2025年工业企业利润增速首次实现正增长,打破连续三年负增态势,显示企业盈利底确认。主要驱动因素包括价格边际改善(PPI降幅收窄)和政策支持(设备更新、以旧换新等)。年底企业利润率逆势回升,释放积极信号。
2025年企业利润微弱正增长并非全面修复,主要受三类群体拉动:一是外资和国企(利润增速由负转正);二是制造业类企业(增长5.0%,增速回升);三是中游装备和上游原材料制造业(对利润增长拉动最强,原材料制造业边际修复)。私企和下游消费品制造业盈利动能偏弱,拖累整体增速。
企业盈利拐点或将到来。连续三年下行后,2025年已企稳回升,预计2026年有望迎来盈利增长拐点。修复斜率主要取决于:1)PPI修复(预计同比回正,提供价格支撑);2)需求侧政策力度(预计延续发力但非强刺激,修复节奏平缓但延续性强)。资本市场方面,2026年市场上涨驱动力或将更多来自企业盈利驱动,A股行情或呈现“缓而慢”特征。
风险因素包括国内政策力度不及预期、地缘政治风险等。