利润受减值及汇兑影响较大，看好一体化平台长期成长性

利润受减值及汇兑影响较大，看好一体化平台长期成长性 glmszqdatemark2026年01月30日 事件：公司发布2025年报预告，公司2025年收入预计达21.29亿元，同比增长98%，归母净利润达3.42亿元，同比增长426%，扣非归母净利润达3.41亿元，同比增长608%。公司25Q4收入达5.69亿元，同比增长65%，环比0%，归母净利润0.43亿元，同比增长47%，环比下降49%，扣非净利润0.44亿元，同比增长68%，环比下降47%。 推荐维持评级当前价格：91.90元 Q4收入环比平稳，核心产品长期成长性不改。25年公司光芯片和器件、室内光缆、线缆高分子材料的产品订单同比上年皆实现不同程度增长。公司25Q4收入同比高增，环比增速平稳，增长逻辑持续——分产品看，1）AWG：我们判断业务逐步修复，预计26年AWG出货量高增的同时，800G AWG占比提升，1.6TAWG逐步放量；2）MPO：静待泰国自建产能扩充及整体产能利用率爬升，进一步释放业绩；3）光芯片：我们预计25Q4公司CW产品尚未批量出货，因此未产生规模收入增量，预计26H1公司出货推进，若突破新客户，空间有望进一步打开。 分析师张宁执业证书：S0590523120003邮箱：zhangnyj@glms.com.cn 分析师范宇执业证书：S0590525110074邮箱：fanyu@glms.com.cn 汇兑损失、资产计提等对公司净利润有一定负面影响。盈利侧看，1）计提资产减值，2）汇兑损益，公司出口以美元结算为主，报告期内美元兑人民币汇率波动，给本期盈利水平带来一定程度的负向影响。 此前收购福可喜玛延期主因交易方案及审核流程等因素。因本次交易尽调、审计、评估尚未完成，交易方案、价格、业绩承诺等关键事项仍需协商，公司无法按期发出股东会通知。公司将持续推进交易，协商确定方案细节后择机重新召开董事会审议相关事项。期待福可喜玛未来顺利并表带来直接业绩增厚及协同效应。 公司积极顺应数通市场需求，有源无源研发验证持续推进。25年，在无源方面，11月25日，据光纤在线讯，公司取得“一种适用于高功率耦合的平面光波导芯片”的专利解决了现有技术中散热效率低，芯片集成度低的问题，未来可能应用于高功率光模块、光引擎的光输入输出和热管理。有源方面，公司积极推进多方客户CW激光器芯片验证，随着硅光方案在高速率光模块渗透率提升和光芯片需求增长，有望有积极进展。 相关研究 1．盈利环比下滑不改增长逻辑，平台优势推动业绩长期增长-2025/10/222．仕佳光子（688313.SH）2025年半年报点评：业绩超预期，AI显著拉动光器件产品需求-2025/08/013．一体化平台业绩高增，有源无源研发工作齐头并进-2025/08/014．仕佳光子（688313.SH）2024年年报及2025年一季报点评：AI需求高企，Q1业绩显著超预期-2025/04/215．一季度业绩和盈利水平高增，公司进入发展新阶段-2025/04/20 投资建议：展望未来，我们判断公司AWG/MPO/光芯片三大主业在光模块需求高增 背 景 下， 皆 有 较大 的 成长 性，不考 虑 福 可喜 玛并表，我 们预 计 公 司在2025/2026/2027年分别实现营业收入21.29/35.00/50.91亿元，实现归母净利润3.42/6.73/11.88亿元，对应PE为121/62/35倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、行业新竞争加剧等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室