铜冠金源期货商品日报

敬请参阅最后一页免责声明电话 阶段性调整之中的观点。主要品种观点 敬请参阅最后一页免责声明铜：中美贸易休战，铜价震荡上行周二沪铜主力震荡上行，伦铜昨夜突破9600美金偏强运行，国内近月B结构收窄，周二电解铜现货市场成交平平，下游刚需采购为主，内贸铜维持贴水10元/吨，昨日LME库存降至18.9万吨。宏观方面：为落实中美经贸会谈的重要共识，中方宣布从5月14日起下调对美商品进口关税由34%下调至10%，并在90天暂停实施24%的关税税率，中美贸易休战利好全球市场风险偏好提振大宗商品。美国4月CPI同比+2.3%，核心CPI同比+2.8%，均符合预期，其中核心通胀回归近4年来最低增速，4月食品价格显著下滑，汽车和服装等分项均有小幅回落，而住房通胀仍然高企成为拖累项，最新CME观察工具显示，美联储6月维持不变的概率高于90%。产业方面：海关数据，中国4月进口未锻造铜及铜材达43.8万吨，1-4月累计进口量为174.2万吨，同比-3.9%。中美贸易休战利好全球市场风险偏好提振大宗商品，央行出台一揽子增量金融政策维稳市场信心；基本面上，巴拿马铜矿复产前景黯淡，全球精铜显性库存偏低，洋山铜美金溢价高企，国内终端消费呈现旺季特征，基本面对铜价支撑较强，预计短期将维持偏强运行。铝:消化利好，沪铝偏强周二沪铝主力收2005元/吨，涨0.48%。伦铝涨0.75%，收2488美元/吨。现货SMM均价20010元/吨，涨200元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价19930元/吨，涨170元/吨，贴水95元/吨。据SMM，5月12日，电解铝锭库存60.1万吨，较上周四减少1.9万吨；国内主流消费地铝棒库存15.27万吨，较上周四减少0.48万吨。宏观消息：美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期。欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，鉴于贸易紧张局势并未加剧该地区的通胀，该央行到夏季可能会再次降息。宏观中美互降关税利好延续且美元走软，继续利好铝价。基本面对等关税延期90天，市场再度开始走抢出口带来的消费阶段性偏好预期。但现货市场价格超两万之后现货升水难维持。整体，铝价宏观情绪及基本面预期较好，铝价表现偏好，关注消费兑现情况。锌：美国通胀低于预期，锌价震荡收涨周二沪锌主力ZN2506合约日内盘中先抑后扬，夜间震荡走强，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22535~22785元/吨，对2506合约升水350-420元/吨。近月月差大幅收窄，贸易商报价随着下调，下游部分企业逢低点价，但仍看跌后续升水，刚需采买为主。美国4月CPI同比上涨2.3%，为2021年2月以来最小涨幅，低于市场预期的2.4%；核心CPI同比上涨2.8%，保持在2021年3月以来最低水平。整体来看，美国CPI数据低于预期，美元指数回落，有色板块普涨。基本面支撑边际转弱，进口锌锭存流入补充预期，下游采买不积极，现货升水进一步下跌，近月月差大幅收敛，库存止跌回升压力增加。同时今年新增冶炼项目投产较为顺利，下半年将体现增 2/12 敬请参阅最后一页免责声明3/12量，供应趋松大方向未变。短期在关税消减及美国通胀降温利好提振下，预计锌价维持震荡偏强运行。铅：供需双弱，铅价测试整数压力周二沪铅主力PB2506合约日内窄幅震荡，夜间先抑后扬，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏铅16880-16950元/吨，对沪铅2506合约贴水30-0元/吨或对沪铅2505合约平水；红鹭铅16950-16970元/吨，对沪铅2506合约贴水30-20元/吨；江浙地区江铜、金德铅报16960-16980元/吨，对2506合约贴水30-0元/吨。持货商积极出货，报价贴水增多，电解铅炼厂厂提货源报价对沪铅贴水进一步扩大，少数报价贴水逼近200元/吨，再生精铅流通货源有限，报价对SMM1#铅价贴水50-0元/吨，少数升水报价尚存，下游企业观望情绪浓厚，询价较少。SMM：近日，华南地区某再生铅炼厂复产，但由于原料供应紧张和行情亏损严重，企业低产运行，日产精铅100-200吨。整体来看，废旧电瓶货源偏紧，部分持货商捂货待涨，价格重心上移，稳固成本支撑。近期铅价反弹修复再生铅炼厂利润，关注后期炼厂动态。需求端未有太大改善，电池企业动力不足。短期宏观偏好，但基本面维持供需双弱，铅价继续测试整数压力。锡：Bisie锡矿复产顺利，抑制锡价涨幅周二沪锡主力SN2506合约日内回吐涨幅，夜间震荡偏强，伦锡震荡偏强。现货市场：听闻小牌对6月0-升水400元/吨左右，云字头对6月升水400-升水800元/吨附近，云锡对6月升水800-升水1200元/吨左右。Alphamin：Bisie锡矿在2025年4月15日至5月11日期间生产了1290吨金属锡，达到预期的加工回收率。整体来看，关税超预期削减缓解消费电子及半导体需求担忧，但90天后关税面临新一轮谈判，风险降温但未消除。同时Bisie锡矿复产顺利，亚洲运输周期4-6周，复产矿预计6月进入冶炼环节，原料供应矛盾逐步改善，抑制锡价涨势。短期宏观情绪偏好，带动锡价震荡重心上移，上方继续测试60日均线压力。工业硅：供需双弱，工业硅低位震荡周二工业硅主力合约低位反弹，华东通氧553#现货对2506合约升水870元/吨，交割套利空间持续为负。5月13日广期所仓单库存持降至66494手，较上一交易日减少603手仍然维持高位，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9100和9000元/吨，#421硅华东平均价为10000元/吨，上周社会库降至59.6万吨，供大于求的结构令现货市场短期难以企稳。基本面上，新疆地区开工率继续回落，西南开工率保持低位运行，内蒙和甘肃产量小幅回升，供应端整体承压回落；从需求侧来看，多晶硅市场情绪十分悲观头部企业暂停报价， 敬请参阅最后一页免责声明4/12硅片市场成交尚可但行情持续走弱，光伏电池出现终端需求萎缩价格存在下探空间，组件分布式和集中式倒挂现象持续，抢装期临近尾声新订单难以在5.31新规实施前接入并网，4-5月光伏装机减速几成定局，工业硅终端消费骤降令市场情绪难以好转，社会库存小幅降至59.6，中美贸易谈判进展顺利提振风险偏好，预计短期将保持低位震荡走势。碳酸锂：多空加码下注，短期观望为宜周二碳酸锂价格震荡运行，现货价格企稳。SMM电碳价格下跌0元/吨，工碳价格下跌0元/吨。SMM口径下现货升水2507合约1380元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌12.5美元/吨至687.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌50元/吨至4940元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌15元/吨至1360元/吨。仓单合计36444手；匹配交割价63200元/吨；2507持仓29.4万手。盘面上，多空存在一定博弈，虽然成交量收缩，但持仓量再度攀升，增仓过程中锂价并未进一步突破，市场在6.3万元/吨附近处存在分歧。产能布局持续分化，上游锂盐及正极布局放缓，电池产能仍陆续投放。近期，比亚迪与青山退出在智利的正极材料加项目。而欣旺达在北京成立欣铁交能公司，提供储能技术服务与电池、电池零部件销售业务。盘面中多空均加码下注，一致看跌格局在6.3万附近出现分化。但成交量没有明显释放，尚不能确定多头在该点位有较强接货意愿。现货市场较为冷清，价格低位并未激发下游补库热情，整体延续刚需采购。当前锂盐现货企稳，上游提价。但盐湖产量爬坡加速，锂矿价格持续走弱，基差收敛，空头压价逻辑尤在。短期价格走势尚不明朗，建议观望。镍：禁矿令信息或被修正，镍价震荡周二镍价宽幅震荡偏弱运行，SMM1#镍报价124950元/吨，-2275元/吨；金川镍报126000元/吨，-2250元/吨；电积镍报123950元/吨，-2275元/吨。金川镍升水2200元/吨，上涨50。SMM库存合计4.41万吨，较上期-2822吨。美国4月未季调CPI年率2.3%；预期2.4%，前值2.4%；季调核心CPI年率2.8%，预期2.8%，前值2.8%。4月美国通胀回落幅度超市场预期，创2021年2月以来新低。结构上，食品与出行成本走弱，而对进口依赖较强的家用电器小幅回升。产业上，市场对菲律宾6月禁矿的信息有所纠正，后期仍需关注6月批复结果。整体，关税对物价的扰动在4月通胀数据中并未明显体现，美联储则因关税对通胀影响的不确定性而保持谨慎，市场推迟美联储降息节点至9月。现货市场维持冷清，下游观望情绪较浓，港口矿库存绝对低位，矿价表现较为坚挺。但镍铁成交价持续走弱，市场情绪依然较弱。短期价格缺乏提振，成本逻辑延续，镍价震荡。原油：压力区间已至，近期或有拐点周二原油震荡偏强运行，沪油夜盘收491元/桶，涨跌幅约+1.7%，布伦特原油收66.6美 敬请参阅最后一页免责声明5/12元/桶，WTI原油活跃合约收63.16美元/桶，布油-WTI跨市价差约3.44美元/桶。近期，随着中美、英美贸易协议陆续签订，全球贸易紧张格局有所化解，前期市场的悲观预期有所修正。此外，在美伊核谈期，美国再次新增对伊朗原油的制裁细节，市场担心对原有供给存在扰动，油价持续反弹。近期，油价在宏观预期修正与供给扰动预期双重驱动下有所反弹，但欧佩克+的增产前景明确，且配额限制国家能否遵守减产存在较大疑虑。美伊和谈虽未有进展，但双方态度明显缓和。当前油价已反弹至压力区间，中期偏空逻辑对多头有所压制。预计油价上行空间有限，近期或有拐点。螺卷：现货价跌量缩，期价震荡反弹周二钢材期货震荡反弹。现货市场，昨日现货成交9.8万吨，唐山钢坯价格2950（-20）元/吨，上海螺纹报价3220（0）元/吨，上海热卷3260（-20）元/吨。国家主席习近平出席中拉论坛第四届部长级会议开幕式并发表主旨讲话。习近平强调，关税战、贸易战没有赢家，霸凌霸道只会孤立自身。中方愿同拉方携手启动团结工程、发展工程、文明工程、和平工程、民心工程，共谋发展振兴，共建中拉命运共同体。宏观情绪影响期货延续反弹势头，现货稍弱，价跌量缩，贸易商情绪偏谨慎。基本面，螺纹供需双弱，库存上升，因为房地产拖累叠加季节性规律，热卷受海外反倾销影响出口承压。预计钢价震荡走势。铁矿：港口库存增加，期价震荡反弹周二铁矿期货震荡上涨。昨日港口现货成交75万吨，日照港PB粉报价765（-4）元/吨，超特粉630（-5）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差135元/吨。5月12日，中国47港进口铁矿石库存总量14885.88万吨，较上周四（5月8日）数据增加121.17万吨；45港库存总量14340.88万吨，较上周四增加102.17万吨。5月5日-5月11日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1306.7万吨，环比下降10.1万吨，库存小幅回落，目前库存绝对量处于二季度以来的次高位。本周港口库存增加，虽然铁水产量处于高位，但由于钢材需求季节性影响，预计高位回落。本周海外发运与到港环比回落，但全球供应总体偏宽松。供需矛盾缓慢积累，铁矿震荡走势。豆菜粕：现货依旧承压，连粕冲高回落周二，豆粕09合约跌22收于2886元/吨，华南豆粕现货跌10收于3050元/吨；菜粕09合约跌57收于2487元/吨，广西菜粕现货跌40收于2350元/吨；CBOT美豆7月合约涨5收于1075美分/蒲式耳。马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）公布，马托格罗索州5月5日-5月9日当周大豆压榨利润为612.80雷亚尔/吨，此前一周为623.09雷亚尔/吨。当 敬请参阅最后一页免责声明6/12周，该州豆粕价格为1690.10雷亚尔/吨，豆油价格为5735.94雷亚尔/吨。天气预报显示，美豆产区19-21日预报有较多降水，未来15天累计降水量略高于均值水平，播种进度预计仍维持较快节奏。报告利多影响继续消化，叠加贸易担忧情绪缓和，美豆继续走强。美豆产区5月中下旬天气预报有利于维持较快播种进度。国内油厂压榨开机率