浙江省区县城投企业新增发债与转型样本观察：转型与突围

一、引言 本文分析了浙江省新增发债的城投企业，重点探讨了区县城投企业的转型方向。浙江省新增发债主体以区县级为主，主要集中在杭州、宁波、嘉兴等地。城投企业为突破新增融资限制和增强造血能力，正积极谋求市场化转型。

二、浙江省新增发债情况 （一）样本筛选 筛选了2024年1月至2025年10月底浙江省发行的全部城投债券，剔除借新还旧及未披露用途的债券，共获得样本债券71只，涉及42家企业，发行规模441.04亿元。 （二）区域及行政层级分布 样本企业分布于浙江省10个地级市，其中杭州市（9家）、宁波市（5家）和嘉兴市（5家）主体数量最多。区县级主体最多（26家），其次为地市级（14家），园区主体最少（均在宁波市）。 （三）存量主体和新增主体分布 样本企业中31家为存量主体，11家为首发主体，首发主体主要分布在杭州、湖州、嘉兴、宁波等地，但均未超过2家。大部分地市新增发债以存量主体为主。

三、浙江省区县城投企业转型方向 （一）浙江省新增发债区县级主体特征 区县级样本企业25家，根据业务特征分为三类：

1. 城投属性较强，初步探索市场化业务（8家）：保留基础设施建设职能，市场化业务围绕关联领域，如工程施工、市政养护等，城建类资产占比高。
2. 产业属性强，市场化程度较高（9家）：业务与区域产业密切相关，如义乌国资与小商品贸易生态结合，产业运营板块是收入或利润重要来源。
3. 围绕城市运营，业务多元化程度高（8家）：拓展公用事业、园区运营等业务，如城市水务、燃气供应、公交客运等，资产以运营类资产为主。

（二）浙江省区县城投企业转型指标表现

1. 指标选择

• 资产：城建类资产占比低、股权基金类投资占比高、自营项目投资占比高。
• 收入：城投类收入占比低。
• 利润：政府补助占比低、投资收益占比高。

2. 转型指标整体表现

• 资产：对外投资和自营项目占比提高，但城建类资产占比未见下降。
• 收入：城建类收入占比下降，业务板块丰富。
• 利润：政府补助贡献仍大，投资收益贡献有所提高，但转型效果不明显。 具体数据：
• 资产：2024年底，城建类资产占比较2018年底增加7.27个百分点，股权基金类投资占比和自营项目投资占比分别增加2.59个和3.37个百分点。
• 收入：2024年，城建类收入占比较2018年减少2.18个百分点。
• 利润：2024年，样本企业政府补助贡献仍大，投资收益占净利润比重较2018年增加12.66个百分点。

（三）案例分析 选取3家代表性企业：

1. 杭州市拱墅区国有资本控股集团有限公司
   • 转型路径：整合重组为“产业+资本+运营”平台，收购润达医疗，开展股权投资和基金投资。
   • 转型效果：城建类资产占比下降，润达医疗贡献主要收入和利润，产业导入成效显著。
2. 义乌市国有资本运营有限公司
   • 转型路径：整合核心企业股权，聚焦小商品城经营，拓展城市运营业务，推进数字化市场建设。
   • 转型效果：市场化业务收入占比高，小商品城公司业绩增长显著，产业生态完善。
3. 龙游县国有资产经营有限公司
   • 转型路径：整合区域内企业股权和资产，布局城市运营板块，延伸基础设施建设产业链。
   • 转型效果：城建类业务占比下降，市场化业务收入占比高，投资收益贡献提升。

四、总结 浙江省区县城投企业转型重点在于区域资源整合，产业属性强的企业依靠丰富产业资源转型效果更显著，资源薄弱区域的企业更多围绕城市运营拓展业务。未来转型方向包括：

1. 参与城市更新，提升城市运营能力。
2. 深入参与乡村振兴，拓展业务范围。
3. 参与区域招商引资和产业发展，完善市场化机制。
4. 资源薄弱区域通过争取公用事业资源、盘活存量资产等方式增强市场化属性。