盈利能力改善明显，创新研发稳步推进

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件： 报告日期：2026-01-28 公司发布2025年年度业绩预告，2025年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润12-13亿元，扭亏为盈，扣非归母净利润12-13亿元。 收盘价（元）19.02近12个月最高/最低（元）21.58/12.41总股本（百万股）1,671流通股本（百万股）1,377流通股比例（%）82.41总市值（亿元）318流通市值（亿元）262 利润端业绩超预期，盈利能力改善明显 2025年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润12-13亿元，扣非归母净利润12-13亿元，扭亏为盈；单季度来看，25Q4公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2-3亿元，扣非归母净利润2.34-3.34亿元，扭亏为盈，25年利润端改善明显，公司成本管理，提质增效等工作初见成效。 中药创新药产品布局持续完善，研发推进顺利 公司中药产品布局丰富，公司目前拥有专利中药17个，覆盖8大临床疾病系统，其中心脑血管领域，包含通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三个创新专利中药；感冒呼吸领域包含连花清瘟胶囊/颗粒和连花清咳片。公司中药创新研发推进顺利，后续布局明确。2025年1月治疗过敏性鼻炎的芪防鼻通片获批，2025年，治疗慢性胆囊炎的柴黄利胆胶囊、治疗类风湿性关节炎的芪桂络痹通片和治疗儿童感冒的小儿连花清感颗粒申报新药已获受理，同时，3.1类经典名方半夏白术天麻颗粒获CDE受理。公司目前有5个品种处于临床阶段，包括治疗反复发作性尿路感染的柴芩通淋片、治疗胃肠型感冒藿夏感冒颗粒、治疗肌萎缩侧索硬化症参蓉颗粒、治疗小儿支气管炎的连花清咳颗粒、治疗感冒气虚证的连花玉屏颗粒。后续公司预计持续围绕1）大呼吸领域2）内分泌系统3）消化系统4）妇科和儿科疾病布局。 分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 公司化药研发进展顺利，新产品获批上市 苯胺洛芬注射液获批上市，2026年1月23日，子公司以岭万洲化药专利新药苯胺洛芬注射液获批上市，苯胺洛芬注射液主要用于腹部开放与腹腔镜手术以及胸腔镜手术的术后镇痛，该产品上市为临床术后镇痛提供新的治疗选择。化药管线布局丰富，发展思路明晰。公司目前有3个创新药品种进入临床阶段，多个创新药处于临床前研究阶段，其中治疗急性髓性白血病的XY0206片的处于三期临床，治疗缺血性脑卒中的XY03-EA片和适应症为辅助生殖的G201胶囊处于II期临床。 投资建议 我们持续关注公司中药创新药产品持续放量，以及中药和化药研发推进，2025~2027年收入分别80.28/91.05/104.98亿元，同比23.3%/13.4%/15.3%；2025~2027年归母净利润12.28/14.28/16.50亿元，同比扭亏为盈/16.2%/15.5%，对应估值为26X/22X/19X。维持“买入”投资评级。 相关报告 风险提示 产品销售不及预期风险，原材料价格波动风险，产品研发进度不及预期风险。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。