中资海外债市场双周报：美国政府开门 中国CPI增速转正

中资海外债市场双周报（11月03日-11月14日）美国政府开门，中国CPI增速转正 概述 目录 目录............................................................1联系我们...................................................1概述............................................................1市场聚焦...................................................2利率市场...................................................3汇率市场...................................................3中资海外债一级市场发行......................4中资海外债二级市场表现......................6信用评级行动...........................................6 美国政府停摆结束，市场焦点转向被延后发布的关键宏观数据。美联储内部鹰派表态升温。中国CPI增速转正。过去两周，中资海外债一级新发合计约181.75亿美元，较前一周期（10月20日-10月31日）减少12%。二级市场小幅上涨，中资美元债回报率指数与两周前相比持平。 市场聚焦 美国10月ISM制造业PMI下滑且不及预期；10月“小非农”超预期反弹；美国取消包括咖啡、牛肉及香蕉等超过200种食品关税，显示通胀压力和关税政策转变。欧元区10月标普全球综合PMI超预期，且连续10个月增长；9月PPI同比-0.2%，连续第二个月录得负增长，且低于市场预期。英国央行维持4%基准利率；9月GDP环比增长-0.1%，低于前值和预期。俄罗斯10月按年通胀率为7.7%，低于前值的8%。 中国规上工业增加值同比增速放缓，环比增速弱于历史平均水平。10月社零总额同比增速在高基数和补贴效果减弱的影响下小幅放缓，但好于预期。前10个月固定资产投资累计同比下降1.7%，降幅进一步走扩。10月人民币信贷增速继续降至6.5%，社会融资规模存量同比回落至8.5%。 利率市场 过去两周，国内央行买卖国债落地，买债力度不及市场预期，基金新规政策迟迟未落地，市场进入消息真空期，市场对央行发布第三季度货币执行政策报告反应平淡，叠加股债跷跷板，债市利率震荡上行，基本处于横盘小幅波动；美国国债收益率窄幅震荡上行，多位联储继续释放鹰派信号，市场降息预期减弱，美国政府宣布结束停摆，主要经济数据延迟发布加重市场对经济情况的担忧，长端收益率窄幅上行。 联系我们 汇率市场 过去两周，美元指数从高点小幅回落，美国政府停摆虽已结束，但负面影响持续发酵。经济学家预估此次停摆将拉低四季度GDP增速。截至11月14日，美元指数收于99.2845，较两周前下降0.45%。美元兑人民币收于7.1007，持续震荡走弱。美元兑日元收于154.71，较两周前上升0.52%。欧元兑美元收于1.1621，较两周前上升0.73%。 主分析师姓名郭莹职衔董事电话+85236158341邮箱winnie.guo@cspi-ratings.com 中资海外债市场 分析师姓名乔婷婷职衔分析师电话+85236158339邮箱tingting.qiao@cspi-ratings.com 2025年11月3日-11月14日，中资海外债一级新发合计约181.75亿美元，较前一周期（10月20日-10月31日）的205.37亿美元减少12%。截至11月14日，中资美元债回报率指数（Markit iBoxx中资美元债回报率指数）与两周前相比持平，其中投资级债券回报率指数持平，高收益债券回报率指数跌0.2%。11月3日至11月14日，中证鹏元国际维持2家主体评级和上调1家主体评级。外资国际评级机构新发布3家主体评级和21家评级调整。 2025年11月19日WE01050100036 市场聚焦 国际市场 •11月3日，美国10月ISM制造业PMI初值为48.7，预期49.5，前值49.1。•11月5日，美国10月ADP新增私营就业人数增长4.2万人，高于预期且扭转了此前连续两个月的下滑，但最新的周度估算表明，企业招聘正在逐步减速。•11月5日，法国10月标普全球综合PMI47.7，预期46.8，9月终值48.1，连续14个月处于收缩区间；服务业PMI48.0，预期47.1，9月终值48.5。•11月5日，欧元区10月HCOB标普全球综合PMI52.5，预期52.2，9月终值51.2，连续10个月扩张，达到29个月以来最高水平；服务业PMI 53.0，预期52.6，9月终值51.3。•11月5日，欧元区9月PPI同比-0.2%，预期0.2%，前值-0.6%；PPI环比-0.1%，预期0%。9月零售销售同比增长1.0%，符预期，前值1.6%；环比下降0.1%，预期0.2%，前值下降0.1%。•11月6日，英国央行公布利率决议，维持4%基准利率，为自去年8月份启动降息周期以来的首次暂停。•11月7日，美联储金融监管副主席发言表示当前美国货币政策已接近中性水平，未来将放缓降息步伐。•11月10日，日本央行公布的10月货币政策会议审议委员意见摘要释放出“加息预期升温但仍谨慎”的信号。•11月12日，德国10月CPI同比2.3%，符预期，前值升2.4%。•11月13日，英国9月GDP环比增长-0.1%，低于前值的0.0%和预期的0%；9月工业生产环比下降2.0%，低于前值的0.3%，和预期的-0.2%。•11月13日，澳洲十月失业率为4.3%，低于前值的4.5%和预期的4.4%。•11月14日，欧元区三季度GDP当季环比增长0.2%，符预期，前值为0.1%；同比增1.4%，预期1.3%，前值1.5%。•11月14日，欧元区三季度就业人数同比增长0.5%，前值0.6%；环比增0.1%，与预期和前值持平。•11月15日，俄罗斯10月按年通胀率为7.7%，低于前值的8%。•11月17日，美国取消包括咖啡、牛肉及香蕉等超过200种食品关税，显示通胀压力和关税政策的立场转变。 国内市场 •11月7日，中国美元外汇储备为3.343万亿美元，预期3.32万亿美元，前值3.339万亿美元，储备规模进一步扩大。•11月7日，按美元计价，10月中国进口同比增长1%，出口同比下降1.1%，进出口金额总值同比下降0.3%。•11月9日，中国10月CPI同比0.2%，预期0.05%，前值-0.3%；环比0.2%，前值0.1%。•11月11日，中国央行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告，未来央行将继续实施适度宽松的货币政策，以保持社会融资条件的相对宽松。•11月13日，10月末人民币贷款增速继续降至6.5%。10月社会融资规模存量同比回落至8.5%；前十个月社会融资规模增量累计30.9万亿元，较去年同期增加3.83万亿元，但低于预期的31.26万亿元。•11月13日，中国10月M2同比进一步放缓至8.2%，M1同比回落至6.2%；M1与M2剪刀差扩大至-2.0%，前值-1.2%。•11月14日，中国10月规上工业增加值同比4.9%，前值为6.5%，预期5.5%；累计同比6.1%，前值为6.2%。•11月14日，10月中国社零总额46,291亿元，同比2.9%，预期2.7%，9月同比3.0%；1-10月中国社零累计同比3.31%，1-9月累计同比3.48%。•11月14日，中国前10月累计固定资产投资同比下降1.7%，预期跌0.8%。10月当月同比下降1.62%。基建投资同比较前值下降约4.1个百分点至-12.1%，房地产投资降幅扩大1.7个百分点至-23.0%。•11月17日，国家统计局：10月份16至24岁青年（不含在校生）的失业率从9月份的17.7%下降至17.3%，近四个月以来最低。25至29岁人群的失业率与上月相比保持在7.2%不变。 中资美元债中国2025年第二十三期 利率市场 过去两周，央行买卖国债落地，买债力度不及市场预期，基金新规政策迟迟未落地，市场进入消息真空期，市场对央行发布第三季度货币执行政策报告反应平淡，叠加股债跷跷板，债市利率震荡上行，基本处于横盘小幅波动。截至11月14日，2年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别为1.4312%、1.4397%、1.5816%、1.7128%和1.8140%，较11月4日分别变化0.79bps、0.86bps、0.21bps、2.56bps和1.56bps。 数据来源：彭博，中证鹏元国际整理 数据来源：彭博，中证鹏元国际整理 过去两周，美国国债收益率窄幅震荡上行。多位联储继续释放鹰派信号，降息预期减弱，市场情绪再次跌落。美国政府结束停摆，主要经济数据延迟发布，美债收益率先下后上，长端利率窄幅震荡上行。截至11月14日，1年期、2年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别为3.7%、3.62%、3.61%、3.74%、3.92%和4.14%，较两周前分别上升0bps、1bps、0bps、2bps、2bps和3bps。 数据来源：彭博，中证鹏元国际整理 汇率市场 过去两周，美元指数从高点小幅回落，美国政府停摆虽已结束，但负面影响持续发酵。经济学家预估此次停摆将拉低四季度GDP增速。截至11月14日，美元指数收于99.2845，较两周前下降0.45%。美元兑人民币收于7.1007，持续震荡走弱。美元兑日元收于154.71，较两周前上升0.52%。欧元兑美元收于1.1621，较两周前上升0.73%。 中资美元债中国2025年第二十三期 数据来源：彭博，中证鹏元国际整理 数据来源：彭博，中证鹏元国际整理 中资海外债一级市场发行 2025年11月3日-11月14日，中资海外债一级新发合计约181.75亿美元，较前一周期（10月20日-10月31日）的205.37亿美元减少12%。 中资美元债中国2025年第二十三期 中资美元债中国2025年第二十三期 中资海外债二级市场表现 过去两周，中资美元债二级市场微跌。截至11月14日，中资美元债回报率指数（Markit iBoxx中资美元债回报率指数）与两周前相比持平，其中投资级债券回报率指数持平，高收益债券回报率指数跌0.2%。分行业来看，金融高收益，金融投资级，地产高收益，地产投资级，城投高收益，城投投资级回报率指数分别较两周前变化-0.2%、0.1%、-0.8%、-0.1%、0.2%和0.1%。 注：2025年1月1日为100数据来源:彭博，中证鹏元国际整理 信用评级行动 2025年11月03日至11月14日，中证鹏元国际维持2家主体评级和上调1家主体评级。 2025年11月03日至11月14日，外资国际评级机构新发布3家主体评级和21家评级调整。 中资美元债中国2025年第二十三期 中资美元债中国2025年第二十三期 免责声明 中证鹏元国际评级有限公司（“中证鹏元国际”、“本公司”、“我们”、“我们的”）按照既定的内部流程，为市场营销目的拟备不同的刊物（“刊物”）。本公司保留在不事先通知的情况下，自行决定修改、更改、删除以及在其网站上发布任何资讯的权利。 本刊物与任何先前发布的信用评级或将来将发布的评级无关。 所有刊物都适用于免责声明和限制。刊物和信用评级不是财务或投资建议，也不能被认为是购买、出售或持有任何证券的建议，并且不能反映/针对任何证券的市场价值。我们认为刊物和信用评级的使用方应受过专业培训，有能力独立评估投资和商业决策。 为了刊物的目的，本公司会从我们认为可靠且准确的公共来源获得足够有质量的事实性资讯。我们不会进行审计，也不会对刊物中使用的任何资讯进行尽职调查或第三方校验。公司概不就刊物中任何公开资讯