国金研究FUTURES研究员：戴小红投资咨询证号（Z0000213）热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉：40068211882021年9月3日星期五铝价震荡偏强，短期需警惕政策风险核心观点：期货方面趋势策略中的短周期策略，期权方面建议牛市价差策略。1、市场重要消息回顾：上周五美联储主席鲍威尔发表重要讲话，提出高通胀是暂时的，Taper今年内提上日程，但与加息是相互独立事件，下半年流动性偏紧预期落地，Taper具体缩减计划和时间节奏仍依赖于未来通胀水平和8月非农就业数据。国家发改委完善电解铝行业阶梯电价政策，提出完善阶梯电价分档和加价标准、严禁对电解铝行业实施优惠电价政策，并主张优化能源结构，鼓励提升新能源比重，降低化石能源消耗；同时据SMM市场获悉，河南氧化铝厂上调9月液碱采购价格，较上月上调200元/吨(折百)，32%离子膜液碱送到折百价2450-2550元/吨。根据国家粮食和物资储备局2021年第2号公告，决定近期开始投放2021年第三批国家储备铝，销售总量为7万吨。 国金研究FUTURES各地能耗“双控”政策频出。新疆昌吉地州规划合理电解铝产能305万吨，而今年7月新疆电解铝运行产能高达616万吨；网传广西地区将迎来限电+减产双杀，即将召开的能耗双控工作会议拟要求各家电解铝厂9月份产量不得超过2021年上半年平均月产量的80％，氧化铝企业9月份产量不得超过2021年上半年平均月产量的50％，目前企业尚未收到通知，具体执行情况待定。央行今日开展500亿元7天期逆回购，单日净投放400亿，Shibor短端品种全线上行，长端利率企稳，短期流动性趋紧。2、行情回顾：期货方面，2日沪铝2110合约开于21055元/吨，价格震荡向上，报收21460元/吨，涨405元/吨。沪铝指数持仓量增加约0.69万手，至62.95万手。LME铝（15：00价格）跌0.48%。现货方面，2日广东南储铝市场均价21230元/吨，涨80元/吨；长江现货市场铝锭均价21220元/吨，涨80元/吨；SMM铝现货贴水20元/吨，涨10元/吨。3、基本面现状：供应：根据安泰科调研测算，7月全国电解铝含税成本的加权平均值为14345元/吨，较6月份上涨302元/吨，环比增加2.1%，其中电力、氧化铝以及预焙阳极在内的能源和物料成本全部处于上涨态势，电力成本占比高达35.3%，氧化铝和预焙阳极成本占比分别为33.7%、14.3%；国家能耗“双控”政策频发，新疆、河南以及广西等地受限电、限产政策影响，均出现不同的程度的减产，今年8月社会铝库存24.89吨，连续下滑，低至靠近2019年年末水平；原铝进口数量逐月走高，于去年年初开始维持高位。 国金研究FUTURES需求：全国房地产开发投资开工增速回落，连续5个月放缓，但竣工回升，房屋新开工面积为118,948.27万平方米，累计同比下降0.9%；房屋竣工面积为41,782.25万平方米，累计同比上升25.7%；由于芯片短缺、原材料价格上涨等不利影响，根据中汽协数据，汽车6月产销量环比、同比继续下降，环比下降4.8%，同比下降16.5%，但新能源汽车继续刷新记录，环比增长17.6%，同比增长139.3%；家电销量涨跌不一，根据产业在线数据，7月空调销量出现明显增长，洗衣机持续下滑，冰箱基本持平；电网投资增速高开低走，截止至2021年07月，电网基本建设投资完成额累计值为2,029亿元，累计同比下降1.17%。4、逻辑观点：长期宏观层面，美联储释放Taper信号，海外流动性收紧预期落地，符合市场预期，短期市场情绪回暖，国内经济承担下行压力，释放流动性宽松预期，利好有色，但不排除国家政策调控铝期限价格结构，避免市场出现较大波动。基本面供需角度，电力、氧化铝及预焙阳极等核心能源及物料价格上涨，叠加能耗“双控”政策在各地频发，减产是大概率事件，原铝进口数量自去年6月逐月走高，外需维持高位震荡，同时国内库存逼近19年低点，国内供应长期看持续处于趋紧态势，下游汽车、家电、电网等投资及内需虽增速趋缓但结构性需求仍然在放量，供需缺口的逐渐加大对铝价提供强势支撑。短期看，约谈等政策调控将影响铝价走低，长期宏观与产业逻辑表示铝价有望向上突围，但不排除短期内产业逻辑与盘面逻辑出现背离，盘面需警惕无序波动风险。5、近期操作建议：期货方面趋势策略中的短周期策略，期权方面建议牛市价差策略6、风险点：政策调控风险8月非农就业数据图1：国内现货价格 国金研究FUTURES图2：国内铝跨期基差图3：上海铝现货升贴水图4：SHFE铝库存 国金研究FUTURES图5：国内现货价格与库存图6：电解铝产能和开工率 国金研究FUTURES图7：国内原铝进口数量图8：国内氧化铝价格图9：国内外铝期货价格 国金研究FUTURES图10：LME铝现货升贴水图11：LME铝库存图12：LME铝注销仓单占比 国金研究FUTURES图13：三月期铝沪伦比值图14：铝进口利润和SHF/LME价格比率图15：铝棒库存 国金研究FUTURES以上来源：WIND&SLFU国金期货有限责任公司风险揭示及免责声明本报告由国金期货有限责任公司制作，未获得国金期货有限责任公司授权，任何单位和个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制和发布。本文部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。本报告基于公开资料或实地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容及最终操作作任何担保。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！