ServiceNow 4Q25 财报表现强劲，AI 业务推动收入和利润增长，订阅收入同比增长 21% 至 347 亿美元，cRPO 同比增长 21% 至 1285 亿美元。非 GAAP 营业利润同比增长 26% 至 110 亿美元，主要得益于 AI 增强效率和严格成本控制。公司预计 FY26E 订阅收入将同比增长 20.5%-21% 至 15.53-15.57 亿美元，非 GAAP 营业利润率和非 GAAP 现金流利润率将分别扩大 100 个基点至 32% 和 36%。AI 产品势头强劲，Now Assist ACV 在 4Q25 超过 6 亿美元。分析师上调 FY26-27E 非 GAAP 营业利润预测 2-4%，目标价下调至 215 美元，基于 40x FY26E EV/EBITDA，因行业估值受 AI 竞争加剧影响。公司将继续受益于 AI 尾风，维持买入评级。
- 订阅收入：同比增长 21% 至 347 亿美元，cRPO 同比增长 21% 至 1285 亿美元（含 Moveworks 1 个基点贡献）。
- AI 产品：Now Assist ACV 超过 6 亿美元，超预期，非 GAAP 营业利润率提升 140 个基点至 30.9%。
- 盈利预测：FY26E 非 GAAP 营业利润率预计 32%，非 GAAP 现金流利润率预计 36%。
- 估值：目标价 215 美元，基于 40x FY26E EV/EBITDA，较之前 236 美元（45x EV/EBITDA）下调。
- M&A：Armis 和 Veza 收购补充安全和 AI 解决方案，TAM 扩至 6000 亿美元。
