表现持续，提高目标价

德意志银行评分购买亚洲印度能源石油和天然气公司信赖工业路透社彭博交易所代号BSE RELI中的RELI.BO RIL日期2017年7月22日结果价格在21 Jul 2017（INR）1,586.00表现持续，提高目标价预计RJIO的收入将增加，核心部门项目将启动；在过去的1/3/12个月中，该股的表现优于BSE SENSEX，这主要归功于强劲的收益增长和推出的电信服务（RJIO）。在接下来的6个月中，其核心能源项目的调试（疯牛病30)哈沙德·卡特卡尔（Harshad Katkar）研究分析师（+91）22 7180-4029RJIO的业务和获利能力的提高将继续保持其出色表现。扩张和强劲的下游利润率将推动RIL的EBITDA（电信业务）比FY17-19E增长约37％。该股目前的股价较其最近十年的平均估值折价5％，并将RIL在RJIO的股份每股INR 169与我们估计的每股INR 317的净现值相乘。我们将目标价提高8％至1735卢比，并重申买入评级。扩张将推动核心业务EBITDA增长，炼油毛利增加在分析师会议上，管理层表示，炼厂尾气裂解装置（ROGC）已于2018财年第一季度机械完成，应在接下来的45天内投入使用。 RIL还应在接下来的几个月中开始完成石油焦气化炉的初始模块。在国内价格目标1,600.00至1,735.001600140012001000800↑8.4%在上游细分市场，KGD6中R系列字段的长期潜在客户的出价评估和谈判处于后期阶段。预计到2020年将产生首批天然气，峰值产量为12mmscmd。精炼利润率的提高和资本支出的投入将推动RIL的EBITDA电信业务比FY17-19E增长约37％，或复合年增长率为17％，而EBITDA的复合增长率仅为3％，7/151/167/161/17信赖工业孟买股票交易所（重新定基）表现（％）1m 3m 12m绝对11.2 13.1 57.52011-16财年。我们将RIL的目标价格上调8％，至每股1735印度卢比，其炼油和石化业务的EV / EBITDA与同类地区炼油商和石化公司的EV / EBITDA为7.5倍FY19E，而7.0倍FY19E。专注于RJIO的收入增长和用户增长孟买证券交易所（BSE 30）估值与风险2.08.615.1截至2018财年第一季度，RJIO的总订户数量为1.23亿（2018财年第一季度为1400万）1亿付费用户，大多数在309印度卢比计划中。该业务中使用的资本约为2卢比（约合310亿美元）。管理层表示，未来3-4季度的季度资本支出将增加约500亿印度卢比，部分目的是将网络覆盖范围扩大到99％的人口。随着其Jio手机的发布，该公司预计将瞄准被排除在4G市场之外的5.5亿功能手机用户。我们以EV / E（7.5倍FY19E EV / EBITDA）为基础，以SOTP为基础对RIL进行估值勘探与生产和电信业务的炼油和石化产品以及DCF（10.4％WACC）。风险：1）下游利润率降低；和2）政策变幻莫测。参见第6-8页年末三月312016A 2017A 2018E 2019E 2020E销售（INRm）2,739,990.0 3,053,820.0 3,173,238.2 3,554,872.3息税折旧摊销前利润（INRm）417,040.0461,940.0593,003.2633,859.3648,155.3报告的NPAT（INRm）298,610.0299,010.0341,956.8383,974.4398,473.3DB EPS FD（印度卢比）78.0992.28105.53118.50122.97OLD DB EPS FD（INR）84.2992.28105.46118.46–变化百分比-7.3%0.0%0.1%0.0%–DB EPS增长（％）7.218.214.412.33.8市盈率（x）12.111.415.013.412.9EV / EBITDA（x）11.411.512.811.811.3DPS（净值）（INR）10.5011.0013.0014.0014.00收益率（净值）（％）1.11.00.80.90.9资料来源：德意志银行估计，公司数据德意志银行/香港发行于：21/07/2017 21:39:34 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。0bed7b6cf11c预测和比率市场研究关键变更资料来源：德意志银行价格/相对价格资料来源：德意志银行目标价格-12个月（印度卢比）1,735.0052周范围（INR）1,586.00 - 980.05孟买证券交易所31,904 2017年7月22日石油和天然气信赖工业页面PAGE2德意志银行/香港运行数字购买价格表现增长与盈利偿付能力型号更新：2017年7月21日亚洲 印度石油和天然气路透社：RELI.BO彭博社：RIL IN价格（21 Jul 17）INR 1,586.00目标价INR 1,735.00 52周范围INR 980.05-1,586.00 市值（m）印度卢比5,139,237美元USDm 79,758RIL是印度最大的私营企业，在能源和材料价值链中拥有业务。它的活动范围包括石油和天然气的勘探和生产，石油精炼和销售，石化产品（聚酯，纤维中间体，塑料和化学产品），纺织品和零售。 RIL的日产量为130万桶，在一个地点运营着世界上最大的炼油厂。 RIL还是世界上最大的聚酯纱线和纤维生产商，也是全球主要石化产品的前五至十大生产商之一。16001400120010008007月15日10月15日1月16日4月16日7月16日10月16日1月17日4月17日 信赖工业孟买证券交易所（BSE 30）（重新调整）2016128415161718E19E20EEBITDA保证金EBIT保证金20100-10-20-3015161718E19E141313121211111020E销售增长（LHS）ROE（RHS）10080604020015161718E19E108642020E净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS）哈沙德·卡特卡尔（Harshad Katkar）+91 22 7180-4029信赖工业公司简介保证金趋势截至3月31日的财政年度2015201620172018年2019年2020年财务摘要DB EPS（印度卢比）72.8778.0992.28105.53118.50122.97报告的每股收益（印度卢比）72.8792.2292.28105.53118.50122.97DPS（印度卢比）10.0010.5011.0013.0014.0014.00BVPS（INR）672.7714.6813.8905.11,008.31,115.9加权平均份额（米）3,2343,2383,2403,2403,2403,240平均市值（INRm）3,065,7293,063,3793,397,7965,139,2375,139,2375,139,237企业价值（INRm）4,639,8194,767,1395,334,3667,602,6477,472,1577,338,934评估指标市盈率（DB）（x）13.012.111.415.013.412.9市盈率（已报告）（x）13.010.311.415.013.412.9P / BV（x）1.211.461.621.751.571.42FCF收率（％）纳米纳米纳米纳米1.41.2股息收益率（％）1.11.11.00.80.90.9EV /销售额（x）1.21.71.72.42.12.0EV / EBITDA（x）12.411.411.512.811.811.3EV / EBIT（x）18.015.815.417.316.416.0损益表（INRm）销售收入3,754,3502,739,9903,053,8203,173,2383,554,8723,708,780毛利813,890851,850930,8201,061,1651,146,6071,185,218息税折旧摊销前利润373,640417,040461,940593,003633,859648,155折旧115,470115,650116,460154,066178,857189,922摊销000000息税前利润258,170301,390345,480438,937455,002458,233净利息收入（支出）-33,160-36,910-38,490-50,935-65,686-63,438员工/会员1,1802,360-1,080000杰出/非凡045,7400000其他税前收入/（费用）84,95074,79094,43056,098109,352122,703除税前溢利311,140387,370400,340444,100498,668517,498所得税费用74,74088,760102,010102,143114,694119,024少数族裔7400-680000其他税后收入/（费用）000000净利235,660298,610299,010341,957383,974398,473DB调整（包括稀释）0-45,7400000DB净利润235,660252,870299,010341,957383,974398,473现金流量（INRm）经营现金流量343,740381,340495,500-287,113340,912326,086净资本支出-629,620-465,540-766,270-249,718-270,120-265,913自由现金流-285,880-84,200-270,770-536,83170,79160,173募集资金/（回购）2,2602,8306,920000已付股息-32,680-72,590-530-46,107-49,654-49,654借款净收益/（十月）175,040169,840131,860795,378-145,273-4,587其他投资/筹资现金流量-19,3607,256,9806,650,95056,098109,352122,703净现金流量-160,6207,272,8606,518,430268,538-14,783128,636营运资金变动18,15078,290154,630-739,322-125,376-141,532资产负债表（INRm）现金及其他流动资产125,450110,28030,230298,768283,985412,621有形固定资产3,176,7504,093,5305,184,7105,280,3625,371,6245,447,615商誉/无形资产43,97042,54048,92048,92048,92048,920合伙人/投资764,510840,150783,900783,900783,900783,900其他资产925,700903,4701,020,260981,5731,029,4781,045,580总资产5,036,3805,989,9707,068,0207,393,5237,517,9077,738,635计息债务1,699,5401,814,0401,966,8002,762,1782,616,9052,612,318其他负债1,129,9501,826,8102,434,9601,669,2341,604,5721,481,066负债总额2,829,4903,640,8504,401,7604,431,4134,221,4764,093,385股东权益2,176,5102,315,5602,637,0902,932,9403,267,2613,616,080少数族裔30,38033,56029,17029,17029,17029,170股东权益合