L3元年EMB加速量产，人形机器人丝杠、电机打造第二增长曲线

核心观点与业务布局

伯特利以“XYZ+智驾辅助”智能底盘全系解决方案为核心，打造L3核心智驾供应商。公司持续聚焦主业，集成电子机械制动EMB、线控制动冗余系统WCBS 2.0H、DP-EPS电动助力转向、空气悬架等产品，供货量稳居行业龙头；辅助智驾前视一体机市场份额进入国内前十。EMB正式获得国内某大型车企项目定点，将为旗下纯电中大型豪华轿车全系提供完整的EMB解决方案，成为伯特利第二个EMB定点项目。高性能固定钳与EPB电子驻车制动钳成功搭载于华为鸿蒙智行多款车型，成为重要合作伙伴。

第二增长曲线：人形机器人业务

伯特利在汽车零部件领域积累的电驱动、精密传动、感知与控制技术，高度契合人形机器人核心能力。通过合资合作：与浙江健壮传动科技成立控股子公司浙江伯健传动科技有限公司，聚焦人形机器人关节所需的滚珠丝杠、微型及行星滚柱丝杠等精密传动部件；与廊坊金润电气共同投资的芜湖伯特利驱动科技有限公司，重点攻坚电机技术，与人形机器人关节模组等核心部件深度关联。公司已完成战略性布局人形机器人核心零部件的关键一步。

关键数据

• 总股本/流通股：6.07亿股
• 总市值/流通市值：332.67亿元
• 12个月内最高/最低价：67.4元/43.22元

研究结论与投资建议

预计2025-2027年收入分别为125/156/201亿元，归母净利润分别为14.5/18.9/24.9亿元，对应PE分别为23/18/13倍。维持“买入”评级。L3元年EMB加速量产，人形机器人丝杠、电机打造第二增长曲线。

风险提示

行业销量不及预期，新业务订单不及预期，原材料价格波动风险。