Meta (META.O): AI 赋能广告业务强劲增长

Meta(META.O)：AI赋能广告业务强劲增长 事件：受广告业务强劲表现的推动，Meta在2025年第四季度的实际营收以及对2026年第一季度的营收指引均超出市场预期。公司同时预计，2026年资本支出可能最高增至1350亿美元，接近去年水平的两倍，也大幅高于市场此前预测。我们认为，当前阶段AI技术已有效提升了广告投放的精准性与转化效果，显著增强了Meta的广告变现能力。然而，公司在模型能力方面仍存短板，其大规模AI投资的商业化前景，相较于具备更完整技术栈的主要云服务厂商，依然存在一定不确定性。 2025Q4业绩超出市场预期，自由现金流显著改善 Meta在2025年第四季度实现总营收599亿美元，同比增长24%，高于市场预期（584亿美元）约2.6%。净利润达到228亿美元，同比增长9%，较市场预期（211亿美元）高出约7%。本季度公司自由现金流跃升至141亿美元，同比增长近7%，较2025年前三季度的103亿、85亿和106亿美元呈现显著改善，为公司持续推进大规模AI投资提供了坚实的财务保障。 数据日期：2026年1月28日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 广告业务仍是公司核心增长引擎，本季度实现收入581亿美元，同比增长24%，占总营收比重约97%。广告展示量同比增长18%，单条广告平均价格同比上升6%，显示公司在量与价两端均保持健康增长态势。 用户基本盘保持稳健扩张，2025年12月家族应用日均活跃用户（DAP）均值达35.8亿，同比增长7%。 目前，核心广告业务持续贡献主要收入与现金流，构成公司盈利及投资布局的坚实基础。而Reality Labs（元宇宙/VR部门）仍处于高投入阶段，单季度亏损约60亿美元。公司已优化该部门资源配置，实施约10%的裁员，并将部分发展重心转向AI及智能眼镜等硬件业务。 2026Q1营收指引乐观，全年资本支出大幅提升 对于2026年第一季度，公司预计营收将达到535亿至565亿美元，高于市场普遍预期的512.7亿美元，显示在线广告需求依然强劲。此前，Meta宣布将从1月底起在其社交平台Threads上向全球用户全面投放广告。该平台目前月活跃用户已超过4亿，我们预计随着广告功能全面开放，Threads将成为Meta下一阶段重要的营收增长引擎，为现有的Facebook与Instagram广告业务带来新增量，而非简单的内部流量转移。相关收入贡献预计将在2026年下半年至2027年逐步显现。 JING YI, CFASFC CE No.：BRQ314+852 2899 6747jessiejing@guosen.com.cn 此外，Meta计划在2026年投入约1,150亿至1,350亿美元用于AI相关资本支出，规模接近2025年（722亿美元）的两倍。资金将主要投向数据中心、算力基础设施以及“个人超级智能”等前沿项目。这一指引也高于分析师平均预期的1,106亿美元，反映出公司延续此前对AI的坚定投入。尽管基础设施投资显著提升，公司预计2026年的经营利润仍将高于2025年。 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券（香港）财富研究部整理 公司研究Meta (META.O)：AI赋能广告业务强劲增长 Meta的AI商业化：短期聚焦广告增效，长期布局仍需验证 Meta的AI商业化路径呈现出短中长期的阶段性布局。短期主要通过AI提升广告业务的转化率与单价，并借助Business AI等工具直接赋能商家，实现收入增长；中期以开源Llama模型维持生态影响力，同时开发闭源前沿模型切入企业服务市场，目标构建广告与营销领域的AI基础设施层；长期则围绕智能眼镜、AR/VR等硬件与内容生态展开，探索通过设备销售、内容付费等模式开拓消费级市场。 我们认为，当前最具可见性的商业化成果体现在广告自动化与商家工具两方面，其已通过广告单价、转化率及收入增长得到部分验证，因此市场目前仍对Meta持续的高强度AI投入保持耐心。然而，对于AI模型、硬件以及长期的“个人超级智能”愿景，市场态度则更为审慎，视其为高投入、高不确定性的长期布局，关键考验在于未来几年能否形成清晰的订阅、API或高毛利软件收入曲线。 估值在“七巨头”中处于低位，具备一定吸引力 Meta当前股价对应约22倍2026年预期市盈率，在“七巨头”中处于最低水平，显著低于其余六家公司平均55倍的估值。即使剔除估值结构特殊的特斯拉与英伟达，微软、谷歌、苹果及亚马逊的平均预期市盈率也达到30倍。基于其增长势头和盈利能力，Meta的估值呈现出良好的风险回报比与安全边际。 市场对财报反应积极，长期关注AI投入产出效率 财报发布后，公司盘后股价上涨约7%，显示市场反应较为积极。我们认为，Meta在AI领域的持续投入已初步通过广告业务的单价提升、转化率优化及收入加速增长得到部分验证，因此市场目前对其高额AI投资仍保持耐心。当前广告业务现金流强劲，可有力支撑本轮AI投入。在管理层能够维持营收与经营利润稳健增长的前提下，市场对于2026年可能因AI基建投入（如折旧与运营成本上升）而带来的利润率压力可能会表现出一定的容忍度。 然而，若未来数千亿美元规模的AI投资未能成功培育出广告以外的新增长引擎，长期可能对盈利能力和估值产生反噬。目前市场持续关注以下方向：广告业务能否维持双位数的强劲增长、AI功能是否显著提升广告效果与用户黏性，以及是否能在2026至2027年间形成除广告外清晰的新AI变现路径。 风险 AI投资回报不及预期；监管与反垄断风险（欧盟反垄断调查、美国FTC诉讼）；广告竞争加剧等。 资料来源：公司财报，彭博一致预测，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：公司财报，彭博一致预测，国信证券（香港）财富研究部整理 公司研究Meta (META.O)：AI赋能广告业务强劲增长 资料来源：公司财报，彭博一致预测，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：公司财报，彭博一致预测，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：公司财报，彭博一致预测，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：公司财报，彭博一致预测，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：公司财报，彭博一致预测，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：公司财报，国信证券（香港）财富研究部整理 Information Disclosures Stock ratings, sector ratings and related definitions Stock Ratings:The Benchmark:NASDAQIndexTime Horizon:6 to 12 months BuyRelative Performance>20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable.AccumulateRelative Performance is 5% to20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable.NeutralRelative Performance is-5% to 5%; or the fundamental outlook of the company or sector is neutral.ReduceRelative Performance is-5% to-20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable.SellRelative Performance <-20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. Sector Ratings:The Benchmark:NASDAQIndex Time Horizon: 6 to 12 months OutperformRelative Performance>5%; or the fundamental outlook of the sector is favorable.NeutralRelative Performance is-5% to 5%; or the fundamental outlook of the sector is neutral.UnderperformRelative Performance<-5%; or the fundamental outlook of the sector is unfavorable. Interest disclosure statement The analyst is licensed by the Hong Kong Securities and Futures Commission. Neither the analyst nor his/her associatesserves as an officer of the listed companies covered in this report and has no financial interests in the companies. Guosen Securities (HK) Brokerage Co., Ltd. and its associated companies (collectively “Guosen Securities (HK)”) hasno disclosable financial interests (including securities holding) or make a market in the securities in respect of the listedcompanies. Guosen Securities (HK) has no investment banking relationship within the past 12 months, to the listedcompanies. Guosen Securities (HK) has no individual employed by the listed companies. Disclaimers The prices of securities may fluctuate up or down. It may become valueless. It is as likely that losses will be incurredrather than profit made as a result of buying and selling securities. The content of this report does not represent a recommendation of Guosen Securities (HK) and does not constitute anybuying/selling or dealing agreement in relation to the securities mentioned. Guosen Securities (HK) may be seeking orwill seek investmentbanking or other business (such as placing agent, lead manager, sponsor, underwriter or proprietarytrading in such securities) with the listed compani