中资海外债市场双周报：日美汇率剧烈波动，中国债市收益率下行

概述 目录 概述...........................1市场聚焦........................2利率市场........................3汇率市场........................3中资海外债一级市场发行..........4中资海外债二级市场表现..........6信用评级行动....................6 格陵兰岛争端加剧地缘政治风险，美元承压下跌，非美货币、黄金、石油及大宗商品普遍走强。过去两周，中资海外债一级市场新发规模合计约183.04亿美元，较前一周的158.01亿美元增加15.84%；二级市场亦小幅走高。 市场聚焦 美国12月核心通胀数据符合预期，PCE和CPI环比均录得温和增长，核心CPI同比涨幅降至2021年3月以来最低水平；三季度GDP终值上修至4.4%，创两年来最快增速，显示经济增长韧性；零售销售和成屋销售表现强劲，就业数据亦优于预期，初请失业金人数下降，续请人数回落。日本制造业和服务业PMI双双改善，综合PMI升至52.8，出口对中欧回暖但对美仍疲弱；日本央行维持政策不变并上调经济预期。欧盟拟调整对华电动车关税机制，释放贸易政策变化信号。加拿大计划进口4.9万辆中国电动车，关税降至6.1%，释放中加贸易积极信号。 中国12月经济数据多数不及市场预期，但全年经济增速顺利实现5%目标，高技术制造领跑。年初投资、国补等各项政策正在发力，国家统计局称开年以来，生产价格预期出现积极变化。 利率市场 过去两周，中国债市在2025年末经济数据偏弱的影响下，收益率整体下行。同时，随着前期高估值的权益板块回调，资金逐步回流至稳健资产。美国国债收益率全线走高。三季度GDP增速终值小幅上修，显示经济增长依然强劲，市场对降息的预期进一步回落。 汇率市场 过去两周，美元指数整体走弱。格陵兰岛争端引发地缘政治不确定性，美元承压。在此背景下，非美货币普遍上涨。截至1月23日，美元指数收于97.599，较两周前下跌1.3%；美元兑人民币收于6.9632，跌0.1%。市场上有观点认为，出于对抛售日元及日本国债可能引发连锁反应的担忧，美日或联合干预外汇。过去两周，美元兑日元收于155.7，较两周前下跌约1.6%；欧元兑美元收于1.1828，较两周前上涨1.4%。 联系我们 主分析师姓名郭莹职衔董事电话+852 36158341邮箱winnie.guo@cspi-ratings.com 中资海外债市场 2026年1月12日-2026年1月23日，中资海外债一级新发合计约183.04亿美元，较前一周期（2025年12月29日-2026年1月9日）的158.01亿美元增加15.84%。截至1月23日，中资美元债回报率指数（Markit iBoxx中资美元债回报率指数）与两周前相比上涨0.1%，其中投资级债券回报率指数上涨0.1%，高收益债券回报率指数上涨0.4%。2026年1月12日至1月23日，外资国际评级机构新发布6家主体评级和8家评级调整。中证鹏元国际初评一家债项评级。 分析师姓名乔婷婷职衔分析师电话+85236158339邮箱tingting.qiao@cspi-ratings.com 2026年1月28日WE01050100041 市场聚焦 国际市场 •1月24日，美国1月标普全球制造业PMI初值51.9；服务业PMI初值52.5，均扩张但低于预期。制造业就业分项指数初值从12月份的52.5下降至51.1，服务业就业分项指数升至50.4。•1月23日，日本制造业PMI初值从12月的终值50升至1月的51.5，主要受惠于新出口订单四年来首次上涨。1月服务业PMI初值亦出现改善，从12月的51.6升至53.4，带动综合PMI初值从12月的51.1升至52.8。•1月23日，日本央行决定维持政策利率不变。同步上调了GDP与通胀预测。•1月23日，美国11月PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合预期；剔除食品和能源成本的核心PCE也同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均与预期一致。•1月23日，美国三季度实际GDP季环比终值小幅上修至4.4%，创两年来最快增速，超市场预期和前值3.8%。•1月23日，日本高市早苗在内阁会议上正式宣布解散众议院。•1月22日，日本12月出口同比5.1%，连续第四个月增长，但低于预期。对美国出口下降11.1%，对中国出口增长5.6%。对欧盟出口增长2.6%。•1月16日，美国1月17日当周初请失业金人数20万人，低于市场预期的21万人。截至1月10日，续领失业救济人数当周录得184.9万人，表现优于市场预期的189万人。•1月15日，美国11月零售销售环比增长0.6%，超出0.5%的市场预期。在统计的13个类别中，有10类实现环比增长，其中汽车销售反弹尤为显著。•1月15日，美12月成屋销售总数年化435万户，高于预期和前值，创下2023年2月以来的最高水平。12月成屋销售中位价同比仅上涨0.4%，至40.54万美元，为两年半以来的最弱涨幅。•1月15日，美国30年期抵押贷款利率下降至6.06%，前一周为6.16%。•1月14日，美国11月PPI环比0.2%，同比3%，其中能源价格上涨是主要推手。剔除波动较大的食品和能源后的核心PPI环比持平。•1月13日，美国12月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，同环比均符合预期。核心CPI同比涨幅2.6%，为2021年3月以来最低水平，同时低于预期的2.7%；环比0.2%，低于预期的0.3%。 国内市场 •1月20日，2025年四季度GDP同比4.5%、预期4.5%、前值4.8%。全年GDP比上年增长5.0%。•1月20日，中国1月LPR连续第八个月维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。•1月19日，2025年12月70城房价：一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，同比下降7.0%。二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.7%，同比均下降6.0%。•1月17日，中国12月社零当月同比放缓至0.9%，低于预期和前值。全年社会零售同比增速为3.7%。•1月17日，中国2025年固定资产投资同比降3.8%，低于预期和前值；采矿业投资增长2.5%、制造业增长0.6%。•1月17日，中国12月规上工业增加值同比5.2%，好于预期和前值，高技术制造业增势较好。•1月17日，中国2025年房地产开发投资累计同比-17.2%、前值-15.9%；新建商品房销售面积累计同比-8.7%、前值-7.8%。•1月17日，中国和加拿大领导人会晤联合声明。加拿大将进口4.9万辆中国电动汽车，税率从100%降至6.1%。•1月15日，中国央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%。•1月15日，2025年12月，人民币贷款新增9,100亿元，较上年同期少增约800亿元；社会融资规模增量为2.21万亿元，比上年同期少增约6,457亿元。•1月15日，2025年12月，以美元计价出口同比增6.6%，进口同比增5.7%。钢铁出口创新高、稀土同比大增32%。•1月13日，欧盟拟调整对华电动车高额关税，转而以最低价格机制替代。 利率市场 过去两周，在2025年末经济数据偏弱的影响下，债市收益率整体下行。同时，随着前期高估值的权益板块回调，资金逐步回流至稳健资产。截至1月23日，2年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别为1.399%、1.424%、1.592%、1.695%和1.828%，较1月12日分别下降4bps、4.1bps、4.2bps、3.5bps和6.5bps。 数据来源：彭博，中证鹏元国际整理 数据来源：彭博，中证鹏元国际整理 过去两周，美国国债收益率全线走高。三季度GDP增速终值小幅上修，显示经济增长依然强劲，市场对降息的预期进一步回落。截至1月23日，1年期、2年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别为3.53%、3.60%、3.67%、3.84%、4.03%和4.24%，较两周前分别上行0bps、6bps、8bps、7bps、6bps和5bps。 数据来源：彭博，中证鹏元国际整理 汇率市场 过去两周，美元指数整体走弱。格陵兰岛争端引发地缘政治不确定性，美元承压。在此背景下，非美货币普遍上涨。截至1月23日，美元指数收于97.599，较两周前下跌1.3%；美元兑人民币收于6.9632，跌0.1%。市场上有观点认为，出于对抛售日元及日本国债可能引发连锁反应的担忧，美日或联合干预外汇。过去两周，美元兑日元收于155.7，较两周前下跌约1.6%；欧元兑美元收于1.1828，较两周前上涨1.4%。 数据来源：彭博，中证鹏元国际整理 数据来源：彭博，中证鹏元国际整理 中资海外债一级市场发行 2026年1月12日-2026年1月23日，中资海外债一级新发合计约183.04亿美元，较前一周期（2025年12月29日-2026年1月9日）的158.01亿美元增加15.84%。 中资美元债中国2026年第二期 中资海外债二级市场表现 过去两周，二级市场小幅上涨。截至1月23日，中资美元债回报率指数（Markit iBoxx中资美元债回报率指数）与两周前相比上涨0.1%，其中投资级债券回报率指数上涨0.1%，高收益债券回报率指数上涨0.4%。分行业来看，金融高收益，金融投资级，地产高收益，地产投资级，城投高收益，城投投资级回报率指数分别较两周前变化0.5%、0.4%、0.8%、0.6%、0.4%和0.2%。 注：2025年1月1日为100数据来源:彭博，中证鹏元国际整理 信用评级行动 2026年1月12日至1月23日，中证鹏元国际初评1家债项评级。 2026年1月12日至1月23日，外资国际评级机构新发布6家主体评级和8家评级调整。 免责声明 中证鹏元国际评级有限公司（“中证鹏元国际”、“本公司”、“我们”、“我们的”）按照既定的内部流程，为市场营销目的拟备不同的刊物（“刊物”）。本公司保留在不事先通知的情况下，自行决定修改、更改、删除以及在其网站上发布任何信息的权利。 本刊物与任何先前发布的信用评级或将来将发布的评级无关。 所有刊物都适用于免责声明和限制。刊物和信用评级不是财务或投资建议，也不能被认为是购买、出售或持有任何证券的建议，并且不能反映/针对任何证券的市场价值。我们认为刊物和信用评级的使用方应受过专业培训，有能力独立评估投资和商业决策。 为了刊物的目的，本公司会从我们认为可靠且准确的公共来源获得足够有质量的事实性信息。我们不会进行审计，也不会对刊物中使用的任何信息进行尽职调查或第三方校验。公司概不就刊物中任何公开信息的遗漏、错误或不一致性负责任。 本公司不对以任何形式对其提供的任何信息的准确性、及时性或完整性做出任何明示或暗示的保证。在任何情况下，本公司、公司董事、股东、雇员、代表，均不对任何使用本公司发布的信息所造成的损害、开支、费用或损失承担任何责任。 本公司不会因其刊物而获得酬金。 本公司保留其在公司网站、公司的社交媒体页面和授权第三方发布刊物的权利。未经本公司事先书面同意，不得以任何方式修改、复制、转载、传播或篡改本公司发布的任何内容。 本公司的刊物并非给处在使用此刊物可能构成违法的管辖区内的任何人传播或使用。如有疑问，请咨询相关的监管机构或专业顾问，以确保遵守适用的法律法规。 由于刊物产生或与其相关的任何争议，本公司有权自行决定与争议解决相关的所有事宜，包括但不限于免责声明和政策的解读。 版权所有©2026中证鹏元国际评级有限公司。保留所有权利。