基本面支撑不足，动力煤低位震荡：动力煤月报

动力煤月报 基本面支撑不足，动力煤低位震荡 核心观点 1月，国内动力煤价格窄幅运行，呈先扬后抑走势。截至1月23日，秦皇岛港5500K动力煤月环比下跌9元/吨，至686元/吨，自中旬以来维持弱稳运行。 供应端，2025年12月全国原煤产量4.37亿吨，虽同比仍下降1.0%，但绝对产量已达到年内高位。进入新一年度，此前部分因完成年度目标停产的煤矿陆续复产，且尚未进入春节放假阶段，产地煤矿平稳生产。进口方面，12月我国进口煤及褐煤5860万吨，刷新去年最高单月进口量，同比增长11.9%。国内煤矿平稳生产，进口维持较高水平，供应端仍给煤价带来一定压力。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2026年1月27日 需求端，12月，全社会用电量9080亿千瓦时，同比增2.8%；规上工业发电量8586.2亿千瓦时，同比增长0.1%。1月下旬，受寒潮影响，沿海城市气温骤降，电厂煤炭日耗攀升。今年冬季，我国气温整体偏暖，沿海城市至1月份取暖需求才迎来明显改善。另外，非电端化工行业利润承压，补库积极性同样有限。 库存方面，iFind数据显示，截至1月26日，环渤海9港动力煤总库存2583万吨，月环比去库394.4万吨，较去年同期库存小幅偏高34.7万吨。截至1月22日，内陆17省电厂煤炭库存9010.4万吨，可用天数20.2天；沿海8省煤炭库存3299.4万吨，可用天数13.7天。 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 整体来看，煤炭行业在缺乏产能调控政策的背景下，市场对动力煤持长期宽松的预期，即便在迎峰度冬期间，下游用户仍谨慎采购，考虑到旺季支撑，以及反内卷政策基调下煤价难以深跌，预计2月动力煤价格仍维持窄幅运行，但随着春节后迎峰度冬临近尾声，煤价或在淡季预期压制下偏弱运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章行情回顾...............................................................41.1价格回顾..................................................................41.2期现价差..................................................................5第2章影响价格因素分析......................................................52.1供应端..................................................................52.1.1产地情况..............................................................52.1.2进口量................................................................62.2中间环节发运.............................................................72.2.1大秦线铁路..............................................................72.2.2环渤海港口.............................................................72.2.3海运情况..............................................................82.3需求端..................................................................92.3.1全社会用电量...........................................................92.3.2发电结构.............................................................112.3.3非电行业用煤需求......................................................11第三章结论................................................................13 图表目录 图1秦皇岛港动力煤报价..........................................................4图2环渤海动力煤价格指数........................................................4图3动力煤主力合约价格走势图....................................................4图4动力煤基差走势图............................................................5图5全国原煤产量：万吨..........................................................6图6山西原煤产量：万吨..........................................................6图7内蒙古原煤产量..............................................................6图8陕西原煤产量................................................................6图9煤及褐煤进口量：万吨........................................................7图10动力煤进口量：万吨.........................................................7图11大秦线铁路月度运量.........................................................7图12环渤海港煤炭铁路调入量.....................................................8图13环渤海港煤炭吞吐量.........................................................8图14环渤海9港煤炭库存.........................................................8图15波罗的海干散货指数.........................................................9图16煤炭运价综合指数...........................................................9图17全社会用电量..............................................................10图18第二产业用电量：亿千瓦时..................................................10图19第三产业用电量：亿千瓦时..................................................10图20火力发电量在总发电量占比..................................................11图21水力发电量在总发电量占比..................................................11图22风力发电量................................................................11图23光伏发电量................................................................11图24全国水泥产量..............................................................12图25全国粗钢产量..............................................................12图26 2024年1-12月份动力煤消耗划分.............................................13 第1章行情回顾 1.1价格回顾 1月，国内动力煤价格窄幅运行，呈先扬后抑走势。截至1月21日，秦皇岛港5500K动力煤月环比下跌14元/吨，至689元/吨，自中旬以来维持弱稳运行。整体来看，现阶段国内动力煤供需两旺，但下游用户对冬季需求的持续性 预 期 不 强 ， 叠 加 中 下 游 库 存 水 平 尚 可 ， 多 数 企 业 在 长 协 煤 基 础 上 按 需 补 库 ，观望情绪浓厚，投机需求偏弱，反映出市场对后续价格走势的谨慎预期。考虑到旺季及下游仍有补库需求等因素的支撑，预计2月动力煤价格仍将维持窄幅运行，但随着春节后迎峰度冬临近尾声，煤价或将在淡季预期压制下偏弱运行。 国际市场，1月国际主流动力煤价格指数同样平稳运行，iFind数据显示，截至1月23日当周，欧洲ARA港煤炭价格指数报95.88美元/吨，月环比持平，较去年同期价格偏低23.37美元；纽卡斯尔NEWC6000指数报价111.26美元/吨，月环比上涨4.31美元/吨，较去年同期价格偏低4.28美元；南非理查德港RB指数报85.25美元/吨，月环比持平，较去年同期价格偏低17.25美元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货 1.2期现价差 截止到1月23日，动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤价格偏高115.4元/吨。 数据来源：WIND、Mysteel、宝城期货 第2章影响价格因素分析 2.1供应端 2.1.1产地情况 从供应端来看，统计局数据显示，2025年12月全国原煤产量4.37亿吨，虽同比仍下降1.0%，但绝对产量已达到年内高位。2025年全年，全国原煤累计产量48.32亿吨，累计同比增加1.2%。高频数据显示，1月23日当周，全国462家动力煤矿产能利用率89.6%，日均原煤产量541万吨，周环比下降5.7万吨/天。进入新一年度，此前部分因完成年度目标停产的煤矿陆续复产，产地煤矿平稳生产。不过2月份，随着春节到来，部分民营煤矿或提前进入停产休假状态，并带动原煤产量收缩。 分省份来看，山西方面，统计局数据显示，2025年12月，山西原煤产量1.13亿吨，同比去年小幅偏低0.7%，降幅较11月收窄2.6个百分点；1~12月，山西原煤累计产量13.05亿吨，累计同比增加2.1%。内蒙方面，统计局数据显示，2025年12月，内蒙古原煤产量1.21亿吨，同比持平；1~12月，内蒙古原煤累计产量12.9亿