基本面跟随困难，铝价短期警惕风险

重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价24860元/吨，较上一交易日变化600元/吨，华东铝现货升贴水-200元/吨，较上一交易日变化-20元/吨；中原A00铝价24690元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-50元/吨至-370元/吨；佛山A00铝价录24810元/吨，较上一交易日变化580元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-40元/吨至-245元/吨。 铝期货方面：2026-01-29日沪铝主力合约开于25430元/吨，收于25590元/吨，较上一交易日变化725元/吨，最高价达25975元/吨，最低价达到25055元/吨。全天交易日成交1013509手，全天交易日持仓342527手。 库存方面，截止2026-01-29，SMM统计国内电解铝锭社会库存78.2万吨，较上一期变化0.5万吨，仓单库存142705吨，较上一交易日变化-124吨，LME铝库存497725吨，较上一交易日变化-2250吨。 氧化铝现货价格：2026-01-29SMM氧化铝山西价格录得2610元/吨，山东价格录得2555元/吨，河南价格录得2635元/吨，广西价格录得2685元/吨，贵州价格录得2740元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得308美元/吨。 氧化铝期货方面：2026-01-29氧化铝主力合约开于2800元/吨，收于2816元/吨，较上一交易日收盘价变化46元/吨，变化幅度1.66%，最高价达到2853元/吨，最低价为2792元/吨。全天交易日成交833895手，全天交易日持仓468246手。 铝合金价格方面：2026-01-29保太民用生铝采购价格18700元/吨，机械生铝采购价格19100元/吨，价格环比昨日变化400元/吨。ADC12保太报价24000元/吨，价格环比昨日变化200元/吨。 铝合金库存：铝合金社会库存6.73万吨，厂内库存7.11万吨。 铝合金成本利润：理论总成本23765元/吨，理论利润335元/吨。 市场分析 电解铝：伊朗风险继续发酵，原油价格拉涨贵金属下滑，带动有色剧烈波动。微观方面，绝对价格的上涨出现向下传导不畅，现货贴水持续扩大，社会库存持续累库。下游进入消费甚至提前放假，开工率及产量环比继续回落。今年春节较晚，当前累库节点较早，前期累库速度较快，微观数据对价格形成压力。长期宏观仍然成为主导价格长期上涨的逻辑，国内依旧适度宽松的货币政策，海外仍存消费韧性，海外现货升水仍在走强。短期呈现抑制消费的情况，铝价存在回调修复需求。 氧化铝：印度氧化铝以FOB308美元/吨成交3万吨。中东作为氧化铝净需求地区，伊朗风险对海外氧化铝形成偏利 空影响。国内方面，氧化铝企业出现了较多检修情况总计约450万吨，但大部分检修周期仅有半个月，主动规模性关停尚未 来临，不足以扭转过剩格局。现货价格未止跌，盘面仍然处于升水状态。成本端，进口矿成交冷清，铝土矿价格短期仍有望继续承压，成本支撑较弱。 策略 单边：铝：中性氧化铝：谨慎偏空铝合金：中性。套利：多铝空铝合金 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 图表 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3升水...................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带箔周度产量|单位：万吨.....................................................................................................................................6图16：铝板带箔周度开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6图19：生铝采购价格：江西保太有色（日）..........................................................................................................................7图20：铝合金锭：ADC12：市场价..........................................................................................................................................7图21：ADC12理论利润..............................................................................................................................................................7图22：ADC12-A00无锡现货价差..............................................................................................................................................7图23：铝合金锭总库存..............................................................................................................................................................7图24：国内废铝供应..................................................................................................................................................................7 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源