜明的中盘成长属性........................................................................................................8图10：制造业PMI站上枯荣线，经济呈现温和复苏.................................................................................................................9图11：有色金属随PPI修复有效突破三年半移动平均............................................................................................................10图12：PPI或向CRB补涨..............................................