聚焦“AI+车”战略，智驾驱动未来发展

千里科技（601777.SH）深度报告 分析师：黄程保SAC执业证书编号：S0910525040002报告日期：2026年1月29日 本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 核心观点 u战略重组，转型后聚焦“AI+车”。千里科技的前身是力帆科技，创立于1992年，成立之初主营摩托车业务，后续拓展至乘用车，并于2010年在上交所上市。后经历一系列重组，引入吉利集团，向新能源转型。2024年11月，旷视科技创始人印奇出任董事长；2025年2月，公司正式更名为“千里科技”，聚焦“AI+车”核心战略，布局智能驾驶、智能座舱和Robotaxi业务，加速向智能驾驶科技公司转型。 u联合吉利发布千里浩瀚，智驾驱动未来发展。2025年3月3日，吉利汽车联合千里科技发布了智驾解决方案千里浩瀚，该系统整合了从高速NOA到城区无图NOA、记忆泊车HPA以及车位到车位领航辅助等多种功能，还通过H1至H9的多层级方案，精准满足不同用户的差异化需求。 u携手曹操出行，布局Robotaxi赛道。2025年12月3日，在曹操出行Robotaxi战略会上，千里智驾与曹操出行正式签署战略合作协议，双方将深化在Robotaxi领域的合作，共同加速智能驾驶技术的规模化应用。曹操出行是由吉利集团孵化的国内网约车平台，稳居国内网约车平台前三。 u投资建议：公司深耕乘用车、摩托车、摩托车发动机及通用机械等领域，近年来通过一系列资本与战略重构，正在从传统制造商向智能驾驶科技公司转型，战略性布局智能驾驶、智能座舱和Robotaxi业务。我们预计2025-2027年营业总收入分别为86.80/104.95/124.15亿元，同比增长23.4%/20.9%/18.3%，归母净利润分别为0.87/1.60/2.46亿元，同比增长116.8%/84.7%/53.4%；对应EPS分别为0.02/0.04/0.05元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 u风险提示：行业竞争与技术迭代的风险、智能驾驶渗透率提升不及预期的风险、新业务拓展不及预期的风险、宏观经济与地缘政治的风险。 目录 经历多次重组，战略转型智驾赛道 智驾驱动未来发展，“AI+车”打开成长空间 携手曹操出行，布局Robotaxi蓝海赛道 盈利预测与投资建议 风险提示 1.1多次战略转型，聚焦“AI+车”核心战略 u前身为力帆科技，多次战略转型后聚焦“AI+车”。千里科技的前身是力帆科技，创立于1992年，并于2010年在上海证券交易所成功上市。2024年11月，印奇出任董事长；2025年2月，公司正式更名为“千里科技”，全面迈向智能化、国际化的新发展阶段。 u2025年10月，公司在港交所递交上市申请书，拟在港股上市。 u公司发展历程分四个阶段：1）1992-2014年：以摩托车和燃油车业务为主；2）2015-2019年：转型新能源阶段；3）2020-2023年：吉利入股，破产重组阶段；4）2024年-至今：旷视科技入股，改名千里科技，开启“AI+车”时代。 公司发展历程 破产重组 1.2产品涵盖汽车+摩托车，拓展智驾与智能座舱领域 u公司终端业务主要涵盖汽车与摩托车两大业务，持续巩固市场地位。汽车板块：睿蓝汽车锚定“可充可换”多元补能方式，战略整合研发资源，与生态伙伴共同构建统一高效的正向研发平台。摩托车板块：将国际化拓展确立为战略重心，积极强化全球重点市场布局，着力完善本地化运营体系，持续提升全球市场份额与品牌影响力。 u科技业务方面，重点深耕智能辅助驾驶与智能座舱领域。智驾领域：2025年6月，发布“千里智驾1.0”解决方案，可实现多场景自主决策与复杂交互、车位到车位等核心功能。智舱领域：强化产业生态协同创新，联合生态伙伴推出智能座舱Agent OS系统（预览版），在多模态交互、场景化服务、人机共驾等方面取得技术突破。 1.2产品涵盖汽车+摩托车，拓展智驾与智能座舱领域 1.3两次重组，从力帆科技到千里科技 u2020年，第一次重组：此前，力帆科技控股股东为力帆股份，持股47.08%；2020年11月，吉利迈捷和重庆两江股权投资基金签署重整投资协议，共同设立满江红基金，持股29.99%，成为力帆科技控股股东，力帆股份持股降至13.75%。 u2024年，第二次重组：2024年7月1日，满江红基金有限合伙人两江产业集团、聚力叁号与吉利产投签署《财产份额转让协议》，转让其所持有的满江红基金合计21%财产份额；汇礼一号、汇礼二号、江河汇与吉利产投签署份额转让协议，汇礼一号、汇礼二号、江河汇将其持有的全部满江红基金财产份额合计约29.94%转让给吉利产投。同日，吉利科技与江河顺遂（旷视科技创始人印奇为实控人）签署了《股权转让协议》，吉利科技向江河顺遂转让其持有的江河汇100%股权，占公司总股本的19.91%。 u2025年，更名千里科技：2025年2月，力帆科技正式更名为“千里科技”；2025年3月，吉利联合旷视旗下智驾主体迈驰智行等成立千里智驾，同月，千里科技发布“千里浩瀚”高阶智驾系统；2025年8月，千里科技进一步整合吉利研究院、极氪智驾团队与迈驰智行，形成“吉利提供整车制造与产业资源、旷视输出AI智驾技术”的战略基底，推动千里科技聚焦“AI+车”的战略转型。 1.3两次重组，从力帆科技到千里科技 1.4管理团队技术和产业经验丰富 u千里科技管理层由经验丰富的技术和产业专家组成：董事长印奇是旷视科技创始人，主导AI算法研发，为千里科技注入“AI+车”发展理念和科技创新基因；前华为智驾硬件负责人陈奇负责打造双Thor芯片，构建硬件根基；联席总裁王军全面负责科技业务板块，需要整合华为HI模式经验与吉利生态资源。 1.5财务：营收重回正增长，归母净利润有所修复 u公司2022-2024年分别实现营业收入86.54/67.68/70.35亿元，YOY依次为+117.59%/-21.79%/+3.94%；实现归母净利润1.55/0.24/0.40亿元，YOY依次为+178.04%/-84.35%/+65.28%。u从营收方面看，2022年公司汽车销量冲高至5.68万辆，同比大幅增长，带动公司营收上行；2023年受行业影响有所回落；2024年随着股权重组，多方入局，销量有所回升；2025年，汽车销量继续上行，带动营收进一步增长，2025前三季度，公司实现营收69.46亿元、同比增长44.27%。u利润方面，随着2023年利润触底之后，后续持续修复，2025年前三季度，实现归母净利润0.53亿元、同比增长33.37%。 1.5财务：毛利率整体平稳，费用率控制良好 u2025年前三季度公司毛利率为7.18%，净利率为-2.56%。费用率方面，2025年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为3.52%/3.75%/6.56%，研发投入力度加大，其他费用率控制良好。 目录 经历多次重组，战略转型智驾赛道 智驾驱动未来发展，“AI+车”打开成长空间 携手曹操出行，布局Robotaxi蓝海赛道 盈利预测与投资建议 风险提示 2.1 L3是智驾的分水岭 uL3是自动驾驶质的跨越，智驾从研发测试走向商业化应用。按照国际自动机工程师学会制定的SAE J3016分级标准，汽车自动驾驶分级从L0到L5共六级，只有达到L3级（含L3、L4、L5）才能够进入到真正的自动驾驶功能级别。L3级并非全自动，而是有条件的自动驾驶（有条件自动驾驶），驾驶员仍需准备接管，L3级的核心要求是，当自动驾驶系统超出其能力边界时，它会提前发出接管请求，此时驾驶员必须及时将操纵权接管过来。 2.2政策支持叠加技术突破，智驾即将从L2升级到L3 u智能辅助驾驶法规逐步完善：1）地方试点先行，北上深等地已开放L3级有条件自动驾驶测试，深圳2022年率先通过L3立法；2）全国标准推进，工信部计划2025年完成L3级技术标准，并修订《道路交通安全法》明确责任划分（L3事故车企需部分担责）。 2.2政策支持叠加技术突破，智驾即将从L2升级到L3 u随着成本下探、协同能力突破以及算法数据优化，L3商业化进程不断加速。 u1）核心硬件成本显著下降：激光雷达价格从数万美元降至千元级，推动L4传感器规模化部署；算力需求提升至2000TOPS，但芯片国产化（如地平线征程系列）使成本降低30%以上。u2）车路云协同技术成熟：“端云协同”已成为布局L3级智驾主流车企突破算力的共识性选择，小鹏团队通过训练10亿至720亿参数模型、投喂2000余万条视频数据，首次验证该法则在自动驾驶VLA模型中持续生效。u3）算法与数据闭环优化：特斯拉FSD通过复杂的、基于触发器的数据收集（例如用户干预、状态空间大变化、小型NN捕捉特定场景）来挖掘有价值的corner case数据，使得模型能泛化到极端场景，实现“主动安全”（如在事故车反弹之前就刹车），而不仅是反应性刹车。 2.3技术路线逐渐收敛，端到端为主流方案 强化学习更安全 2.4 L3窗口期明确，多家主机厂明确量产时间 uL3窗口期明确，多家国内主机厂即将量产上车。从供给侧看，L3自动驾驶商业化窗口期已明确，蔚来、小鹏、吉利、华为系车企等头部主机厂均将2025-2026年列为量产关键期。 u商业化落地路径清晰，政策破冰与成本下探构成双重引擎。从商业化落地上来看，L3落地遵循“高速→城区”、“封闭→开放”、“B端→C端”的清晰路径；从政策上来看，2025年北京已明确高速L3事故责任划分；从成本端上来看，激光雷达等硬件成本大幅下探，为技术普及铺路。 2.5智驾渗透率创新高，L2以上占比超60% u2025年1~11月份辅助驾驶车型销量达到历史新高。2025年在经历Q1“智驾平权”“功能下放”后，Q2-Q3的10万元以下车型智驾渗透率提升明显。2025年1~11月L2及以上辅助驾驶车型销量达1349.92万辆，渗透率达65.38%，达到历史新高。 2.6智驾解决方案是智驾价值链的关键部分 u智驾解决方案是智能汽车的大脑。自动驾驶上游供应商主要包括提供制造、封装及测试服务的硬件制造商，自动驾驶解决方案是智能汽车的大脑，由支持开发及部署过程的算法、软件及处理硬件组成。一级供应商负责模块化设计及系统集成，包括机械系统、电气系统、冷系统的设计以及将算法、软件及处理硬件与周边元器件集成。u随着智驾水平不断提升，部分OEM直接与智驾解决方案提供商（包括高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案提供商）合作，开发定制化的驾驶自动化功能，以加快产品迭代速度和上市时间。 2.7智驾行业规模不断扩大，中国有望成为最大市场 uAI助力智驾行业规模迅速增长。受益于大规模AI模型在汽车行业的应用，根据乘联会、灼识咨询数据，全球智能驾驶解决方案市场规模预期于2025年将达到3,132亿元，至2030年进一步扩大至8,448亿元，2025-2030年复合年增长率为22.0%。u中国有望成为智驾最大市场。根据乘联会、灼识咨询数据，中国智能驾驶解决方案的市场规模预测于2025年达到1,041亿元，占全球市场比例约33.2%，随着相关监管框架的逐步完善以及端到端AI模型的加速成熟及采用，中国智能驾驶解决方案市场预测至2030年将达到3,689亿元，2025年至2030年的复合年增长率为28.8%。 2.8第三方供应商竞争格局稳固，头部厂商市占率高 u国内乘用车城市NOA供应商竞争格局稳固，Momenta+华为HI合计占比超八成。根据佐思汽研数据，2025年1-10月，国内乘用车城市NOA供应商中，Momenta搭载量排第一，有34.8万辆，占比60.2%，其次是华为Hl模式，为11.9万辆，占比20.6%。 •计算方法：A供应商市占率=A供应商搭载量/所有供应商搭载量•其他厂商包含元戎启行、卓驭科技、Bosch+WeRide等厂商 •数据来源以2025年1-10月的实际上险数据作为统一口径进行统计与分析，且实际上险数据不直接等同于车企