综述
多空交织，成本支撑。上周美豆连粕走势分化，现货保持坚挺。本周看法：多空交织，成本支撑。美豆出口表现良好，南美天气变化导致收割延迟，提振美豆；巴西丰产预期压制大豆价格中枢，短期关注南美产区天气变化。节前备货托底，豆粕现货榨利保持坚挺，下游养殖利润转好，但供需失衡状态暂未扭转。一季度豆粕或阶段性供需错配，春节终端消费积极，豆粕持续去库。饲料企业物理库存天数因春节备货处于高位。豆粕盘面区间波动，一季度供应偏紧叠加潜在天气溢价支撑现货价格，近月现货基差坚挺。关注03-05合约反套机会。豆粕单边趋势暂不明显，当前处于底部区间波动，谨慎操作。
成本端
美豆压榨数据强劲，NOPA报告显示，12月大豆压榨量达2.24亿蒲。中国提前完成1200万吨美豆计划采购，并开始接洽下一年度的采购。中美积极会谈提振市场对美豆出口前景的信心。截至2026年1月15日当周，2025/26年度美国大豆净销量为244.6万吨，创下年度新高。巴西大豆报价仍便宜于美豆报价。南美产区受天气影响，巴西大豆收割开局进展缓慢，截至2026年1月17日，巴西2025/26年度大豆收割率为2.3%，低于五年均值的3.2%。巴西丰产预期仍对全球大豆价格中枢形成压制，关注产区天气变化。
利润
现货榨利持续走强，美湾近月现货榨利报价35元/吨，巴西现货报价393元/吨，阿根廷现货报价279元/吨。临近春节，猪肉消费得到提振，养殖利润转好。自繁自养模式头均盈利为115.96元，外购仔猪模式头均亏损37.85元。整体市场仍呈供大于求格局，供需失衡状态暂未扭转。
库存
当前近月进口大豆供应充足，远月或出现错峰到港情况，一定程度缓解当前供应压力。春节备货支撑豆粕需求。一季度豆粕供需预期处于紧平衡。豆粕持续去库，豆粕库存继续下滑至94.72万吨，创下5个月以来最低水平，较上周减少9.68万吨，减幅9.27%，同比去年增加39.05万吨，增幅70.15%。春节备货开启，饲料物理企业库存各地普遍上升。全国饲料企业豆粕物理库存10.21天，较上一期增0.27天，较去年同期减少0.56天。
期现
国内连粕近强远弱，单边趋势并不明显，当前处于区间波动。远月供给预期偏紧和进口成本支撑现货坚挺，张家港3070元/吨、天津：3170元/吨、日照：3080元/吨、东莞：3080元/吨。近月基差保持坚挺态势，1月23日南通地区基差为320元/吨。1月23日，03合约强于05，03合约存在供应收紧预期炒作，05合约空方力量较强，03-05价差310元/吨，注意3-5反套机会。
