全面迎接商品超级周期20260126

全球经济正步入全面大宗商品超级周期，自去年4月起观点陆续得到市场支持，开年以来金银、铜、油等贵金属表现超预期，体现地缘政治事件的间接市场影响。特朗普政府行动虽表面激进，实则意图以退为进，但加剧了全球地缘政治不确定性，促使市场重新评估主权信用风险，特别是对美国和日本主权债务市场的影响。全球市场对美元去全球化趋势持续，可能加速美债及其他主权债务市场信用风险的显现。

核心观点与关键数据

1. 大宗商品超级周期：全球经济进入全面大宗商品超级周期，贵金属、石油、铜等商品表现超预期，反映地缘政治事件影响。
2. 地缘政治不确定性：特朗普政策加剧全球地缘政治不确定性，美国政府关门概率激增，地缘风险成为市场焦点。
3. 主权信用风险：全球主权信用市场风险暴露加速，美债和日债长短利差波动，市场对主权信用风险定价变化明显。
   • 日本面临日元贬值与债务问题的双重困境，日本央行加息难缓解日元贬值压力。
   • 美债受欧洲可能减少美债持有量影响，私人机构抛售行为构成更大威胁。
4. 美元去全球化：全球去美元化趋势加速，欧洲养老基金抛售美债或为美元去中心化信号，但影响有限。

研究结论

• 财政货币化：财政货币化被视为应对信用问题的关键策略，将推动商品价格上涨。
• 商品牛市启动：逆全球化和全球财政货币政策失效预示新一轮商品超级周期启动，商品牛市在信用危机中孕育，涨幅最快阶段将出现在萧条期。
• 长期趋势：信用货币时代下长期风险短期具象化，金融工具可调控短期风险，但长期趋势如日本日元和日债问题难以规避。长端利率走高是必然趋势。