全面迎接商品超级周期20260126

2026年01月27日09:19 关键词 大宗商品超级周期贵金属主权信用风险美债日债利率曲线财政货币化特朗普高士美元化去美元化信用风险通胀赤字财政央行缩表长端利率货币纪律政治利益信用问题 全文摘要 全球经济正步入全面大宗商品超级周期，此观点自去年4月起陆续得到市场支持，开年以来，金银、铜、油等贵金属表现超预期，体现地缘政治事件的间接市场影响。特朗普政府行动虽表面激进，实则意图以退为进，但加剧了全球地缘政治不确定性，促使市场重新评估主权信用风险，特别是对美国和日本主权债务市场的影响。全球市场对美元去全球化趋势持续，可能加速美债及其他主权债务市场信用风险的显现。 全面迎接商品超级周期-20260126_导读 2026年01月27日09:19 关键词 大宗商品超级周期贵金属主权信用风险美债日债利率曲线财政货币化特朗普高士美元化去美元化信用风险通胀赤字财政央行缩表长端利率货币纪律政治利益信用问题 全文摘要 全球经济正步入全面大宗商品超级周期，此观点自去年4月起陆续得到市场支持，开年以来，金银、铜、油等贵金属表现超预期，体现地缘政治事件的间接市场影响。特朗普政府行动虽表面激进，实则意图以退为进，但加剧了全球地缘政治不确定性，促使市场重新评估主权信用风险，特别是对美国和日本主权债务市场的影响。全球市场对美元去全球化趋势持续，可能加速美债及其他主权债务市场信用风险的显现。在此背景下，财政货币化被视为应对信用问题的关键策略，预计将推动商品价格上涨。逆全球化及货币政策失衡背景下，新一轮大宗商品超级周期已启动。 章节速览 00:00拥抱大宗商品超级周期：地缘不确定性加剧下的市场表现 自去年4月起，观点持续强调大宗商品超级周期的到来，开年贵金属等表现超预期，反映地缘事件影响。特朗普政策看似退让实则进击，全球地缘不确定性加剧，市场波动虽有降温迹象，但局势仍悬而未决，美国政府关门概率激增，全球地缘风险成为市场关注焦点。 01:21全球主权信用风险暴露与市场定价变化 近期，全球主权信用市场的风险暴露加速，特别是美债和日债市场，长短利差出现波动，反映出市场对主权信用风险的定价变化。日本面临日元贬值与债务问题的双重困境，而美国则受到欧洲可能减少美债持有量的影响，尽管政府抛售影响有限，但私人机构的抛售行为可能对美债市场构成更大威胁。 04:31日美债务与商品牛市：信用危机下的全球市场趋势 对话探讨了日美两国在信用货币时代和康波萧条期背景下的债务问题，指出短期市场波动可通过金融工具调控，但长期趋势难以规避。日本面临日元与日债的两难选择，美国则可能走向财政货币化。商品牛市在信用危机中孕育，逆全球化和全球财政货币政策失效预示着新一轮商品超级周期的启动。 发言总结 发言人1 他，即西部证券策略组联席首席徐佳琪，在报告中持续看好大宗商品的超级周期，指出开年以来贵金属、石油、铜等商品表现超预期，反映地缘政治事件的影响。尽管全球地缘不确定性加剧，风险偏好变化已体现在主权信用市场，特别是美国和日本国债上。徐佳琪分析了日美两国面临的债务与汇率问题，强调全球市场去美元化的趋势，并提出财政货币化作为应对信用问题的可能途径。基于历史经验，他预测随着逆全球化的深化和财政货币政策的宽松，新的一轮商品超级周期已经开始。 问答回顾 未知发言人问：在年初至今的市场表现中，哪些资产表现超预期？ 答：开年以来，金银铜油等贵金属的表现都非常超预期，这在很大程度上反映了地缘政治事件的影响。 未知发言人问：当前全球地缘不确定性主要体现在哪些方面？ 未知发言人答：主要体现在特朗普政策的不确定性上，尽管看似有所缓和，但实际上很多事情仍悬而未决，例如特朗普关于不为格莱斯达岛支付费用的声明，以及近期与加拿大的事件和美国政府关门概率的增加。 问：全球地缘风险偏好的改变如何体现在市场定价上？ 未知发言人答：这种改变直接体现在了主权信用市场的定价上，虽然暂时未对全球股权市场造成直接影响，但已明显冲击到规模更大的主权信用市场，表现为美债和日债等主要主权债务市场的利率上升和利差走陡。 未知发言人问：日本面临的日元贬值与日债问题有何关联？ 发言人1答：日本面临日元贬值压力与日债两难困境，一方面由于长期低利率政策导致实际利率仍为负，即使日本央行加息，日元贬值压力依然存在；另一方面，激进的减税政策和解散中医院的行为加剧了市场对日本财政的不信任，这可能导致全球进一步去美元化，并对美债产生潜在冲击。 发言人1问：对于美加市场而言，欧洲的变化有何影响？ 未知发言人答：欧洲的变化，尤其是特朗普关于个人养老金的表态，导致丹麦养老基金抛售美债，这可能是全球美元去中心化进程加速的一个信号。不过，由于欧洲政府持有的美债份额并不大，因此不应过分高估其抛售行为带来的影响。 未知发言人问：如何看待日债和美债目前的问题以及长期趋势？ 未知发言人答：日债和美债的问题反映了信用货币时代下长期风险的短期具象化，虽然金融工具发达使得短期风险可控，但长期趋势如日本面临的日元和日债调控困境难以真正规避。同时，在赤字财政和央行缩表背景下，长端利率走高是不可避免的趋势。 发言人1问：在当前环境下，商品市场是否正孕育新一轮超级周期？ 发言人1答：是的，在货币信用受冲击的大背景下，历史经验显示商品超级周期往往在萧条期中孕育，且涨幅最快、斜率最高的阶段往往出现在这一时期。随着逆全球化深化和全球财政货币政策失效，新一轮商品超级周期已经启动。