容量电价机制改革政策出台，2025年我国天然气表观消费量同比增长0.1%

【】【】[Table_Industry]公用事业—电力天然气周报 证券研究报告 行业研究——周报 2026年2月1日 本期内容提要: ●本周市场表现：截至1月30日收盘，本周公用事业板块下跌1.7%，表现劣于大盘。其中，电力板块下跌1.48%，燃气板块下跌3.20%。 ●电力行业数据跟踪： ➢动力煤价格:秦港动力煤价格周环比上涨。截至1月30日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价691元/吨，周环比上涨5元/吨。截至1月30日，广州港印尼煤(Q5500)库提价743.22元/吨，周环比上涨11.32元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价747.97元/吨，周环比上涨10.82元/吨。 ➢动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比减少，电厂日耗周环比下降。截至1月29日，秦皇岛港煤炭库存575万吨，周环比下降5万吨。截至1月29日，内陆17省煤炭库存8758.8万吨，较上周下降251.6万吨，周环比下降2.79%；内陆17省电厂日耗为442.3万吨，较上周下降3.6万吨/日，周环比下降0.81%；可用天数为19.8天，较上周下降0.4天。截至1月29日，沿海8省煤炭库存3250.6万吨，较上周下降48.8万吨，周环比下降1.48%；沿海8省电厂日耗为222.5万吨，较上周下降19.2万吨/日，周环比下降7.94%；可用天数为14.6天，较上周增加0.9天。 李春驰电力公用联席首席分析师执业编号：S1500522070001联系电话：010-83326723邮箱：lichunchi@cindasc.com 邢秦浩电力公用分析师执业编号：S1500524080001联系电话：010-83326712邮箱：xingqinhao@cindasc.com ➢水电来水情况：三峡出库流量周环比增加。截至1月30日，三峡出库流量9230立方米/秒，同比上升12.01%，周环比上升0.54%。 ➢重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至1月20日，广东电力日前现货市场的周度均价为325.42元/MWh，周环比上升2.76%，周同比下降3.5%。截至1月20日，广东电力实时现货市场的周度均价为281.51元/MWh，周环比下降7.78%，周同比下降15.0%。2）山西电力市场：截至1月26日，山西电力日前现货市场的周度均价为294.73元/MWh，周环比上升4.39%，周同比下降20.8%。截至1月26日，山西电力实时现货市场的周度均价为282.22元/MWh，周环比下降25.80%，周同比下降25.6%。3）山东电力市场：截至1月25日，山东电力日前现货市场的周度均价为334.33元/MWh，周环比上升50.70%，周同比上升14.9%。截至1月25日，山东电力实时现货市场的周度均价为321.87元/MWh，周环比上升16.85%，周同比上升18.2%。 化工行业：唐婵玉电力公用分析师执业编号：S1500525050001邮箱：tangchanyu@cindasc.com ➢国内外天然气价格：欧洲、中国进口气价周环比上升，美国气价周环比大涨。截至1月30日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4045元/吨，同比下降4.49%，环比上升1.33%；截至1月29日，欧洲TTF现货价格为14.12美元/百万英热，同比下降9.8%，周环比上升7.0%；美国HH现货价格为9.72美元/百万英热，同比上升174.6%，周环比上升19.4%；中国DES现货价格为11.91美元/百万英热，同比下降13.4%，周环比上升2.6%。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢欧盟天然气供需及库存：2026年第3周，欧盟天然气供应量63.4亿方，同比上升14.8%，周环比上升4.6%。其中，LNG供应量为32.1亿方，周环比上升12.6%，占天然气供应量的50.6%；进口管道气31.3亿方，同比上 升4.2%，周环比下降2.6%。2026年第3周，欧盟天然气消费量（我们估算）为118.2亿方，周环比上升0.8%，同比上升6.2%；2026年1-3周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为334.9亿方，同比上升13.4%。 ➢国内天然气供需情况：2025年12月，国内天然气表观消费量为385.70亿方，同比上升1.9%。2025年12月，国内天然气产量为229.80亿方，同比上升5.4%。2025年12月，LNG进口量为848.00万吨，同比上升18.8%，环比上升22.2%。2025年12月，PNG进口量为497.00万吨，同比上升12.7%，环比下降0.8%。 ●本周行业重点新闻：1）国家推出容量电价机制改革，助力构建新型电力系统、促进能源绿色低碳转型。近日，国家发展改革委、国家能源局为贯彻落实国家关于能源领域价格改革及新型能源体系建设的决策部署，联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，旨在通过分类完善煤电、气电、抽水蓄能和新型储能等调节性电源的容量电价机制，引导其平稳有序建设，保障电力系统安全稳定运行，助力能源绿色低碳转型。《通知》明确将结合实际提高煤电容量电价标准，研究建立气电容量电价机制；对新建抽水蓄能电站按弥补平均成本原则制定统一容量电价；并建立电网侧独立新型储能容量电价机制，依据放电时长与顶峰贡献等因素确定标准。2）2025年，全国天然气表观消费量4265.5亿立方米，同比增长0.1%。1月27日，国家发展改革委发布2025年12月份全国天然气运行快报。据快报统计，2025年12月，全国天然气表观消费量385.7亿立方米，同比增长1.9%。2025年，全国天然气表观消费量4265.5亿立方米，同比增长0.1%。 ●投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。 ●风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。 目录 一、本周市场表现：公用事业板块表现劣于大盘............................................................................6二、电力行业数据跟踪.......................................................................................................................7三、天然气行业数据跟踪.................................................................................................................12四、本周行业新闻.............................................................................................................................16五、本周重要公告.............................................................................................................................17六、投资建议和估值表.....................................................................................................................18七、风险因素.....................................................................................................................................19 表目录 表1：公用事业行业主要公司估值表................................................................................................................18 图目录 图1：各行业板块一周表现（%）......................................................................................................................6图2：公用事业各子行业一周表现（%）........................................................................................................6图3：电力板块重点个股表现（%）..................................................................................................................7图4：燃气板块重点个股表现（%）..................................................................................................................7图5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）......................................................................................8图6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）...................................................................8图7：产地煤炭价格变动（元/吨）....................................................................................................................8图8：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）......................................