星星人崛起SP联名小马宝莉开启北美新篇章泡泡玛特国联民生海外

新锐IP星星人的爆火印证了公司打造爆款的可复制能力，而Skullpanda（SP）与小马宝莉的联名，则成为其切入北美主流市场的关键战略抓手。 我们持续看好公司通过“IP内容化+全球化”双轮驱动，实现从潮玩品牌到全球IP 泡泡玛特正通过多元化IP矩阵的持续验证与战略性海外联名，系统性展现其工业化IP运营体系的成熟度。 新锐IP星星人的爆火印证了公司打造爆款的可复制能力，而Skullpanda（SP）与小马宝莉的联名，则成为其切入北美主流市场的关键战略抓手。 我们持续看好公司通过“IP内容化+全球化”双轮驱动，实现从潮玩品牌到全球IP平台的跃迁。 IP矩阵：从“单极依赖”到“多极共生”的健康演进1Skullpanda ×小马宝莉，打开北美市场钥匙SP与孩之宝旗下小马宝莉的联名，将SP的暗黑美学与小马宝莉的经典可爱风融合。 该联名系列预计将于2026年一季度在北美主流渠道上线，借助小马宝莉在北美沉淀40年的IP认知基础，降低市场教育成本。 同时，小马宝莉在北美拥有庞大的家庭用户群体，联名产品可帮助泡泡玛特切入亲子消费场景，突破潮玩原有客 2接力Labubu，验证爆款复制能力1月22日，星星人“怦然星动”系列上线，手办盲盒在抖音平台首小时销量近11万件，毛绒挂件首日售出4.4 万件，热度对标Labubu 2025年4月“前方高能”系列（首日抖音销量约12万件）。 此举证明泡泡玛特已具备持续孵化新顶流IP的系统化能力。 同时，星星人设计师大欣近期在泰国开启巡回签售，推动该IP在东南亚市场的渗透率快速提升。 Pucky“敲敲”系列在毛绒挂件中嵌入电子木鱼音效，精准切情绪疗愈需求，通过功能化创新（从吐泡泡、翅膀可动到发声玩法）持续激活老IP潜能。 此类低成本、高创意的微创新，体现了公司对用户需求的敏捷响应能力，为IP生命周期管理提供新范式。 1饰品（POPOP）：全国5家门店试运营后，近期推出新年黄金串珠系列（涵盖Labubu、Molly等IP），客单价提升至2000-5000元区间，成功吸引高净值客群，拓宽随身佩戴场景。 2甜品（POP BAKERY）：2026年1月正式入驻小红书，通过“线上内容种草+线下快闪店”模式规模化复制。 甜品业务将IP从收藏品拓展至全消耗品领域，有望提升用户复购频次至季度级别。 风险提示：行业竞争加剧风险；IP的表现不及预期；新业务表现不及预期