“十五五”碳达峰路径展望：绿电应用构建减碳基石，看好新一代能源技术突破

绿电应用构建减碳基石，看好新一代能源技术突破 “十五五”碳达峰路径展望 核心观点 ⚫风光需求稳健增长，细分场景具备高增速：习近平总书记2025年9月在联合国气候变化峰会上提出2035年我国风电和太阳能发电装机总容量力争达到36亿千瓦。保守预计2026-2035年我国新能源年均底线装机规模200GW，装机需求具备广阔空间，我们预测我国风电、光伏年均装机空间超过400GW。2023年以来风电、光伏占我国新增电力装机比例超过80%，新能源发展进入成熟期，推动投资逻辑由“成长”向“周期”切换，但同时海上风电、钙钛矿新技术、太空光伏等细分方向上依然具备“成长”属性。 朱洪羽执业证书编号：S0860525010001zhuhongyu@orientsec.com.cn0755-82819271 ⚫储能、核电需求稳步增长：储能方面，风电光伏新能源装机规模快速提升提高电网波动性，储能具备优化电力系统调节的能力，建设紧迫性提升。根据CNESA数据，2025年我国实现储能装机66.43GW/189.48GWh，分别同比+52%/+73%，整体2026-2027年我国储能装机都将呈现高景气度。核电方面，“十四五”期间我国核电建设速度低于预期，“十五五”期间我国核电新增装机规模预计保持较高水平。 王浩然执业证书编号：S0860526010003wanghaoran@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫减碳道路任重而道远，“十五五”绿色燃料等减碳应用速度有望加快：我国目标“十四五”期间国内生产总值二氧化碳排放降低13.5%，实际完成情况可能低于目标预期，倒逼“十五五”期间减碳力度加大。2025年至今，政策密集鼓励新能源与高耗能钢铁、煤炭、水泥等行业结合推动重点行业减碳，具体方案围绕零碳园区业态、绿电直连、绿色燃料替代。发展氢氨醇绿色燃料具备两方面意义，一方面，绿色燃料是绿电走向“新能源非电利用”的可选方案；另一方面，由于我国“富煤贫油少气”的资源禀赋客观条件，我国发展绿色燃料具备安全战略意义。 国网“十五五”计划投资4万亿，看好国内海外电网板块共振2026-01-17 ⚫核聚变有望在“十五五”实现“从0到1”突破：各国发展核聚变的根本意义在于占领能源高地、保障本国能源安全。海外多国已出台国家级聚变战略规划，预计我国也将出台专门政策支持我国“十五五”核聚变产业发展。BEST项目目标2027年建成，2026年招标强度有望持续，星火一号、环流四号、Z箍缩、星环聚能等项目也有望在2026-2027年启动招标，产业链催化不断。 投资建议与投资标的 “十五五”期间我国风光装机预计维持较高增速，海上风电、钙钛矿、太空光伏等细分方向具备高成长性。新能源高增速推动储能需求提升，2025年储能装机实现50%以上增长，预计储能需求高景气度将持续。关注高景气度、高成长性的新技术相关标的。 “十四五”期间我国减碳速度低于预期，倒逼高耗能行业在“十五五”期间加大力度推动减碳方案商业化，绿色燃料迎来需求增长拐点；核聚变产业化保障我国能源安全，预计“十五五”期间催化不断。关注卡位绿色燃料、核聚变等新一代能源方案相关标的。钧 达 股 份(002865， 未 评 级)、 迈 为 股 份(300751， 未 评 级)、 大 金 重 工(002487， 未 评级)、东方电缆(603606，未评级)、金晶科技(600586，未评级)、海博思创(688411，未评级)、阳光电源(300274，未评级)、中国天楹(000035，未评级)、嘉泽新能(601619，未 评 级)、 合 锻 智 能(603011， 未 评 级)、 联 创 光 电(600363， 未 评 级)、 旭 光 电 子(600353，未评级)、国光电气(688776，未评级)、国力电子(688103，未评级)、安泰科技(000969，未评级) 风险提示 行业竞争加剧风险；政策不达预期风险；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；电力投资增速下滑风险；新能源下游消纳风险；原材料价格出现不利波动；假设条件变化影响测算结果。 目录 1、风光发电行进入成熟期，细分市场具备高增速..........................................42、储能、核电具备稳定电源属性，迎来高速发展拐点...................................53、减碳目标任重而道远，绿色燃料、零碳园区等创新业态萌发.....................74、光伏新技术、核聚变具备成长属性，续写新能源成长新篇章.....................95、风险提示................................................................................................11 图表目录 图1：2020年以来风光占总全国发电装机容量占比稳步提升.......................................................5图2：2023年以来风光新增装机渗透率达到80%瓶颈.................................................................5图3：2022-2025Q3我国海风招标规模均超过装机规模，积压项目规模大..................................5图4：2021-2025年我国储能装机容量、市场均显著提升............................................................6图5：2025年我国储能装机以独立储能为主................................................................................6图6：2020-2025年我国核电装机规模稳步增长...........................................................................6图7：2022年以来新核准核电机组数量维持10台以上规模.........................................................6图8：2021-2025年我二氧化碳排放降幅不及预期.......................................................................7图9：2020-2024原煤占我国一次能源生产占比维持60%以上....................................................9图10：2020-2024煤炭占我国能源消费占比维持50%以上..........................................................9图11：2025年聚变新能项目招标主要围绕电源及加热系统、温控系统、磁体系统...................10图12：2026年聚变新能项目招标主要围绕电源及加热系统、核安全与防护、内部部件............10 表1：2025-2035年我国风光装机空间测算，风光装机空间无忧（假设5%年能源消费增速）....4表2：2025年末至今我国密集出台新能源相关政策，鼓励绿电与氢氨醇、零碳园区等新业态结合.....................................................................................................................................................8表3：各企业钙钛矿研发/产业化进展，大部分企业可实现大尺寸组件下线..................................9表4：我国卫星发射数量较少.....................................................................................................10 1、风光发电行进入成熟期，细分市场具备高增速 我国新能源发展，装机需求具备广阔空间：2025年9月，习近平总书记在联合国气候变化峰会致辞，明确提出绿色低碳转型是时代潮流，提出我国2035年非化石能源消费占能源消费总量的比重达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦。截至2025年末我国风电、光伏装机总规模超过16亿千瓦，保守预计2026-2035年我国新能源年均装机2亿千瓦，实际装机具备充足空间。2025年10月，《风能北京宣言2.0》曾提出国内风电“十五五”期间年均新增装机容量不低于120GW目标，实际装机规模依然具备上修可能性。根据我们测算，假设2025-2035年我国能源消费总量复合增速5%、风/光发电分别占新增非化石能源供能结构的20%/20%，2025-2035年我国光伏、风电分别具备超过3000GW、超过1500GW装机空间，光伏、风电合计年均装机空间超过400GW。 风电光伏发展进入成熟期，行业主投资逻辑由“成长”切换到“周期”方向：从新增风光装机渗透率角度，新能源发展已经从成长期进入成熟期。2023年以来我国风光新增装机占发电新增设备容量占比已经超过80%，2023-2025年新能源装机渗透率提升速度显著放缓。从渗透率与产业发展关系的角度，我们认为，由于整体新能源新增装机增速放缓，宏观上针对整体风电、光伏制造的大板块的投资逻辑也已经逐步从“成长”逻辑切换到“周期”逻辑；在海上风电、钙钛矿新技术、太空光伏等细分方向上依然具备“成长”属性。 数据来源：国家能源局，东方证券研究所 数据来源：国家能源局，东方证券研究所 我国海上风电审批卡点得到疏通，政策端变化推动海上风电增长拐点到来：我国海上风电项目卡点主要集中在航路等用海审批问题上。2025年1月自然资源部印发《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》，针对不同种类的海风项目制定了明确的审批程序，推动历史堆积项目密集启动。此外，“海上风电”、“深海科技”被写入2025年政府工作报告，标志着海上风电的战略地位被进一步提高。从实际装机角度，2025年前三季度我国实现海上风电装机3.5GW，我们预计2025年全年海风装机8GW，略低于年初对全年装机预期，截至2025年末，积压海上风电项目规模已经达到20GW。我们认为，在政策明确海上风电审批流程、海上风电战略重要性提高的背景下，“十五五”期间我国海上风电装机进度加快具备高确定性。 2、储能、核电具备稳定电源属性，迎来高速发展拐点 多地出台储能容量电价政策鼓励独立储能发展，储能迎来需求拐点：光伏风电发电出力不稳定，储能具备优化电力系统调节的能力，是新型的电力系统的有机组成部分。根据国家发改委、国家能源局2025年8月印发的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，我国将在2027年建成新型储能1.8亿千瓦以上，并建立可靠容量补偿机制，对电力系统可靠容量给予合理补偿。截至2025年末我国储能装机已超过1.4亿千瓦，实际装机规模有望达到更高，内蒙、甘肃、宁夏等西北省份储能容量补偿力度大，高补贴地区已经涌现出储能装机需求。根据CNESA 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据，2025年我国实现储能装机66.43GW/189.48GWh，分别同比+52%/+73%，新装装机中独立储能占比约63%，内蒙区域新增储能装机规模大。我们认为，储能装机需求与区域性电网需求息息相