沪铝期货周报：综述：多空因素交织，关注美联储会议

投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所有色小组研究员钟远：从业资格号：F0303681投资咨询号：Z0011824助理研究员：朱宇丽：从业资格号：F03146858初审：张莎：从业资格号：F03088817投资咨询号：Z0019577复审：赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 安粮期货2025年12月8日 综述：多空因素交织，关注美联储会议 本周看法：多空因素交织，关注美联储会议 上周看法：宏观预期压制铝价，基本面支撑底部区间 逻辑判断： 1.利润：电解铝周度利润处于较高水平，为4048.11元/吨，环比增加312.63元/吨，同比下滑278.33%，未来仍存在供应增加预期。 2.库存：国内电解铝库存59.20万吨，较上周减少0.5万吨，同比增长9.23%，累库进程中断，近期库存小幅增加，但总库存仍处于中性较低水平，给予铝价支撑。 3.基差与价差：现货贴水141.4元/吨，01-05合约价差为-95元/吨，逐渐由Back转换为Contango结构。 结论：宏观面，美联储12月降息预期升温，提振有色市场。趋势上，高利润叠加低库存，电解铝行情暂不明朗。但基于绝对价格水平高企，若未来库存持续累积，可能对价格形成压力。综合来看，当前市场多空因素交织，未来价格波动可能加剧。投资者决策需密切关注库存变化、需求表现等关键变量的指引。 风险点：1.库存变化；2.国内外政策形势。 一、成本利润端：成本小幅下降，利润处于高位 氧化铝价格：截止12月5日，氧化铝全国现货价格2844.2元/吨，跌7.4；河南氧化铝均价2844元/吨，跌6。 预焙阳极：12月5日，山东预焙阳极均价5574元/吨，涨300，同比增长43.03%。 利润：截止12月5日，电解铝加权平均成本17804.49元/吨，周度增加120.57元/吨，同比减少21.56%；利润为4048.11元/吨，周度增加312.63元/吨，同比下滑278.33%。 数据来源：钢联数据，安粮期货 二、库存端：电解铝持续累库，但仍位于低位 电解铝库存：截止12月5日，国内电解铝现货库存59.2万吨，较上周减少0.5万吨，同比增长9.23%；国内电解铝期货库存6.68万吨，较上周减少0.01万吨。电解铝现货库存累积中断，近期库存小幅增加，但总体仍处于相对较低水平，需关注库存变化。 LME铝库存：截止12月5日，LME铝期货库存53.33万吨，较上周减少0.9万吨，周度库存小幅减少，同比下滑22.61%。国内外库存均偏低，为铝价提供一定支撑。 数据来源：钢联数据，安粮期货 三、供需分析：产能接近天花板，需求淡季特征凸显 产能产量：本周周度电解铝产量85.6万吨，周度增加0.03万吨，同比增长2.77%。10月电解铝运行产能4455.93万吨，同比增长2.17%，接近行业4500万吨天花板。电解铝10月产量380.26万吨，产量同比增长2.74%，电解铝产能利用率高达97.47%。 进口：10月电解铝进口量51.51万吨，同比增长12.81%。沪伦比回升至7.8，保税区铝锭流入量环比增30%，缓解部分供应压力。 数据来源：钢联数据，安粮期货 铝型材：11月，铝型材开工率43.06%，环比增长6.51%，同比下滑12.37%，虽有所上涨，但仍低于近三年来同期水平，地产新开工低迷，建筑订单疲软。 铝板带箔：10月铝板带箔开工率为70.75%，环比下滑4.38%，同比下滑6.96%，包装领域订单相对稳定。 数据来源：钢联数据，安粮期货 四、价差结构 期现价格：上周沪铝主力合约2601开盘21615元/吨，收盘22345元/吨，涨幅+3.40%。周内最高价22395元/吨，最低价21575元/吨，成交量110.3万。现货方面，电解铝现货均价21852.6元/吨，较上周增加433.2元/吨；LME铝现货价2858.3美元/吨，涨55.1。 基差分析：AL2601合约周内基差维持走弱，12月5日基差为-141.4元/吨，延续贴水状态，反映近期现货供应宽松。 期限结构：12月5日，电解铝近远月合约由Back逐渐转为Contango结构，各合约间价差较小，相对平水。 数据来源：钢联数据，安粮期货 五、技术分析 沪铝加权指数处于18500-22000元/吨区间整理阶段，当前价格突破22000元/吨这一历史参考位，市场波动加剧，短期维持震荡走势，但沪铝周K各项指标均出现背离，如铝价突破前高可MACD并未创新高，反映上涨动力不足，因此市场需警惕若未来基本面支撑不足，价格可能出现回调风险。 小结：受宏观影响，上周铝价震荡偏强运行。基本面，电解铝供给充足，运行产能接近行业天花板；需求背离，建筑行业萎靡，新能源提供支撑，部分对冲淡季需求弱势，高铝价抑制下游补库。库存端处于低位，给予铝价支撑，需关注库存变化。综合来看，美联储降息预期刺激，基本面疲软与产能释放并行，高位震荡但弱预期未改。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。