基础化工行业深度研究报告：“十五五”我国迈向碳达峰决胜期，关注降碳减排头部标杆企业

基础化工2026年04月30日 基础化工行业深度研究报告 “十五五”我国迈向碳达峰决胜期，关注降碳减排头部标杆企业 推荐（维持） “十五五”碳治理范式转型，刚性约束重塑准入壁垒。1）我国已构建“1+N”双碳政策体系，并在市场层面形成“强制配额（CEA）+自愿减排（CCER）”的并行框架，碳资产定价能力逐步增强。随着碳达峰时间窗口渐近，“十五五”规划期间将成为我国实现碳达峰目标的决胜阶段。2）化工大省先行，差异化要求准入门槛“硬约束”化：山东省要求将碳指标嵌入园区整合，实施项目准入负面清单；江苏省强调执行前置，碳排放评价深度参与固定资产投资及项目审批流程；浙江和四川省进一步规范制度协同和项目审查。 华创证券研究所 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 联系人：徐思博邮箱：xusibo@hcyjs.com 全球绿色化转型加速推进，国内碳市场长期发展蓝图向欧盟对齐。1）欧洲CBAM正式落地：欧盟通过《欧洲绿色协议》及“Fit for 55”计划确立2050年净零排放目标，并于2023年正式立法通过碳边境调节机制（CBAM）。该机制自2023年10月进入过渡期，于2026年1月1日正式起征，旨在通过对进口高碳产品（如钢铁、水泥、铝等）征收碳关税，防止碳泄漏并创造公平竞争环境。2）国内电解铝行业成功提前六年实现碳达峰：行业通过设定4500万吨产能天花板、实施严格的产能置换以及向云南、四川等清洁能源富集区转移等方式深度优化产业结构。受益于绿电比例提升和再生铝产量增长，于2024年提前六年实现碳达峰，为国内高耗能行业转型提供可复制范本。3）我国碳市场建设日益完善，长期发展蓝图向欧洲看齐：2025年全国碳市场完成首次扩容，将钢铁、水泥和电解铝纳入交易体系，覆盖排放量跃升至80亿吨，有效对冲欧盟CBAM的潜在冲击。未来中国将坚持“成熟一个、纳入一个”原则，逐步扩展至化工、石化等行业，并计划在2030年建成以总量控制为基础、免费与有偿分配相结合的高标准碳市场，实现与国际机制的长期趋同。 行业基本数据 占比%股票家数(只)4970.06总市值(亿元)66,351.905.11流通市值(亿元)59,283.425.69 %1M6M12M绝对表现7.5%24.4%59.2%相对表现3.1%20.9%33.2% 石化化工行业强化供给侧改革，龙头先行打造行业标杆。1）石化化工行业是我国高耗能重点行业，碳排放量约占全国总量的13%。其中，合成氨、炼油、甲醇等子行业碳排放量位列前三。为加速行业绿色化转型，政策引导减碳路径不再单纯“压总量”，而是通过老旧装置改造、提高化工园区准入门槛，实现产能与安全的“动态平衡”。2）现阶段，万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、中国石油、中国石化、恒力石化等行业头部企业采取全产业链减排、能效机制管理、绿氢源头替代、工程化协同等技术减排模式实现自身节能降碳，打造行业标杆示范。 相关研究报告 关注降碳减排头部标杆企业。“十五五”我国迈入碳减排决胜阶段，从能耗双控向碳排放双控转型成为必然。资源预计将向具备节能降碳技术优势、拥有优质化工园区资源的头部企业聚焦，推动石化化工行业“净提质”。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、中国石油、中国石化、恒力石化等。 《基础化工行业重大事项点评：软泡聚醚价格大幅上涨，龙头企业有望强受益》2026-04-14《基础化工行业重大事项点评：硅烷偶联剂行业 价格持续上涨，关注宏柏新材、江瀚新材》2026-04-14《蛋氨酸：地缘冲突冲击海外供应，价格快速上行，关注安迪苏、新和成等龙头企业》2026-04-10 风险提示：宏观经济大幅下行风险、化工产品价格大幅波动风险、双碳政策推进不及预期风险、碳市场扩围进度不及预期风险、海外碳政策（CBAM）变化风险。 投资主题 报告亮点 一是从宏观层面确定“控碳”为核心的必然性。本文首先复盘了“十一五”以来的节能减排历程，传统的能耗双控已无法满足碳中和战略需求。在“十四五”减碳目标面临压力的背景下，政策逻辑由“控能”转向“控碳”是实现2030碳达峰目标的决胜举措。 二是从执行层面分析中央和地方的双碳举措。本文通过分析山东、江苏、浙江、四川等省份的具体实践，揭示双碳要求如何从原则性规划演变为影响企业投资、项目审批及园区准入的操作性制度，形成“制度协同”到“执行前置”的闭环。 三是基于多重对比指出化工行业在双碳背景下可能的转型方向。以欧盟CBAM为参照系，逻辑上论证国内碳市场扩容的紧迫性。以电解铝行业为例，指明高耗能行业的低碳绿色转型可行性路径。对于同样高能耗排放的石化化工行业，日益严格的能效基准和碳排约束将加速落后产能出清。通过剖析万华（能源转型）、宝丰（绿氢耦合）、华鲁（能效领跑）等企业的减排模式，证明技术创新与低碳管理是企业在“硬约束”时代获得持续竞争力的关键。 投资逻辑 中国双碳政策正从“目标引导”向“制度约束”转型，特别是“十五五”期间，国家管理重心将由“能耗双控”全面转向“碳排放双控”。省市层面看，山东、江苏等化工大省已先行将碳指标嵌入项目审批和园区管理，实施“硬约束”准入。从碳市场发展方向上看，2025年已实现首次扩容，未来预计将覆盖更多具备高碳排放属性的子行业。与此同时，对比欧盟CBAM，尽管当前国内的碳市场与欧盟仍存一定差距，但从本质上看二者殊途同归。对于石化化工行业的低碳化绿色转型，供给侧改革的政策引导也不再局限于盲目地“压总量”，而是通过能效提升、绿氢替代、CCUS（碳捕集）等技术路径推动行业“净提质”。国内头部企业凭借在零碳园区、绿氢耦合及全产业链减排上的技术积累，已打造出行业标杆，未来资源将进一步向这些具备降碳优势的标杆企业聚焦。 目录 一、“十五五”进入“能耗双控”向“碳排双控”转型关键期.............................................5 （一）国家层面双碳政策演进：从框架搭建到约束落地.............................................5（二）省市层面双碳政策实践：化工大省先行，差异化落地.....................................9 二、全球绿色化转型持续推进，化工、石化纳入全国碳排放权交易市场在即.......11 （一）他山之石：欧盟气候政策执行阶段与CBAM正式落地..................................11（二）经验借鉴：国内电解铝行业提前六年实现碳达峰...........................................15（三）中国碳市场建设日益完善，逐步迈向“有管理的市场化”................................18 三、高耗能高排放行业或首先受到约束，龙头企业具备先发优势...........................22 （一）高耗能高排放行业率先承压，化工行业成为重点约束对象...........................22（二）龙头企业在低碳转型中具备先发优势...............................................................24 四、风险提示...................................................................................................................26 图表目录 图表1中国碳达峰碳中和“1+N”政策体系...........................................................................5图表2国内双碳政策发展阶段及核心举措.........................................................................6图表3“十四五”、“十五五”环保相关表述对比..................................................................7图表4“碳排放双控”的双重内涵..........................................................................................7图表5我国碳排放双控体系构建进展.................................................................................7图表6全国碳排放权交易市场交易情况.............................................................................8图表7全国温室气体自愿减排交易市场交易情况.............................................................8图表8国家重点化工大省已陆续开启“双碳”实践............................................................10图表9欧盟历史温室气体排放量与目标温室气体排放量...............................................11图表10 Fit for 55系列指令.................................................................................................12图表11“Fit for 55”计划概览...............................................................................................12图表12欧盟历史温室气体排放量与目标温室气体排放量.............................................13图表13 CBAM立法进程梳理............................................................................................13图表14涉CBAM产品的CN code清单...........................................................................14图表15 CBAM核心机制一览................................................................................................15图表16电解铝行业节能降碳专项行动计划重点任务.....................................................16图表17 2017-2024年国内电解铝产能及运行率变化.......................................................16图表18 2025年国内电解铝产能及运行率变化................................................................16图表19“十四五”期间电解铝综合交流电耗趋势图..........................................................17图表20“十四五”期间绿电铝占比趋势图.....