投资策略点评：谈判在时点上超预期，坚定政策信心，降低斜率预期

核心观点与关键数据

• 中美谈判超预期进展：中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美国对中国额外征收30%关税，中国对美国只保留额外征收10%，美国保留24%的额外空间作为后续谈判筹码。谈判结果超预期主要在于时间而非关税幅度。
• 谈判后续展望：建议投资者做好心理准备，后续谈判未必顺利。若美国与其他国家谈判不顺，90天延长期限可能进一步延长；若特朗普“大获成功”，对中国的态度可能再次强硬。
• 美国诉求分析：特朗普关税的根本原因在于【资本侵蚀】（美国海外净负债/美国名义GDP指标反映美元资产信用风险提升）。特朗普2.0内容包括关税+贬值+增加对美订单+金融资产转向生产性投资，美国有效关税将显著升至10-20%，对中国可能高达30-50%。
• 中国政策节奏：持续强调【坚定政策信心，降低斜率预期】。A股内生性盈利底不晚于三季度，政策核心是推出既定政策，新储备政策推出时点或需等待更细致的经济数据恶化或外部冲击落地，预计在二季度后期到三季度前期。

投资建议

• 估值模型调整：未来投资中需“地缘风险溢价”嵌入DDM估值模型，不建议过多博弈对美暴露过高的品种。
• 行业配置“4+1”建议：
  1. 内循环内需消费：服装鞋帽、汽车（含两轮电动车）、零售、食品、美容护理和新零售。
  2. 科技成长自主可控+军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星）。
  3. 成本改善驱动：养殖、航海装备、能源金属、饲料、贵金属。
  4. 出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（汽车、风电等）及小品类出海（如零食）。
  5. 中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息。

风险提示

• 政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险。