计算机行业深度报告：被低估的腾讯AI“野望”

被低估的腾讯AI“野望” glmszqdatemark2026年01月31日 推荐 维持评级 腾讯AI战略复盘：从“Make Al Everywhere”到明确“智能体生态”。2025年下半年，管理层明确提出打造微信Agent的战略指引，将基于微信的生态型智能体确立为核心壁垒。基于前期积累的技术体系加固网络效应与生态价值，腾讯AI商业化与生态智能化进程正全面加速。 组织架构：腾讯攻坚大模型技术制高点战略节奏加快。腾讯升级大模型研发组织架构，对于大模型技术制高点攻坚节奏明显加快。公司引入姚顺雨加盟，探索面向“AI下半场”的研发范式，提升大模型技术竞争力，加速应用场景落地。 产品布局：全景体系助推技术转化。1）模型层：以腾讯自研混元大模型为核心技术基座，提供通用智能及全模态模型矩阵，为开发者提供全尺寸模型支持。2）平台层：基于B/C端智能体开发平台与具身智能开放平台，构建标准化能力输出通道，降低B/C端及机器人领域的AI应用门槛。3）应用层：通过跨行业智能体矩阵与AI解决方案实现场景化部署。 分析师吕伟执业证书：S0590525110033邮箱：lvwei_yj@glms.com.cn 生态优势：腾讯在Agent时代的竞争壁垒根植于其独特的社交生态优势，并由此延伸出在C端、B端及开发者生态层面的确定性护城河。1）C端生态：微信为Agent提供流量入口，凭借数据资源优势提升用户需求理解与服务闭环能力，微信Agent有望拓展付费意愿并打开商业化新空间。2）B端生态：B端市场客户触达能力的重要性日益凸显，腾讯凭借顶级社交生态触点，或将在Agent时代重构企业软件市场格局并向产业链上游整合。3）开发者生态：腾讯通过AI小程序成长计划系统性降低开发与商业化门槛，激励开发者创造付费应用，从供给侧丰富生态内容。 核心竞争力：Agent时代超级入口的竞争力在于对海量有效场景的生态化整合，相较于竞争对手，腾讯在场景覆盖的广度与商业变现潜力上或将更具想象空间。 相关研究 1．计算机行业周报20260124：Token需求“通胀”：从CPU到云服务-2026/01/242．计算机行业事件点评：再谈CPU产业链重大机遇-2026/01/213．计算机行业周报20260118：计算机行业2025年业绩前瞻-2026/01/184．计算机行业事件点评：2026：具身智能与机器人关键一年-2026/01/185．计算机行业事件点评：迎接AI+金融机遇-2026/01/14 腾讯与其竞争对手阿里巴巴代表不同的护城河形态与发展路径：阿里巴巴依托履约网络与交易数据，在消费与生活服务等垂直场景具有交易闭环；腾讯的优势在于其无与伦比的社交关系链与极其丰富的小程序生态，在理解用户意图上潜力巨大，能够覆盖从生活服务到娱乐、社交的更广阔场景。我们认为，若微信生态开放Agent调用权限后，腾讯在场景覆盖广度与商业变现潜力上更具想象空间。 投资建议：AIAgent应用加速落地，厂商之间抢占Agent超级入口的竞争节奏加快。在此背景下，基于腾讯AI业务布局的战略方向及其微信生态的独特优势，建议重点关注：1）支撑生态运行的基础设施与服务公司宏景科技、科华数据等；2）直接受益于AI Agent落地的入口与工具类公司，智谱、MiniMax、泛微网络等；3）受益于生态扩张的应用层公司，博思软件、星环科技等。 风险提示：人工智能政策不及预期，行业竞争加剧，AI Agent商业化落地不及预期。 投资聚焦 研究背景 当前市场对腾讯AI业务的关注，普遍将其视为技术“跟随者”，尚未充分认知并定价其基于微信超级入口所构建的独特生态优势与商业化潜能。市场的主要分歧在于：在众多通用大模型竞相发展的背景下，腾讯AI的差异化价值究竟何在？其庞大的用户生态能否有效转化为AI时代的竞争壁垒与盈利增长？同时，随着宏观层面推动人工智能与实体经济深度融合，智能体等应用步入大规模落地前夜，行业焦点正从技术竞赛转向场景渗透与商业闭环，这进一步引发了市场对腾讯如何把握此轮机遇的关注。 区别于市场的观点/方法 当前市场对腾讯AI业务的认知仍多局限于“跟随者”，尚未充分定价其微信超级入口的生态效应以及Mamba等先进架构的技术效率红利。随着智能体应用进入大规模落地阶段，腾讯控股海量C端场景入口与全栈AI基础设施共振，用户生态优势赋能下，AI业务将加快商业化变现节奏，我们认为腾讯正从传统的流量连接平台，向以AI驱动生产力提升的智能体生态运营商转型，有望迎来价值重估。 与市场部分担忧观点不同，从生态可行性与用户接受度方面，我们认为现有通用C端大模型难以对微信生态构成实质威胁。长期来看，腾讯依托AI全景体系加速推进技术架构升级、应用场景落地，通过深度嵌入智能体及持续运转数据飞轮，腾讯的用户黏性与生态壁垒预计提升，微信生态的护城河有望进一步强化，带来持续性的盈利增长。 近期催化 2025年12月，腾讯升级大模型研发架构，姚顺雨出任首席AI科学家；2026年1月，微信发布小程序成长计划，元宝派新功能进入内测阶段。我们认为腾讯正从组织架构与产品布局等多个层面加速AI发展，微信超级入口的生态价值将因Agent技术的落地而获得价值重估。 结论与建议 腾讯正加速推进AI Agent战略落地，基于微信生态的庞大用户基数、海量生态场景及其商业化战略，我们认为腾讯有望通过微信、企业微信等入口将AI Agent能力从C端向B端延伸并向全行业释放，腾讯的AI“野望”或将得到重估。建议重点关注与腾讯AI商业化及微信生态深度绑定、业务具有稀缺性、能直接分享其AI生态成长红利的合作伙伴，建议重点关注：1）支撑生态运行的基础设施与服务公司宏景科技、科华数据等；2）直接受益于AI Agent落地的入口与工具类公司，智谱、MiniMax、泛微网络等；3）受益于生态扩张的应用层公司，博思软件、星环科技等。 目录 1战略复盘：从“Make Al Everywhere”到“智能体生态”....................................................................................42组织架构：AI商业化攻坚节奏加快..........................................................................................................................83产品布局：全景体系助推技术转化........................................................................................................................103.1产品体系............................................................................................................................................................................................103.2模型层................................................................................................................................................................................................123.3平台层................................................................................................................................................................................................163.4应用层................................................................................................................................................................................................184生态优势：Agent时代社交护城河延续................................................................................................................214.1 C端生态：深化社交护城河，打通数据与商业闭环..................................................................................................................214.2 B端生态：以C端触达能力重构产业格局..................................................................................................................................214.3开发者生态：AI小程序成长计划提供变现支持........................................................................................................................225核心竞争力：生态整合能力决定广阔空间..............................................................................................................235.1竞争优势............................................................................................................................................................................................235.2落地进展............................................................................................................................................................................................245.3前景展望............................................................................................................................................................................................256投资建议..............................................