25Q4基金转债持仓分析：固收+继续扩张，增配科技化工

固收+继续扩张，增配科技化工——25Q4基金转债持仓分析 2025Q4公募基金持有转债规模占转债总市值的57.74%，环比下降4.08pcts，仓位小幅下降0.05pcts。截止2025Q4，转债市场存量余额5338.90亿元，环比25Q3增加4.30%。权益势强背景下，固收+配置需求仍在，转债存量规模略有增加，但机构持有转债比重略有下降。2025Q4公募基金持有转债市值3082.51亿元，占转债总市值的57.74%，较三季度减少4.08pcts；公募基金持有转债仓位为0.76%，环比下降0.05pcts。二级债基、一级债基加仓转债。从结构上看，持有转债较多的基金类型为债券型基金中的二级债基（36.41%）、可转债基金36.29%）和债券型基金中的一级债基21.90%）、偏债混合型基金（3.30%）、灵活配置型基金2.10%）。受基金产品定位与市场策略分化影响，环比25Q3，二级债基转债市值增加39.63亿元3.72%，表示转债持有比重增加3.72%，下同），一级债基转债市值增加16.39亿元+2.53%），灵活配置型基金增加0.88亿元+1.40%）。可转债基金持有转债市值减少109.96亿元-9.07%），偏债混合型基金减少21.60亿元-17.75%）。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王素芳执业证书编号：S0680524060002邮箱：wangsufang@gszq.com 相关研究 1、《固定收益点评：加存单，提久期——货基季报点评2025Q4》2026-01-292、《固定收益点评：存款搬家详解——规模、影响及历史经验》2026-01-283、《固定收益定期：春节错位效应开始影响高频数据同比——基本面高频数据跟踪》2026-01-26 62只公募基金持有转债规模超10亿元。截止2025Q4，持有可转债的公募基金共有1921只，公募基金持有转债市值为3082.51亿元。其中持有转债市值超10亿元的基金共有62只，合计持有转债市值2135.25亿元，占投资转债公募基金市值的69.27%，环比Q3下降0.23%；持有转债市值超1亿元的基金共有281只，合计持有转债市值2884.95亿元，占投资转债公募基金市值的93.59%，环比25Q3上升0.24%。 可转债基金转债仓位下降、杠杆率上升。截止2025Q4，可转债基金 同花顺开放式基金分类中的可转换债券型基金）共计40只，持有转债市值共计1102.09亿元，较2025Q3减少109.96亿元，环比下降9.07%。可转债仓位由25Q3的87.17%略降至86.82%，环比上季度下降0.35pcts。与此同时，可转债基金资产净值上升速率低于基金资产总值上升速率，转债基金杠杆率由135.17%上升至142.34%，增高了7.17pcts。 2025Q4，可转债基金平均收益低于中证转债指数。受权益市场行情影响，25Q4中证转债平均收益率 年化）达6.03%，转债债基期间的年化平均收益率为5.93%。可转债基金25Q4的区间平均收益率达3.69%，收益率为正的可转债基金有28只，其中宝盈融源可转债债券A 25Q4收益率表现最好为16.41%；汇添富可转换债券A的收益率同样表现优异为15.31%。可转债基金中跑赢中证转债指数的有15只，胜率37.5%；跑赢转债债基指数的为15只，胜率为37.5%。 石油石化、国防军工、钢铁、公用事业、电子、机械设备等行业有显著加仓。据2025Q4基金定期报告披露，公募基金持有石油石化行业转债的市值增速最快，环比25Q3增加59.23%。国防军工持有规模增速紧随其后，环比增加了30.40%，公募基金合计持有钢铁行业的转债82.24亿元。公用事业、电子、机械设备等行业机构持仓亦有显著增加。减持方面，通信、有色金属、建筑材料、汽车、传媒行业环比减少较多。 兴业转债、25国债08、上银转债、温氏转债、25国债01为可转债基金的前五大重仓转债。38只可转债基金2025Q4持有的前五大重仓个券共涉及67只债券。其中，兴业转债为24只可转债基金的前五大重仓个券；25国债08和上银转债分别为16只和15只可转债基金的前五大重仓个券；温氏转债为10只可转债基金的前五大重仓个券；25国债01为8只可转债基金的前五大重仓个券。风险提示：个别退市风险；权益市场波动；信用风险冲击。 内容目录 一、公募基金可转债持仓情况............................................................................................................................3二、可转债基金的转债持仓情况........................................................................................................................7风险提示.........................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：23Q3-25Q4公募基金持有转债规模.....................................................................................................3图表2：23Q4-25Q4公募基金可转债仓位变化.................................................................................................3图表3：2025Q4各类基金持有转债占比..........................................................................................................4图表4：25Q3-25Q4各类基金持有转债市值及变化率 亿元）.........................................................................4图表5：2025Q4转债规模超10亿的公募基金 按可转债市值排序）..............................................................4图表6：2025Q4转债基金持有转债市值情况...................................................................................................7图表7：23Q4-25Q4转债基金转债仓位情况.....................................................................................................7图表8：23Q4-25Q4转债基金杠杆率情况........................................................................................................7图表9：2025Q4可转债基金年化收益情况%）.............................................................................................8图表10：2025Q4可转债基金持有转债仓位及年化收益率情况 按收益率排序）.............................................8图表11：2025Q4公募基金持仓行业明细及变化 按变化率排列）................................................................10图表12：2025Q4可转债基金持有家数前20可转债情况...............................................................................11图表13：2025Q4公募基金持仓行业明细及变化 按变化率排列）..................................................................12 一、公募基金可转债持仓情况 2025Q4公募基金持有转债规模占转债总市值的57.74%，环比下降4.08pcts，仓位小幅下降0.05pcts。截止2025Q4，转债市场存量余额5338.90亿元，环比25Q3增加4.30%。权益势强背景下，固收+配置需求仍在，转债存量规模略有增加，但机构持有转债比重略有下降。2025Q4公募基金持有转债市值3082.51亿元，占转债总市值的57.74%，较三季度减少4.08pcts；公募基金持有转债仓位为0.76%，环比下降0.05pcts。 资料来源：iFind，国盛证券研究所 资料来源：iFind，国盛证券研究所 二级债基、一级债基加仓转债。从结构上看，持有转债较多的基金类型为债券型基金中的二级债基36.41%）、可转债基金36.29%）和债券型基金中的一级债基21.90%）、偏债混合型基金3.30%）、灵活配置型基金2.10%）。受基金产品定位与市场策略分化影响，环比25Q3，二级债基转债市值增加39.63亿元3.72%，表示转债持有比重增加3.72%，下同），一级债基转债市值增加16.39亿元+2.53%），灵活配置型基金增加0.88亿元+1.40%）。可转债基金持有转债市值减少109.96亿元-9.07%），偏债混合型基金减少21.60亿元-17.75%）。 资料来源：iFind，国盛证券研究所 资料来源：iFind，国盛证券研究所 62只公募基金持有转债规模超10亿元。截止2025Q4，持有可转债的公募基金共有1921只，公募基金持有转债市值为3082.51亿元。其中持有转债市值超10亿元的基金共有62只，合计持有转债市值2135.25亿元，占投资转债公募基金市值的69.27%，环比Q3下降0.23%；持有转债市值超1亿元的基金共有281只，合计持有转债市值2884.95亿元，占投资转债公募基金市值的93.59%，环比25Q3上升0.24%。 二、可转债基金的转债持仓情况 可转债基金持有转债市值环比下降9.07%。截止2025Q4，可转债基金 同花顺开放式基金分类中的可转换债券型基金）共计40只，持有转债市值共计1102.09亿元，较2025Q3减少109.96亿元，环比下降9.07%。 资料来源：iFind，国盛证券研究所 可转债基金转债仓位下降、杠杆率上升。截止2025Q4，可转债基金 同花顺开放式基金分类中的可转换债券型基金）共计40只，持有转债市值共计1102.09亿元，较2025Q3减少109.96亿元，环比下降9.07%。可转债仓位由25Q3的87.17%略降至86.82%，环比上季度下降0.35pcts。与此同时，可转债基金资产净值上升速率低于基金资产总值上升速率，转债基金杠杆率由135.17%上升至142.34%，增高了7.17pcts。 资料来源：iFind，国盛证券研究所 资料来源：iFind，国盛证券研究所 2025Q4，可转债基金平均收益低于中