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南华原木周报：估值有上修的驱动20260130

2026-01-30 南华期货静心悟动

第一章核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

库存情况：截至1月23日，全国原木库存为249万方，创历史新低，日均出库量6.86万方，与前一期持平，维持高位。
现货价格：岚山地区3米辐射松木方价格上涨20元/方至1100元/方，可能带动山东地区最低仓单成本上升。长三角地区现货持续涨价，4米小A、中A、6米中/小A分别上涨10-20元/方，主流交割地估值整体抬升。
新西兰发运：1月22-28日新西兰原木发运量减少至4条船，受当地山体滑坡影响，外盘报价维持112美金。
盘面表现：上周四开始向上异动，周五突破震荡区间至799.5高点，持仓规模维持在1万手附近。

近端交易逻辑：低库新低，长三角现货涨价，山东地区5.9米中A喊涨，下游木方涨价有传导可能，新西兰发运受阻，库存短期难累库。 远端交易预期：长期单边上行条件不充分，供需矛盾不突出，买船增加和调控地区库存差异可能影响市场，供给端高供应能力受价格直接影响，新一轮外盘报价持平。

1.2 交易型策略建议

行情定位：区间突破上涨，持仓量低，流动性未恢复，周五高开高走创近2个月新高。
基差、月差策略：
- 基差策略：产业客户可考虑买基差。
- 月差策略：3-5正套离场观望，月差需观察政策调整。
近期策略回顾：
- 卖出lg2603-P-750，同时卖出lg2603-C-800（已止盈，put头寸移动至775）。
- 逢低做3-5正套（已止盈）。
- 区间操作775-810。

1.3 产业客户操作建议

提供原木套保策略表。

第二章本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

利多信息：
1. 库存创新低。
2. 新西兰圣诞季发运减量（山体滑坡影响）。
3. 长三角现货涨价，山东地区5.9米中A价格上涨，估值抬升。
4. 岚山下游木方涨价，5.9米中A报价喊涨10元/方。
利空信息：
1. 交割买方接货意愿低，卖方交货成本高。
2. 重庆地区交割博弈（传言国产材受限制，利空消退）。
3. 日本柳杉进口仍在。
现货成交信息：见下表。

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

单边走势和资金动向：本周低波震荡后周四周五趋势上行，持仓1万手附近，资金关注度不高。
基差月差结构：3-5月差建议离场观望，03合约短期强于05合约，但月差上行安全边际不足。

第四章估值和利润分析

4.1 估值

长三角仓单成本810元/方（锚定6米大A），山东仓单成本800元/方（锚定5.9米中A），买方接货意愿折价20计算为760元/方，价格逼近仓单成本时视为高估。

4.2 进口利润

进口利润持续修复，长三角现货走强带动近期利润好转。

第五章供需及库存推演

1.31-2.9预期到港：9条船，总货量约16.8万方。
需求端：日均出库量6.18万方，环比+0.02万方，需求超预期，预计继续去库。
库存推演：需求-出库量，需求-地产、家具、托盘相关，需求-PPI、PMI。
供给端：
- 进口量、报价、成本、利润（进口成本=CFR报价汇率进口增值税保险费/涨尺率+港杂费；进口利润=现货价格-进口成本）。
- 新西兰辐射松未修剪A材出口最低价。
- 汇率、运价指数、品种价差、现货价格、木方价格。

——估值有上修的驱动宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1月30日第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾截止1.23日，全国原木库存为249万方（-8），库存创新低。日均出库量上为6.86万方（+0.02），跟前一期基本持平，维持高位。现货市场上看，岚山地区的3米辐射松木方价格上涨，报价到1100元/方（+20）。下游的木方价格上涨有可能带动岚山地区的辐射松现货涨价，从而带动山东地区的最低仓单成本的抬升。但随着春节的临近，下游工厂也将逐步进入休假状态。长三角地区来看，上周依然延续涨价趋势，4米小A涨幅20元/方。4米中A，6米中/小A，分别上涨10元/方。主流交割地的整体估值在抬升状态。（岚山地区801元/方，锚定5.9米小A，太仓地区810元/方，锚定6米大A）此外，从近期的新西兰原木发运量来看，1.22-1.28日新西兰原木发船数量为4条，较上期减少2条船。当地受到持续降水影响而引发的山体滑坡短期对于运输确实存在一定影响，后续恢复情况还要继续观察。外盘报价上，依然是112美金，跟上期持平。盘面上，上周四下午开始出现一定向上异动，周五收盘突破震荡区间，触及799.5高点。但整体持仓规模较小，维持在1万手附近。策略上，可考虑卖出775put的头寸，区间范围参考775-810。 *近端交易逻辑低库新低，长三角地区现货涨价。山东地区5.9米中A喊价上涨。下游木方涨价，有价格传导的可能性。近期新西兰发运受到一定程度影响，库存短期难累库。 *远端交易预期长期来看，并不具备大幅单边上行的条件。整体的供需结构上看，矛盾并不突出。赚钱效应会使得买船增加，调控地区的库存差异。因为供给端处于高供应能力的状态，供应意愿受到价格的直接影响。新一轮外盘报价为112美金，同上期持平，采购成本未上移。 1.2交易型策略建议【行情定位】区间突破上涨，持仓量较低，流动性依然未恢复。周五高开高走，突破横盘震荡区间上沿，创近2个月新高。【基差、月差及对冲套利策略建议】 *基差策略:产业客户可以考虑买基差。 *月差策略:3-5正套离场观望，月差需要观察后续政策端的调整。产业人士表示，后续交割相关的政策可能会有所调整，具体根据交易所公布的公告为准。【近期策略回顾】 1）卖出lg2603-P-750，同时卖出lg2603-C-800（12.25日提出；lg2603-C-800止盈，put头寸移动到775，1月29日修改） 2）逢低（03-05的区间下沿）做3-5正套。（1.17日提出，1.26提出止盈） 3）区间操作，750-795。（1月24日提出，1月30日修订为775-810） 1.3产业客户操作建议原木套保策略表第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息【利多信息】 1）库存创新低2）新西兰圣诞季发货减量（北岛山体滑坡，可能影响短期的发运节奏）3）长三角地区现货涨价，山东地区5.9米中A价格上涨，估值抬升。4)岚山下游木方涨价，5.9米中A报价喊涨10元/方。【利空信息】 1）交割上，买方接货意愿低，卖方交货成本高。2）重庆地区的交割博弈（有变化，市场传言国产材可能受到交割限制，利空消退）3）日本柳杉进口仍在【现货成交信息】见下表第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向本周单边低波震荡之后周四周五开始出现趋势上行，总体持仓仍然较低，在1万手附近，资金关注度不高。 *基差月差结构 3-5月差上看，目前建议离场观望。03合约短期来看，受到库存，现货涨价，海外发运，旺季需求等因素，要强于05合约。但目前的月差上看，继续向上的安全边际并不足够。第四章估值和利润分析 4.1估值估值上看，长三角地区仓单成本在810（+6）附近,锚定6米大A，而山东地区的仓单成本在800（+10）附近（锚定5.9米小A）。而买方接货意愿，按照现货折价20来计算，则在760（+10）附近。价格在逼近仓单成本时，认为高估。 4.2进口利润进口利润持续修复，长三角地区现货价格的走强，使得近期利润明显好转。第五章供需及库存推演 1.31-2.9，预期到港9条船，总货量约16.8万方。需求端，截止1.23日，日均出库量为6.18万方，环比+0.02万方，需求超预期，后续预计继续去库。【库存】【需求】-出库量【需求】-地产【需求】-家具【需求】-托盘相关【需求】- PPI、PMI 【供给】-进口量【供给】-进口报价、成本、利润进口成本=CFR报价*汇率*进口增值税和保险费（1.1）/涨尺率（1.15）+港杂费（40）；进口利润=现货价格-进口成本；【供给】-新西兰辐射松未修剪A材出口最低价【汇率】【运价指数】【品种价差】【现货价格】【木方价格】

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