CPU迎来AIAgent时代新机遇

CPU迎来AI Agent时代新机遇 核心观点 ⚫Intel、AMD服务器CPU供给紧张、两家计划上调价格10%-15%。由于CSP等客户需求激增，英特尔与AMD在2026全年的服务器CPU产能已基本售罄。为了应对供需极端失衡并确保后续供应稳定，两家公司均计划将服务器CPU价格上调10%-15%，此轮调价覆盖全球主要云厂商与企业客户。 ⚫此次服务器CPU涨价主要系先进制程产能受限及下游需求超预期。此次涨价一方面由于TSMC及Intel先进制程产能紧张驱动，TSMC N2/N3产能被GPU厂商抢占，Intel A18产能暂时也较为紧张。另一方面，通用服务器进入大面积更新周期，且AI需求持续超预期也导致CPU供不应求。AI使用方对于CPU的数量和性能的要求持续提升。 浦俊懿执业证书编号：S0860514050004pujunyi@orientsec.com.cn021-63326320宋鑫宇执业证书编号：S0860524090002songxinyu@orientsec.com.cn021-63326320陈超执业证书编号：S0860521050002chenchao3@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫我们认为，本次服务器CPU涨价背后是结构性需求转变，非短期波动。Agent与强化学习加速CPU成为核心瓶颈，CPU单芯核数、域内外CPU需求都有望持续提升。Agent化应用对高单核性能、内存带宽及虚拟化效率提出刚性需求，导致高端CPU成为新瓶颈。相较于传统静态推理，Agent系统需高频执行工具调用、沙盒隔离、多步规划与状态管理，而强化学习（RL）训练中环境模拟与奖励计算亦高度依赖CPU串行性能。随着Agent及RL的持续推进，AI工作负载范式有望迁移，基础设施建设重心有望从“GPU堆算力”转向“CPU强调度”，CPU单芯核数、域内外CPU需求都有望持续提升。我们认为，服务器CPU的量和性能的需求有望持续超预期，本次CPU涨价亦非短期波动。 ⚫我们认为，国产CPU不仅将受益于“量”的放量，更可能凭借供需格局改善实现“价”的提升，开启国产高端CPU量价齐升新周期。一方面，intel/AMD的服务器处理器供应紧张，国内云服务商加速评估国产替代方案，国产CPU有望填补需求缺口。另一方面，国产高端CPU亦有望凭借供需格局变化跟随本次涨价浪潮。海光信息作为国内X86服务器芯片的绝对龙头，和ARM架构的鲲鹏处理器瓜分了国产高端服务器CPU的大部分市场。 投资建议与投资标的 ⚫Intel\AMD服务器CPU供给受限，国产CPU有望受益。相关标的海光信息(688041，买入)、龙芯中科(688047，未评级)、中国长城(000066，未评级)、禾盛新材(002290，未评级)、中科曙光(603019，买入)等 风险提示 AI技术发展不及预期风险；CPU供应不足风险；CPU涨价不及预期风险 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。