纯碱市场周度报告：纯碱基本面偏强格局不变，连续上涨需警惕回调风险

请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 纯碱基本面偏强格局不变，连续上涨需警惕回调风险 ——纯碱市场周度报告 投资咨询资格号： 证监许可[2012]112 纯碱品种 周度报告 2022年6月5日 分析师 娄载亮 能化高级分析师 期货从业资格： F0278872 投资咨询资格： Z0010402 联系人：刘田莉 期货从业资格： F03091763 联系电话：17862979520 E-mail：liutl@luzhengqh.com liutl@luzhengqhcm @luzhengqh.com liutl@luzhengqh.com liutlliutl@luzhengqh.comshihengyu@outlook.com 客服电话：400-618-6767 [Table_QuotePic] 中泰期货研究所 [Table_Report] 中泰期货服务号 [Table_Finance] 策略概述 ◼ 随着市场宏观情绪回暖，配合自身偏强的基本面，纯碱期价强势上行，盘面日线7连阳。从基本面来看，首先，纯碱未来供减需增的格局保持不变。在高利润的提振下，纯碱行业的开工率已经达到顶峰，未来增量有限，尤其进入6月份，纯碱的产量将因多个装置集中检修而出现明显下滑。需求端有浮法玻璃高产能的刚需支撑以及光伏不断投产带来的需求增量。目前，玻璃厂暂无大规模冷修意愿，且前期冷修产线仍在不断复产中，对纯碱的刚需仍在。光伏作为新能源材料，全年均有投产计划，给纯碱持续带来需求增量。在经历了连续6周大幅去库后，碱厂库存已将处于历史偏低位置，而后续在供减需增的需格局下， 库存将延续去化，纯碱将面临供给偏紧的局面，现货价格提涨，盘面也随之偏强运行。 ◼ 目前，纯碱6月份供减需增的基本面预期已经在盘面上有所体现，在连续7天上涨后，盘面或将面临过快上涨的回调风险。纯碱下游玻璃表现与之分化，短期玻璃供过于求的矛盾无法改变，现货价格持续走弱，而盘面成本支撑明显，多空博弈激烈，若玻璃最后走弱现实的逻辑，价格跌破成本支撑，给纯碱造成的负反馈影响或将带动纯碱下跌。在供给偏紧的基本面支撑下，纯碱中长期向好的格局不变，但短期需警惕因过快上涨带来的回调风险和玻璃弱势的负反馈影响。 ◼ 风险提示：光伏产线投产不及预期；浮法玻璃产线冷修增加；宏观情绪变化 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 纯碱基本面偏强格局不变，连续上涨需警惕回调风险 ——纯碱市场周度报告 一、纯碱期价强势上行 ，盘面7连阳 ◼ 本周纯碱期价继续强势上行，盘面7连阳，价格上涨至3127元/吨。盘面表现强势主要是因为纯碱自身供减需增的基本面支撑和连续6周大幅去库后碱厂库存低位以及市场情绪偏暖造成的。本周，纯碱现货价格同样偏强运行，月初，碱厂调整报价，受低库存和乐观预期影响，多数地区现货价格上涨50-100元/吨。截止到6月2日，轻质碱市场价格在2850-3150元/吨左右，重质碱送到价在3050-3300元/吨左右。沙河地区重质碱价格为3000元/吨，随着期货价格强势上行，基差由正转负。 ◼ 政府稳经济目标明确，各项政策密集出台，并督导地方政策尽快落地见效，上海疫情防控取得成效，6月1日全面恢复生活生产秩序。当下稳经济由预期转向加速落地，市场经济修复已经开启，宏观情绪明显转暖。纯碱供减需增的基本面预期不变，进入6月份，多个大型装置计划检修，且时间较长，或对供给造成较大扰动。需求端，5月光伏和浮法产线均有增量，而6月光伏产线或有较多投产，浮法产线暂无放水冷修意愿，总的来看，需求保持稳中有增。碱厂库存大幅下降后，高库存压力缓解，碱厂报价坚挺，现货价格走势偏强。宏观偏暖情绪配合自身偏强的基本面，纯碱盘面走出了一波上涨行情。 图表1：纯碱主力合约K线图 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 3 - 图表2：纯碱期货收盘价走势图（元/吨） 图表3：华北轻质、重质纯碱现货价格走势图（元/吨） 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 图表4：纯碱基差变化（元/吨） 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 二、碱厂库存延续去化，现货价格提涨 ◼ 本周纯碱无计划内的检修装置，但山东海天装置因故障短停一天，青海五彩装置因锅炉问题减量生产中，受此影响，纯碱周开工率和周产量较上周小幅回落。本周纯碱周度开工率为88.66%，环比下调1.4%，其中，联产工艺开工率为92.87%，环比上调1.45%，氨碱工艺的开工率为83.16%，环比下调4.71%。本周纯碱周产量为58.77万吨，环比减少了0.93万吨，重质化率为55.42%。库存方面，本周碱厂总库存延续去库节奏，但去库幅度较前几周有所放缓，本周碱厂库存环比减少了8.53万吨，总库存降至49.6万吨，降幅14.67%。其中以重质碱去库为主，轻质碱仅减少了2.04万吨，重质碱减少了6.49万吨。目前重质碱库存低于轻质碱库存。由于纯碱现货价格提涨，利润继续增加，截止到1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000期货收盘价(活跃合约):纯碱050010001500200025003000350040002022/6/22022/5/112022/4/132022/3/162022/2/212022/01/202021/12/272021/12/022021/11/092021/10/152021/09/162021/08/242021/07/302021/07/072021/06/112021/05/192021/04/232021/03/302021/03/052021/02/052021/01/13华北轻质碱华北重质碱-800-600-400-200020040060080010001200140005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000基差期货收盘价沙河市场价 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - 6月2日，联碱法理论利润达到了2514元/吨，氨碱法理论利润为1275元/吨。 ◼ 5月末纯碱装置计划检修的不多，在高利润的提振下，企业普遍提高运行负荷或满负荷运行，开工率和产量均回到历史高位水平。本周个别企业因装置故障停工或减量生产，导致开工率和周产量小幅回落，但整体仍在高位区间波动。随着高温天气来临，部分碱厂计划6月进行检修，青海盐湖计划检修，预计20天左右，徐州丰成计划6月中旬检修，预计维持一个月左右，江苏昆山计划6月中旬停车，预计检修十天左右，中源化学一期装置计划6月初检修，具体情况待定。本轮计划检修的装置产能高、时间长，若按计划检修，预计将给供给带来不小的减量。需求端，浮法玻璃近期复产多条产线，前期点火的装置也陆续开始出产品，纯碱刚需增加，短期来看，浮法产线无放水冷修计划，光伏产线5月份投产不及预期，6月份或将迎来一波投产，需求仍保持稳中有增。本周，纯碱社会库存小幅增加，但碱厂库存延续去库，连续7周大幅去库后，碱厂库存已降至历史地位，订单充裕下，报价继续提涨，且部分地区贸易商反映拿货紧张。 图表5：纯碱开工率 图表6：纯碱周产量（万吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表7：纯碱库存变动（万吨） 图表8：近三年纯碱库存对比（万吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%纯碱开工率联产工艺开工率40.0045.0050.0055.0060.0065.00周产量(万吨)020406080100120140160180200库存：轻质库存：重质020406080100120140160180200第51周第48周第45周第42周第39周第36周第33周第30周第27周第24周第21周第18周第15周第12周第9周第6周第3周2019年2020年2021年2022年万吨 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - 三、玻璃盘面多空博弈，现货市场持续走弱 ◼ 本周玻璃期价延续低位区间震荡，走势较其他相关品种来说仍偏弱，盘面多空博弈激烈，持仓量和成交量大幅增加。各地区的现货价格均继续下调，幅度在8-75元/吨之间，其中华北地区降幅最大，价格下调75元/吨。截止到6月2日，全国玻璃市场均价为1840元/吨，较5月26日下降27元/吨。浮法玻璃产线近期复产2条600吨产线，暂无放水冷修产线，开工率上调至为87.88%。截止到6月2日，浮法玻璃的日熔量为17.22万吨，4月底点火的产线已经开始出产品，玻璃供给增加。由于玻璃现货价格不断下调，成本端纯碱价格上涨，玻璃利润继续被压缩，部分企业步入亏损，其中，以煤制气为燃料的浮法玻璃利润降为-75元/吨；以天然气为燃料的浮法玻璃利润为-54元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃利润为41元/吨。库存方面，本周玻璃厂库存继续累库，全国企业总库存为7554.16万重箱，环比上涨1.25％，同比增加398.58%，库存持续上涨对玻璃厂压力较大。 ◼ 目前，浮法玻璃整体产能处于历史高位，且后续仍不断有产线计划复产，虽然玻璃的理论利润已经处于亏损状态，但由于产线冷修一次耗费高、耗时长，玻璃厂普遍没有放水冷修的意愿，所以浮法玻璃供给将继续保持高位。需求端短期看不到明显好转，虽然房地产利好政策频繁出台，各地为促进地产经济复苏也不断下发各种措施，但政策落地到实际需求改善需要一定周期，短期对市场情绪或有提振，但从下游订单的情况来看，并没有太大改善，加上进入玻璃淡季，短期产业供过于求的现状难以改变，玻璃厂累库仍将持续，现货价格将继续承压。 图表9：浮法玻璃工厂库存（万重箱） 图表10：玻璃期价与沙河市场价（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 010002000300040005000600070008000玻璃库存(万重箱)-600-400-2000200400600800100005001,0001,5002,0002,5003,0003,500基差期货收盘价沙河市场价 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 6 - 图表11：浮法玻璃厂利润（元/吨） 图表12：浮法玻璃日熔量（万吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 四、基本面偏强叠加宏观情绪偏暖，纯碱延续涨势 ◼ 随着市场宏观情绪回暖，配合自身偏强的基本面，纯碱期价强势上行，盘面日线7连阳。从基本面来看，首先，纯碱未来供减需增的格局保持不变。在高利润的提振下，纯碱行业的开工率已经达到顶峰，未来增量有限，尤其进入6月份，纯碱的产量将因多个装置集中检修而出现明显下滑。需求端有浮法玻璃高产能的刚需支撑以及光伏不断投产带来的需求增量。目前，玻璃厂暂无大规模冷修意