2023年三季报点评：收入实现较好增长，利润受汇兑影响较大

公司发布的2023年三季报显示，前三季度总收入达到10.49亿元，同比增长30.69%；归母净利润为2.34亿元，同比增长20.35%；扣非净利润为2.29亿元，同比增长24.14%。单季度，第三季度的收入为3.54亿元，同比增长22.99%；归母净利润为0.72亿元，同比增长16.79%；扣非净利润为0.72亿元，同比增长23.78%。

尽管受到汇兑损失等财务费用的影响，公司的利润水平面临阶段性压力。然而，考虑到卢布汇率波动与利息费用增加的因素，公司实际的利润增长情况优于财务报表所显示的。若剔除财务费用影响，2023年1-3季度公司的利润同比增速超过30%以上，表明总体盈利水平正持续提升。

在国内市场，公司正在推动高速机型如CS-2000全自动生化分析仪、尿液分析流水线和LA-60整体化实验室的装机工作，并已取得阶段性进展，其中CS-2000机型增长尤为迅速。未来，公司的重点在于优化国内销售渠道和分销体系，加速仪器产品的装机速度，并提高单机试剂的销售占比。

在国际市场，公司正积极推进仪器和试剂的本地化生产，并加强仓储物流中心建设和市场售服体系的强化。数据显示，2023年1-3季度，国际市场的收入同比增长30%以上，预计年底将达到较好水平。快速增长的市场包括俄罗斯、印度、泰国、罗马尼亚等地区。未来，公司将在国际市场上聚焦大客户策略，按渠道分级管理，并强化本地化管理，同时提升市场推广能力和公共关系协调能力。通过尿分、生化等优势产线，公司计划加快高通量封闭仪器产品的装机，以提高试剂销售占比。

基于公司业绩符合预期，维持其盈利预测。预计2023-2025年的营收分别为16.5、22.3、30.2亿元，同比增长35.1%、35.2%、35.6%；归母净利润分别为3.4、4.5、6.1亿元，同比增长30.5%、32.5%、35.5%。根据DCF模型计算，公司的整体估值约为103亿元，对应的目标价约为37元，维持“推荐”评级。

主要风险包括发光业务增长未达预期及流水线放量未达预期。

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