豆粕期货周报：综述：多空交织，远月供需矛盾仍存

豆粕期货周报（20250901-0905） 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员：李雨馨从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987助理研究员：朱书颖：从业资格证号：F03120547初审：潘兆敏：从业资格号：F3064781投资咨询号：Z0022343复审：赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 安粮期货研究所 2025年9月1日 综述：多空交织，远月供需矛盾仍存 本周看法：多空交织，远月供需矛盾仍存上周看法：双节备货开启，进口成本支撑期价 逻辑判断： 1.行业资讯：本周有报道称中方谈判代表将访问华盛顿进行会谈，这被市场视为一个积极信号，但目前尚无明确信号显示两国将达成大豆采购协议。 2.成本：新季美豆销售进度落后，中美贸易前景仍是影响美豆价格重要因素。巴西升贴水回落但处于高位，支撑进口大豆成本价。 3.供给：油厂依旧保持高开机压榨节奏，大豆供应充足。因中美贸易关系不确定性，远月豆粕供给存在缺口，四季度买船进度缓慢，明年一季度供应预期偏紧。 4.需求：豆粕市场成交稳定，下游追涨情绪不足，基本维持逢低补库。因双节备货开启，支撑豆粕提货。 5.库存：豆粕供给充沛，豆粕库存压力短期仍存。 6.基差与价差：基差周内走强，周五现货呈现贴水状态。8月29日，01-05价差258元/吨，整体结构呈现Contango结构。 7、操作建议：2601合约止跌反弹，有望向上测试3080-3100区间。 结论： 当前美豆价格受生物燃油压榨需求以及中美贸易前景影响，中国至今还未采购新季美豆，虽有其他国家积极采购，但中美贸易前景仍是影响全球大豆价格走势的关键因素。第三、四季度大豆供应依旧充沛，市场预期明年第一季度供应偏紧。豆粕市场成交稳定，下游关注远月成交，双节备货支撑豆粕提货。豆粕周内基差走强，2601合约止跌反弹，有望向上测试3080-3100区间。 一、成本端：中国买家继续缺席美国市场，进口成本仍支撑期价 1、美豆：美国大豆压榨数据以及美国对华贸易谈判进展为美豆价格主要驱动因素。中美关税继续延期90天，市场仍担忧中美贸易的不确定性。美国国内生物燃油政策持续利好，推动国内压榨需求，当前成为市场主导力量。新季美豆出口表现良好，墨西哥、西班牙和英国等买家对美国大豆的需求旺盛，但最大的不确定性依然是中国，中国至今未买新季美豆。数据显示，中国已从阿根廷和乌拉圭预定了大量的2025/26年度大豆，以弥补从美国进口的不足。 （1）种植：截至8月24日，大豆优良率为69%，一周前68%，去年同期67%，为2020年以来同期最高值。报告发布前分析师预期为67%。 （2）出口：美豆新豆销售速度缓慢，美国农业部出口销售报告显示，迄今2025/26年度美国大豆销售量达到723万吨，同比减少28.8%，仅占到美国农业部全年出口目标的16%，而历史均值为30%。 2、巴西大豆：巴西大豆出口表现良好，因美国贸易关税的反复，利好巴西大豆出口，中国今年第三季度、第四季度进口仍以巴西豆为主，巴西豆出口窗口预期延长。 （1）出口：巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年8月份巴西大豆出口量估计为888万吨，低于一周前预估的894万吨，但是仍将比去年8月份的798万吨增长11.3%。 3、进口大豆成本价：巴西大豆升贴水高位，进口成本价仍有支撑。10月船期（张家港）美湾报价：4616元/吨（加征关税）、巴西报价：4001元/吨、阿根廷报价：3788元/吨。 4、压榨利润：10月船期，豆粕盘面压榨利润：美湾：-66元/吨、巴西：-133元/吨、阿根廷：-18元/吨；豆粕现货压榨利润：美湾：-69元/吨、巴西-137元/吨、阿根廷-21元/吨。 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 数据来源：中国粮油商务网，钢联，安粮期货研究所 二、供需分析：26年一季度供应存在缺口，双节备货支撑豆粕提货 1、进口大豆：因中美贸易充满不确定性，国内还未采购新季美豆。根据相关数据，第三第四季度大豆供应宽松，明年一季度因中国还未采购美豆存在供应缺口，市场预期供应偏紧。截至8月26日，12月船期累计采购了6.6万吨，采购进度为1.47%。2026年2月船期累计采购了204.6万吨，周度增加26.4万吨，采购进度为21.54%。 2、产量：（8.25-8.30）油厂大多仍维持高开机率积极压榨，油厂的压榨量处于高位，部分油厂出现胀库停机的现象。豆粕产量203.12万吨，同比上周增加14.80万吨。146家油厂开机率为69.07%，环比上周上涨5.04%。 3、豆粕成交量：（8.25-8.30）豆粕成交保持稳定，现货成交下游饲料企业多维持逢低补库，不愿追高。远月成交稳定，因担忧远月供给。豆粕市场成交81.52万吨，较上周减少1.7万吨；成交均价3071.68元/吨，较上周下跌20.10元/吨，涨幅0.65%。现货成交29.72万吨，较上周减少8.56吨。基差成交51.80万吨，较上周增加6.80万吨。 4、豆粕提货量：（8.25-8.30）本周全国豆粕提货量保持稳定，环比基本持平。终端提货维持高位运行，双节前备货需求为市场提供持续支撑。豆粕提货总量为96.76万吨，环比增加0.01万吨，日均提货19.35万吨，日均环比增加0万吨，增幅为0.01%。 5、终端消费：本周生猪养殖亏损情况整体有所缓解，但不同养殖模式差异显著。其中，自繁自养模式头均亏损7.85元，环比减亏1.34元/头；外购仔猪则仍头均亏损210.07元，环比减亏4.66元/头。 图八：豆粕产量与开机率 图七：大豆船期 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 数据来源：中国粮油商务网，钢联，安粮期货研究所 三、库存分析：豆粕库存压力短期较大 1、周度库存：油厂维持高开机节奏压榨，但下游需求增量难有明显提升，库存压力短期较大，油厂催提现象普遍出现。国内豆粕库存量为104.7万吨，较上周的105.2万吨减少0.5万吨，环比下降0.52%；合同量为554.2万吨，较上周的604.2万吨减少50.0万吨，环比下降8.27%。 2、饲料企业物理库存：当前国内饲料企业物理库存同比去年有所增加，终端开启节前备货。 数据来源：中国粮油商务网，钢联，安粮期货研究所 四、价差分析 1、期现价格：豆粕主力2601合约破位下跌后小幅反弹，在3030附近止跌，关注是否能反弹至3080-3100区间。张家港2990元/吨、天津3090元/吨、日照3010元/吨、东莞2970元/吨。 2、基差分析：基差周内走强，周五现货呈现贴水状态。8月29日基差为-65元/吨。 3、期限结构：8月29日，01-05价差235元/吨，整体结构呈现Contango结构。 数据来源：钢联、安粮期货研究所 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。