美联储降息预期下降，港股或持续震荡

2026年01月31日 核心观点 分析师 本 周 港 股 行 情 表 现：（1）本 周（1月26日至1月30日），全 球 主 要 股 指 涨跌 互 现。其 中 ，港 股 三 大 指 数 表 现 分 化 ，恒 生 指 数 涨2.38%，恒 生 科 技 指 数跌1.38%，恒 生 中 国 企 业指 数 涨1.71%。（2） 港 股 行 业 层 面 ：一 级 行 业 中 ，本周8个行 业 上 涨 ，3个 行 业 下 跌 。其 中 ，能 源 、房 地 产 、金 额 行 业 指 数 涨 幅 居前 ，分 别上 涨7.78%、5.24%、4.43%；医 疗 保 健 、日 常 消 费 、可 选 消 费 行 业指 数 跌 幅 居 前 ，分 别 下 跌2.89%、1.75%、0.75%。从 二 级 行 业 来 看 ，本 周石油 石 化 、造 纸 与 包 装 、房 地 产 、非 银 金 融 、煤 炭行 业指 数涨 幅 居 前 ，国 防 军 工 、医 疗 设 备 与 服 务 、 汽 车 与 零 配 件 、 医 药 生 物 、 家 庭 用 品 行 业 指 数跌 幅 居 前 。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 周美丽：zhoumeili_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070002 本 周 港 股 流 动 性：（1）本 周 港 交 所 日 均 成 交 额3024.63亿 港 元 ，较 上 周 增 加642.94亿 港 元 。（2）本 周南 向 资 金累 计 净 流入27.08亿 港 元，较 上 周 净 流 入额 减 少208.15亿 港 元。（3）截 至1月28日 的 近7天 ，港 股 中 资 股 中 ，全 球主 动 型 外 资 基 金 净 流 入6.36亿 美 元 ， 全 球 被 动 型 外 资 基 金 净 流 入21.61亿 美元 ， 分 别 较 上 周 净 流 入 额 增 加3.97亿 美 元 、4.47亿 美 元。 相关研究 2025-12-30，2026年港股投资展望：节奏看“水”，集中靠“质” 港 股 估 值 与 风 险 偏 好：（1）截 至2026年1月30日 ，恒 生 指 数 的PE、PB分别 为12.47倍 、1.27倍 ， 分 别 较 上 周 五上 涨2.73%、2.73%， 分 别 处 于2010年 以 来82%、63%分 位 数 水 平 。（2）10年 期 美 国 国 债 到 期 收 益 率较 上 周 五 上行2BP至4.26%，港 股 恒 生 指 数 的 风 险 溢 价 率 为3.76%， 为3年 滚 动 均 值-1.96倍 标 准 差 ，处于2010年 以 来2%分 位 。10年 期 中 国 国 债 到 期 收 益 率 较 上周 五下行1.86BP至1.8112%，从 而 港 股 恒 生 指 数 的 风 险 溢 价 率 为6.21%，为均 值（3年 滚 动 ）-1.87倍 标 准 差 ，处 于2010年 以 来36%分 位 。（3）恒 生 沪深 港 通AH股 溢 价 指 数 较 上 周 五 下 降1.07点 至118.56， 处 于2014年 以 来13%分 位 数 的 水 平。 2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？ 2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列 2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》 2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读 2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？ 港 股 市 场 投 资 展 望：海 外 方 面 ，美 联 储1月维 持 基 准 利 率 在3.50%-3.75%不变 ，符 合 市 场 预 期 。1月30日 ，美 国 总 统 特 朗 普 正 式 提 名 前 美 联 储 理 事 凯 文 ·沃什 为 下 任 美 联 储 主 席 ，接 替 将 于5月 结 束 任 期 的 鲍 威 尔 。市 场预 期 其 最 终 将 不支 持 大 幅 降 息 ，因 此 仍 维 持 今 年 只 有 两 次 降 息 的 预 期。国 内 方 面 ，中 国1月 官方 制 造 业PMI为49.3， 环 比 降0.8个 百 分 点 ， 制 造 业 景 气 水 平 有 所 回 落 ， 其中 生 产 指 数 为50.6%，表 明 制 造 业 生 产 活 动 保 持 扩 张 。1月 官 方 非 制 造 业PMI为49.4， 环 比 降0.8个 百 分 点 。2025年 全 国 规 模 以 上 工 业 企 业 利 润 较 上 年 增长0.6%，扭 转 了 连 续 三 年 下 降 态 势 。展 望 未 来 ，全 球 地 缘 政 治 风 险 扰 动 仍 存 ，美 联 储 降 息 预 期 下 降 ，预 计 港 股 持 续 震 荡 。配 置 方 面 ，建 议 关 注 以 下 板 块 ：（1）科 技 板 块 仍 是 中 长 期 投 资 主 线 ， 在产 业 链 涨 价、 国 产 化 替 代 、AI应 用 加 速 推进 等 多 重 利 好 共 振 下 ， 有 望 震 荡 上 行 。 （2） 地 缘 政 治 局 势 反 复 无 常 ， 能 源 、贵 金 属 等 板 块 有 望 震 荡 上 行 。 （3）消 费 板 块当 前 估 值 处 于 相 对 低 位 ， 临 近 春节 ， 促 消 费 政 策 有 望 增 多 ， 消 费 板 块 有 望 实 现 反 弹。 2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评 2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨 2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？ 2025-08-31，当前A股市场的几点思考 2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列 2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力 2025-07-31，2025年8月份投资组合报告：政策预期+业绩护航 风 险 提 示 ：国 内 政 策 力 度 及 效 果 不 及 预 期 风 险 ；海 外 降 息 不 及 预 期 风 险 ；市 场情 绪 不 稳 定 风 险。 目录Catalog 一、本周港股市场回顾............................................................................................................................3 （一）指数涨跌幅....................................................................................................................................3（二）资金流动.......................................................................................................................................4（三）估值与风险溢价..............................................................................................................................6 一、本周港股市场回顾 （一）指数涨跌幅 本 周 （1月26日至1月30日） ，全 球 主 要 股 指涨 跌 互 现。其 中 ，港 股 三 大 指 数表 现 分 化，恒生 指 数 涨2.38%， 报27387.11点 ； 恒 生 科 技 指 数跌1.38%， 报5718.18点 ；恒 生 中 国 企 业指 数 涨1.71%， 报9317.09点。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 港 股 一 级 行 业 中 ， 本 周8个行 业 上 涨 ，3个 行 业 下 跌 。 其 中 ，能 源 、房 地 产 、 金 额行 业指 数涨幅 居 前 ，分 别上 涨7.78%、5.24%、4.43%；医 疗 保 健 、日 常 消 费 、可 选 消 费行 业指 数跌 幅 居 前 ，分别 下 跌2.89%、1.75%、0.75%。 从 二 级 行 业 来 看 ， 本 周石 油 石 化 、 造 纸 与 包 装 、 房 地 产 、 非 银 金融 、 煤 炭行 业指 数涨 幅 居 前 ，国 防 军 工 、 医 疗 设 备 与 服 务 、 汽 车 与 零 配 件 、 医 药 生 物 、 家 庭 用 品行业 指 数跌 幅 居 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 消 息 面上，市 场 对 美 国 可 能 对 伊 朗 发 起 攻 击 的 担 忧 加 剧 ， 地 缘 政 治 风 险 升 温 推 升 原 油 供 应 中 断 预 期 ，支 撑 布 油 价 格 上 涨 。ICE布 油周 涨7.32%，报69.83美 元/桶；NYMEX WTI原 油周 涨7.65%，报65.74美 元/桶。 洲 际 交 易 所 数 据 显 示 ， 截 至1月27日 当 周 ， 布 伦 特原 油 投 机 者 将 净 多 头 头 寸 增加29,947份 合 约 ，至246,917份 合 约 ，反 映 市 场 看 多 情 绪 升 温 ，推 动 油 价 上 涨 。此 外 ，近 期 北 美 极端 寒 潮 引 发 的 全 球 能 源 市 场 连 锁 反 应， 带 动 石 油 股 上 涨 。 房 地 产 方 面 ，监 管 优 化 促 进 房 地 产 股 上 涨 。多 家 房 企已 不 被 监 管 部 门 要 求 每 月 上 报“ 三 条 红 线 ”指 标 。 不 过 ， 部 分 出 险 房 企 被 要 求 向 总 部 所 在 城 市 专 班 组 定 期 汇 报 资 产 负 债 率 等 财 务 指 标 。 本 周 贵 金 属 价 格 先 涨 后 跌 ， 带 动 港 股 有 色 金 属 板 块 急 涨 急 跌 。地 缘 政 治 风 险 、 央 行 持 续 购 金 以及ETF资 金 流 入 将 继 续 支 撑 金 价 上 行。但 随 着 贵 金 属 价 格 屡 创 新 高 ，资 金 获 利 了 结 压 力 增 大 。此 外 ，1月30日 ， 美 国 总 统 特 朗 普 正 式 提 名 前 美 联 储 理 事 凯 文 ·沃 什 为 下 任 美 联 储 主 席 ， 市 场 预 期 沃 什 不太 可 能 激 进 降 息 ， 引 爆 了 当 日 贵 金 属 的 抛 售 。 周 五 现 货 黄 金 日 内 跌 幅 曾 接 近13%、 为 上 世 纪80年代 初 以 来 四 十 多 年 盘 中 跌 幅 之 最 。 现 货 白 银 盘 中 一 度下跌 超35%， 创 有 纪 录 以 来 最 大 跌 幅 。 科 技 方 面 ，1月26日 ， 阿 里 发 布 千 问 旗 舰 推 理 模 型Qwen3-Max-Thinking。 根 据 官 方 介 绍 ，其 在 多 个 关 键 维 度 上 实 现 了 显 著 提 升 ， 包 括 事 实 知 识 、 复 杂 推 理 、 指 令 遵 循 、 人 类 偏 好 对 齐 以 及 智能 体 能 力 。 在19项 权 威 基 准 测 试 中 ， 其 性 能 可 媲 美GPT-5.2-Thinking、Claude-Opus-4.5和Gemini3Pro等 顶 尖 模 型，成 为