宏观深度报告：“雨带北移”或推动2026年水利相关投资录得较高增长

“雨带北移”或推动2026年水利相关投资录得较高增长 2026年01月28日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师李昌萌执业证书：S0600524120007lichm@dwzq.com.cn 相关研究 《如何以量化策略增厚信用债收益？——多资产系列报告（三）》2026-01-27 ◼雨带北移的客观事实 ➢从时间维度来看，2025年华北雨季持续时间明显偏长。根据国家气候中心的监测数据，2025年华北雨季开始于7月5日，较常年偏早13天。结束于9月2日，较常年偏晚16天，整体雨季持续时长约59天，较常年偏长29天，是自1961年以来持续时间最长的华北雨季。 《二手房销售景气度明显回暖》2026-01-26 ➢从累计降雨量来看，2025年全国平均降水量约668毫米，较常年偏多4.5%，其中华北雨季降水的增长是主要贡献。2025年华北雨季降水量达到356.6毫米，较常年偏多161.1%，结合雨季持续时长来看，日均降水量也较往年明显偏多。 ◼雨带北移的经济影响 ➢一方面，暴雨等极端天气的增多使得北方地区洪涝灾害事故明显增多。2023年7月北京市、河北省和天津市遭遇特大暴雨灾害，造成551.2万人受灾，直接经济损失高达1657.9亿元。2025年前三季度北方地区洪涝灾害造成直接经济损失约979.9亿元，占全国洪涝灾害总数的比重达到59%，这客观反映出北方地区在防汛基础设施方面仍存在着不足。 ➢另一方面，降雨天数的增加也对北方地区工程开工造成了明显扰动。以水泥发运率为例，2025年华北雨季期间，华北地区水泥发运率从50%逆季节性回落至34%，远低于过去五年（2020年-2024年）同期的季节性变化1.5%。而降水量偏多的北京市，水泥发运率的下滑更为明显，从2025年7月4日的57.5%回落到了8月29日的30%。这一数据从侧面反映出雨带北移后对于华北地区基建开工方面的影响。 ◼2026年水利投资或有所增长 ➢在雨带北移造成北方地区洪涝灾害增多、工程开工受到明显扰动的背景下，政策层面对于北方地区水利相关投资的重视程度明显提升。在2025年的中央经济工作会议上明确提及加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板，结合2026年推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模的大背景，2026年水利相关投资有望录得较高增速。 ➢2023年四季度，我国增发1万亿元国债用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的项目建设，使得2024年我国水利、环境和公共设施管理业固定资产投资录得较高增速，其中华北五省（北京、天津、河北、山西、内蒙古）和东北三省（辽宁、吉林、黑龙江）合计增长17.6%，而其他省份合计增长3.6%。假定2026年受雨带北移影响下我国水利、环境和公共设施管理业固定资产投资仍按照此比例增长，则对应2026年水利、环境和公共设施管理业固定资产投资将增长约0.5万亿元，将带动基建投资回升约2.1个百分点，带动整体固定资产投资回升约1.1个百分点，对投资止跌回稳起到重要的推动作用。 ◼风险提示：（1）雨带北移的持续性仍待观察，2026年北方地区降水量可能再度超预期；（2）2026年国家稳投资政策不及预期，水利投资增速低于预期；（3）部分数据基于历史数据测算，可能存在误差。 内容目录 1.雨带北移的客观事实..........................................................................................................................42.雨带北移的经济影响..........................................................................................................................53. 2026年水利投资或有所增长..............................................................................................................64.风险提示..............................................................................................................................................8 图表目录 图1：2025年华北地区降雨量明显增多（%）..................................................................................4图2：雨带北移对项目开工造成了明显扰动（%）...........................................................................6图3：北方地区水利设施相关投资额占比仍较低（%）...................................................................7 表1：2021年以来北方地区洪涝灾害频发..........................................................................................5表2：政策层面更多地关注北方地区防汛救灾减灾能力...................................................................6 1.雨带北移的客观事实 在全球气候变暖加速的大背景下，东亚夏季风也呈现出季节降水量偏高、雨带位置显著偏移等异常活动的特征，在这一变化下，我国东部主雨带发生也较往年出现了显著的北移。从历史数据来看，2011年-2020年我国华北地区雨季时长均值仅为27天，而2021年以来，我国华北地区雨季时长明显增加，2021年和2022年雨季时长分别录得59天和50天，而刚刚过去的2025年，华北地区雨季在时长和降水量方面均创下了新高，雨带北移的趋势日益明显。 根据国家气候中心及多家权威气象机构的综合监测数据，2025年夏季我国气候呈现出鲜明的“北涝南热”特征，打破了过去数十年间更为常见的“南涝北旱”格局。 2025年雨带北移的影响体现在两个维度：一是华北雨季时间更长；二是累计降雨量大幅增长。 从时间维度来看，2025年华北雨季持续时间明显偏长。根据国家气候中心的监测数据，2025年华北雨季开始于7月5日，较常年偏早13天。结束于9月2日，较常年偏晚16天，整体雨季持续时长约59天，较常年偏长29天，是自1961年以来持续时间最长的华北雨季。 数据来源：中国气象局，东吴证券研究所注：数据截至2025年8月28日 从累计降雨量来看，2025年全国平均降水量约668毫米，较常年偏多4.5%，其中华北雨季降水的增长是主要贡献。2025年华北雨季降水量达到356.6毫米，较常年偏多161.1%，结合雨季持续时长来看，日均降水量也较往年明显偏多。而从区域来看，北京市和内蒙古呼和浩特市降水量较常年增幅明显，均录得1961年以来同期最高值，而天津北部、河北西北部和山西北部等地降水也较常年偏多1至2倍。 2.雨带北移的经济影响 雨带北移下降水量的激增对于北方地区经济增长造成了明显的影响。 一方面，暴雨等极端天气的增多使得北方地区洪涝灾害事故明显增多。在雨带北移的背景下，近几年北方地区洪涝灾害明显增多，如2022年7月辽宁省多地出现大暴雨，引发洪涝灾害，造成直接经济损失约76亿元；2023年7月北京市、河北省和天津市遭遇特大暴雨灾害，造成551.2万人受灾，直接经济损失高达1657.9亿元。2025年前三季度北方地区洪涝灾害造成直接经济损失约979.9亿元，占全国洪涝灾害总数的比重达到59%，这客观反映出在面临降水的极端变化时，北方地区在防汛经验、防汛基础设施方面仍存在着一定的不足。 另一方面，降雨天数的增加也对北方地区工程开工造成了明显扰动。以水泥发运率为例，2025年华北雨季期间，华北地区水泥发运率从50%逆季节性回落至34%，远低于过去五年（2020年-2024年）同期的季节性变化1.5%。而降水量偏多的北京市，水泥发运率的下滑更为明显，从2025年7月4日的57.5%回落到了8月29日的30%。这一数据从侧面反映出雨带北移后对于华北地区基建开工方面的影响。 3.2026年水利投资或有所增长 在雨带北移造成北方地区洪涝灾害增多、工程开工受到明显扰动的背景下，政策层面对于北方地区水利相关投资的重视程度明显提升。在2025年9月的国常会上便指出要适应北方地区雨情汛情变化新特点，大力推进流域防洪工程、城市排涝、气象监测、应急救援等设施建设，而在2025年的中央经济工作会议上则明确提及加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板，提高应对极端天气能力，结合2026年推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模的大背景，2026年水利相关投资有望录得较高增速。 从行业分类来看，防洪除涝相关设施和雨水排放相关设施分别属于水利、环境和公共设施管理业下的水利管理业和公共设施管理业两个子行业，2021年-2025年两个子行业固投规模合计占水利、环境和公共设施管理业固投规模的比重一直维持在91%左右，是水利、环境和公共设施管理业固投的主要组成部分，因此我们直接以水利、环境和公共设施管理业固投规模进行测算。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2023年四季度，我国增发1万亿元国债用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的项目建设，使得2024年我国水利、环境和公共设施管理业固定资产投资录得较高增速，其中华北五省（北京、天津、河北、山西、内蒙古）和东北三省（辽宁、吉林、黑龙江）合计增长17.6%，而其他省份合计增长3.6%。假定2026年受雨带北移影响下我国水利、环境和公共设施管理业固定资产投资仍按照此比例增长，则对应2026年水利、环境和公共设施管理业固定资产投资将增长约0.5万亿元1，将带动基建投资回升约2.1个百分点，带动整体固定资产投资回升约1.1个百分点，对投资止跌回稳起到重要的推动作用。 4.风险提示 （1）雨带北移的持续性仍待观察，2026年北方地区降水量可能再度超预期；（2）2026年国家稳投资政策不及预期，水利投资增速低于预期；（3）部分数据基于历史数据测算，可能存在误差。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。