铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：1月FOMC如期按兵不动，金价冲击5600关口 海外方面，1月FOMC以10:2维持利率于3.50%–3.75%，尽管米勒和沃勒主张降息，多数委员在就业企稳、关税通胀未确认回落前，继续坚持数据依赖与政策观望。美联储维持每月400亿美元短债购买，资产负债表再度扩张，至少延续至4月税期，呵护准备金充裕。鲍威尔强调经济边际回稳，就业与通胀风险下降，关税通胀属一次性冲击，通胀见顶回落将开启进一步宽松空间。贝森特重申强美元立场，称不干预汇市支撑日元，美元指数稳在96上方。在弱美元与地缘风险升温的共振下，贵金属涨势进入加速阶段，金价上探5600美元、白银逼近120美元，工业金属铜、铝同步走强，油价升至去年9月底以来高位，主要受伊朗局势担忧驱动。后续关注美联储主席人选进展，以及美国政府月末停摆风险。 国内方面，A股周三震荡收涨，资金重回红利板块，金属、能源设备、石油天然气板块领涨，两市成交额回升至2.99万亿元，个股延续普跌，逾3600只收跌，赚钱效应较弱；两融规模近期稳在2.7万亿上方，宽基指数ETF净流出加剧，市场仍处于分化阶段，短期股指上行斜率修正中，在政策预期与基本面托底下，中期趋势仍偏积极。 贵金属：金银持续暴涨，预计金银比价将从低位修复 周三贵金属价格延续强势运行，COMEX黄金期货价格突破5400美元/盎司关口，COMEX白银期货价格也再度向120美元/盎司发起冲击。由于持续的地缘政治紧张局势和经济不确定性，投资者纷纷涌入黄金市场寻求避险。今天凌晨结束的美联储议息会议维持基准利率在3.50%-3.75%不变，在连续三次降息25个基点后暂停行动，符合市场预期。美联储主席候选人沃勒支持降息25个基点，与特朗普“钦点”理事米兰立场一致。美联储在声明中指出，失业率已现初步企稳迹象，通胀仍处于相对高位，经济前景的不确定性依然较高。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，加息并非任何人对下一步行动的基本假设，不相信美联储会丧失独立性。关于COMEX白银存在交割风险的声音再现，也助推了银价。有海外资深贵金属分析师表示，1月作为非交割月出现4000万盎司的交割申请属于极端异常现象，这预示着3月主要交割月可能出现更大规模的挤兑。面对疯狂的行情，国内监管继续加码， 上期所，金交所都调整黄金、白银期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例。 目前地缘政治局势持续紧张和经济不确定性，投资者纷纷涌入贵金属市场寻求避险。市场情绪与投机资金也推波助澜导致贵金属持续暴涨。从目前市场的表现来看，金价的涨势更为流畅，预计金银比价将从低位出现修复。 铜：美联储维持利率不变，铜价震荡 周三沪铜主力震荡回落，伦铜13000美金上方偏强震荡，国内近月C结构收缩，周三国内电解铜现货市场成交不佳，下游畏高观望氛围浓厚，现货跌至当月贴水240元/吨，昨日LME库存升至17.4万吨，而COMEX库存继续升至57.2万吨。宏观方面：美联储议息会议维持利率不变后鲍威尔表示，如果看到关税通胀触顶回落的迹象，将会考虑继续放松政策，当前中性的政策立场是合适，既能巩固通胀温和回落的基础，又能防止就业市场进一步恶化，当前美国消费支出表现强劲，商业投资持续扩张，尽管去年四季度政府停摆拖累了部分经济增长，但最终将被逆转，关税对通胀的影响很有可能是一次性的并非长期，建议新任联储主席远离政治风险，捍卫美联储的独立性。即特朗普无惧美元贬值言论发布后，美国财长贝森特出面救火，强调美国仍在推行强美元政策，否认美国正准备出手干预汇市以提振日元的消息。产业方面：赞比亚政府表示，受到主要矿山产量增长的推动，2025年该国铜产量达89.03万公吨，该国计划在2031年前将产量提高至300万吨，以满足电动汽车和可再生能源基础设施对铜日益增长的需求。 美联储议息会议维持利率不变后鲍威尔表示，当前中性的政策立场是合适，既能巩固通胀温和回落的基础，又能防止就业市场进一步恶化，关税对通胀的影响很有可能是一次性的并非长期，建议新任联储主席远离政治风险，捍卫美联储的独立性，整体鹰派基调弱于预期，市场从交易降息预期回升逐步切换至交易美联储的独立性或进一步受到挑战，美元走势疲软提振铜价；基本面来看，智利矿山罢工持续，非美地区库存偏低，国内传统行业消费疲弱，预计铜价短期将维持高位震荡，金银中期仍将带动铜价中枢上移。 铝：地缘风险及资金共同助推，铝价强势新高 周三沪铝主力收25640元/吨，涨5.75%。LME收3263.5美元/吨，涨1.59%。现货SMM均价24260元/吨，涨390元/吨，贴水180元/吨。南储现货均价24230元/吨，涨360元/吨，贴205元/吨。据SMM，1月26日，电解铝锭库存77.7万吨，环比增加3.4万吨；国内主流消费地铝棒库存23.5万吨，环比增加1.3万吨。宏观面，美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，在连续三次降息25个基点后暂停行动，符合市场预期。美联储主席候选人沃勒支持降息25个基点，与特朗普“钦点”理事米兰立场一致。美联储在声明中指出，失业率已现初步企稳迹象，通胀仍处于相对高位，经济前景的不确定性依然较高。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，加息并非任何人对下一步行动的基本假设，不相信美联储会丧失独立性，将建议下一届美联储主席远离政治。美国总统特朗普再次对伊朗发出威胁称，下次对伊朗的 打击将更加猛烈。 美联储利率决议符合预期，美指反应平淡。伊朗地缘政治紧张，霍尔木兹海峡封锁，铝贸易形成扰动，资源品溢价再度提升。盘面上，近日对贵金属限仓等举动令资金从贵金属流出，进入价值相对洼地铝板块，昨日沪铝单日大幅增仓9.3万手。基本面铝供应制约中长期存在，支持铝价偏强运行。不过需要注意短时资金热度过高，消费处于季节性淡季，基本面和情绪暂时并不匹配，阶段性情绪起伏令铝价波动较大，交易上谨慎追高，关注调整介入机会。 氧化铝：检修及多头氛围带动，氧化铝反弹 周三氧化铝期货主力合约收2811元/吨，涨2.27%。现货氧化铝全国均价2649元/吨，跌4元/吨，升水84元/吨。澳洲氧化铝F0B价格307.5美元/吨，持平，理论进口窗口开启。上期所仓单库存15.9万吨，增加3591吨，厂库0吨，持平。 铝板块整体偏强带动，氧化铝市场氛围转好。近几日几个氧化铝厂的检修，供应压力略有缓解，基本面略有改善。后续随着春节临近，预计氧化铝阶段性检修工作或有所增加，但出于成本端不断下移以及长远发展考虑，规模化长期性的减停产落地尚需时日。我们看好氧化铝短时企稳反弹，但高度有限。 铸造铝：跟随成本波动，铸造铝偏强运行 周三铸造铝合期货主力合约收23785元/吨，涨3.35%。SMM现货ADC12价格为24150元/吨，涨150元/吨。江西保太现货ADC12价格23700元/吨，涨200元/吨。上海型材铝精废价差2664元/吨，平，佛山型材铝精废价差2731元/吨，跌188元/吨。交易所库存6.8万吨，减少1230吨。 原铝快速冲高带动铸造铝期货价格上行，不过盘中交投热度较原铝低。基本面废铝供应市场已部分进入假期阶段，市场货源流通性降低，废铝报价紧跟原铝，成本支撑上抬。供需两端延续清淡状态，预计铸造铝保持跟随偏强运行。 锌：交投热情外溢，锌价震荡偏强 周三沪锌主力2603期价日内震荡偏强，夜间横盘震荡，伦锌重心上移。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25090~25515元/吨，对2602合约贴水20-10元/吨。锌价冲高，贸易商积极出货，下游畏高多观望，现货成交不畅，交投较差。Fresnilloplc：2025年第四季度锌精矿金属量2.75万吨，环比增加11%。2025年其锌精矿产量总计10.59万吨，同比降低9%。2026年其锌精矿产量指引为8.5-9.5万吨。 整体来看，美联储按兵不动、未暗示近期重启降息，且不会置评美元走势。美国财长贝森特力挺美元，美元小幅反弹但维持在近期低位。隔夜黄金、白银持续大涨，市场风险偏好维持高位，叠加近期欧美天然气价格上涨，及偏低的加工费，提升炼厂生产成本，给与锌价 支撑。情绪外溢效应下，预计锌价维持震荡偏强，但也需关注到主力减仓上涨，多头资金未大幅增加，谨防情绪切换带来的回调风险。 铅：炼厂减产增多提供支撑，铅价整数关口盘整 周三沪铅主力2603合约日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦铅横盘震荡。现货市场：上海地区红鹭铅报17000-17025元/吨，对沪铅2603合约升水50元/吨。时至月末时段，部分持货商积极回笼资金，对厂提货源报价贴水再度扩大（沪铅2603合约），而小部分铅冶炼企业则低价惜售，以长单出货为主，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨左右出厂；再生铅企业出货分歧尚存，个别企业提前放假暂停出货，其他企业则积极出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水200-0元/吨不等出厂。SMM：华东地区某大型再生铅冶炼企业1月中旬恢复生产，后因其地区重污染天气频发，且环保管控持续时间较长，而再度停产。河南省气象台27日17时发布大雾黄色预警，该预警已对河南某大型冶炼企业生产构成影响，企业目前已采取减产30%措施应对管控。 整体来看，受重污染天气及亏损的影响，原生铅及再生铅炼厂减停产增多，供应端压力减弱，但终端电动自行车消费疲软，电池企业春节备货积极性有限，社会库存亦明显回升，制约铅价走势。基本面多空交织，且缺乏资金推动，市场交投清淡，预计铅价维持整数关口盘整。 锡：监管与资金博弈，锡价高位震荡 周三沪锡主力2603合约日内横盘震荡，夜间横盘震荡，伦锡窄幅震荡。现货市场：小牌对2月贴水500元/吨-平水左右，云字头对2月平水-升水400元/吨附近，云锡对2月升水400-升水800元/吨左右。 整体来看，印尼预计抬高锡矿收购最低价格影响有限，印尼以锡锭出口为主，1月21日已重启出口，但量级较小，符合季节性特征。目前缅甸锡矿稳步恢复，节奏偏慢，国内加工费环比小增，但原料偏紧格局不改，限制加工费修复空间。下游刚需采买，高价抑制春节备货，库存仍有回升预期。不过当前锡价走势依旧受资金主导，监管持续降温抑制锡价上涨节奏，但市场交投偏多氛围不改，给与锡价下方支撑。预计短期维持高位震荡盘整。 螺卷：钢厂减仓增加，螺纹震荡反弹 周三钢材期货震荡反弹。现货市场，昨日贸易成交6.56万吨，唐山钢坯价格2930（0）元/吨，上海螺纹报价3240（-20）元/吨，上海热卷3270（-10）元/吨。冶控集团-航达钢铁计划于2026年2月1日-28日停产检修，减少建筑钢材产量约9万吨。都钢集团-成实钢铁计划于2026年2月1日-28日停产检修，减少建筑钢材产量约17万吨。截至1月22日春节近1个月，全国热轧带钢库存达93.4万吨，累库节奏显著前移。受接单疲软、利润承压影响，下游企业对热轧带钢采购积极性显著减弱，1月中下旬已有部分厂家提前减量生产， 停产放假节奏较往年明显提前。 节前钢厂检修增加，钢材供应压力减小，需求端，建筑工人陆续放假，贸易成交显著下滑，钢材供需双弱，并进入累库阶段。宏观托底政策作用有限，市场预计延续低位震荡，后续关注库存节奏与政策变化。 铁矿：供应持续压制，铁矿震荡承压 周三铁矿期货震荡承压走势。现货市场，昨日贸易成交90万吨，日照港PB粉报价789（-6）元/吨，超特粉670（-3）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差119元/吨。钢材出口许可证政策实施首月，市场正在经历“短期阵痛”寻求新规则下平衡。2025年一季度我国钢材出口量2742万吨，在新政策实施影响下，预计2026年一季度我国钢材出口量或将有所下降，降幅预估15%-20%。 港口贸易成交小幅回升，关注钢厂节前采购情况。供应端，本周海外发运小幅增加，到港环比大幅回落，港口库存高位运行，供应压力仍大。需求端，节前铁水产量弱稳，铁矿日耗低位运行，钢厂春节前补库逐步增加，厂内库存回升。总体铁矿供强需弱，预计期价震荡承压走势。 双焦：首轮提涨落地，期价震荡反弹 周三双焦期货