核心观点与关键数据
综述：当前铝市多空因素交织，需关注美联储会议动态。上周宏观预期压制铝价，但基本面支撑底部区间。
逻辑判断：
- 利润：电解铝周度利润4048.11元/吨，环比增312.63元/吨，同比下滑278.33%，未来供应增加预期仍存。
- 库存：国内电解铝库存59.20万吨，较上周减0.5万吨，同比增长9.23%，累库中断，但总库存仍处中性低位，给予铝价支撑。
- 基差与价差：现货贴水141.4元/吨，01-05合约价差-95元/吨，由Back转为Contango结构。
风险点：库存变化、国内外政策形势。
成本利润端
- 氧化铝价格：全国现货2844.2元/吨，跌7.4元。
- 预焙阳极：山东均价5574元/吨，涨300元，同比增长43.03%。
- 利润：加权平均成本17804.49元/吨，周度增120.57元，同比减21.56%；利润4048.11元/吨，周度增312.63元，同比下滑278.33%。
库存端
- 国内电解铝现货库存59.2万吨，较上周减0.5万吨，同比增长9.23%；期货库存6.68万吨，减0.01万吨。
- LME铝库存53.33万吨，减0.9万吨，同比下滑22.61%。
- 国内外库存均偏低，为铝价提供支撑。
供需分析
- 产能产量：周度产量85.6万吨，增0.03万吨，同比增长2.77%；10月运行产能4455.93万吨，同比增长2.17%，接近4500万吨天花板；10月产量380.26万吨，同比增长2.74%，产能利用率97.47%。
- 进口：10月进口量51.51万吨，同比增长12.81%；沪伦比回升至7.8，保税区铝锭流入增30%，缓解供应压力。
- 需求：
- 铝型材：11月开工率43.06%，环比增6.51%，同比下滑12.37%，地产新开工低迷。
- 铝板带箔：10月开工率70.75%，环比下滑4.38%，同比下滑6.96%，包装领域订单稳定。
价差结构
- 期现价格：沪铝主力合约2601收盘22345元/吨，涨幅+3.40%；现货均价21852.6元/吨，较上周增433.2元；LME铝现货价2858.3美元/吨，涨55.1美元。
- 基差：AL2601合约基差-141.4元/吨，延续贴水，反映现货供应宽松。
- 期限结构：近远月合约由Back转为Contango结构，各合约间价差较小。
技术分析
- 沪铝加权指数处于18500-22000元/吨区间整理，突破22000元/吨但MACD未创新高，显示上涨动力不足，警惕回调风险。
研究结论
受宏观影响，铝价高位震荡但弱预期未改。美联储降息预期刺激，但基本面疲软（产能接近天花板、需求淡季）与供应并行，库存低位提供支撑。需关注库存变化、需求表现等关键变量，未来价格波动可能加剧。
