煤焦：蒙煤库存高位 焦炭提涨乏力

发布时间：2026-01-27 17:48:44作者：广发期货来源：广发期货 研报正文研报正文 行情点评：行情点评：截至1月27日收盘，双焦弱势下跌，以收盘价统计，焦煤主力合约JM2605下跌3.71%（-43.0）至1116.5，焦炭主力合约J2605下跌2.97%（-51）至1668.0，煤焦全系合约均出现不同幅度下跌走势。双焦期货大跌主要由于以下几个方面原因： 一、口岸库存持续累库，蒙煤价格高位回落一、口岸库存持续累库，蒙煤价格高位回落 元月份蒙煤通车量继续保持高位，同比明显提升，自1月3日就回升至1400车/日以上水平，截至1月26日，甘其毛都口岸当月日均通关量高达1294车/日，较去年同期日均增加298车/日，增幅29.92%。叠加去年11月18日蒙古国总理赞丹沙塔尔在莫斯科与中国国务院总理李强会晤时明确提及“蒙方建议将蒙古对华出口煤炭的实际数量提高到1亿吨。”市场预期后市蒙煤通关将持续保持高位，国内蒙煤供应在去年高基数的基础上将继续带来较大增量。 由于通关持续高位，蒙煤近期高位回落，口岸监管库库存持续走高。甘其毛都口岸监管库蒙煤库存自去年10月上旬以来就开始持续累库，截至1月25日，口岸库存已经高达400万吨，较去年10月12日低点212.5万吨增长187.5万吨，环比前低增幅88.24%，较去年同期增加12.1万吨，同比增幅3.12%（去年同期也是高位）。考虑到春节前下游补库接近尾声，随着冬储补库需求逐步回落，口岸库存将继续积累。口岸库存和通关高位对于市场预期带来较大利空压制，蒙煤价格同步回落，截至1月25日，口岸蒙5原煤报价1030-1040元/吨，较元月高点下跌30-40元/吨，市场参与者逐步逢高套保，避免后市现货下跌的风险，造成期货价格领先下跌。 二、下游按需补库，山西竞拍出现下跌，煤焦市场有转弱迹象二、下游按需补库，山西竞拍出现下跌，煤焦市场有转弱迹象 自12月15日焦煤期货触底反弹以来，盘面提前交易节前补库预期，但市场上涨的驱动有限，并在1月13日出现见顶回落迹象。从库存数据来看，今年冬储补库需求增量有限，中下游补库谨慎，总库存持续走高，并未出现大规模主动补库情况，目前现货焦煤各煤种价格较前低上涨50-120元/吨不等，继续上涨驱动不足。但在今日（1月27日）山西部分焦煤价格出现回落，市场开始向平衡偏宽松转变。1月27日山西吕梁离石地区低硫主焦价格下降70元/吨，跌价后低硫主焦（A11 S1.0 V23 G80）执行出厂含税价1480元/吨。 根据Mysteel统计，截至1月22日，523价样本煤矿原煤库存560.45万吨，较11月初（11月开始交易冬储补库，作为对比时间点，下同）环比增长141.21万吨，精煤库存2774.35万吨，环比增长108.76万吨，可以看到煤矿端累库明显，并没有因为下游冬储补库出现去库的情况，煤矿涨价驱动不足；中下游来看，港口库存289.38万吨，环比下降14.89万吨，说明贸易商以及下游用户企业补库较为谨慎，投机需求并未明显激发；全样 本焦企焦煤库存1177.71万吨，环比增长107.69万吨，247价钢厂焦煤库存803.24万吨，环比增长15.94万吨，下游用户企业大多按需补库为主，由于焦化和钢厂利润低位，以及检修加大，并未出现大规模主动补库情况；各环节（煤矿+港口+焦企+钢厂）总库存3105.13万吨，环比增长358.71万吨，主要增量在上游，库存结构偏利空。一般来说，冬储期间上游被动去库，中下游主动补库，才是牛市的库存结构变化，但今年并未出现，而且还走出相反的库存结构变化，体现出煤焦供需紧张的成色不足，市场价格尽管有所上涨，但持续性有限，在没有政策扰动的情况下，煤矿端累库压力最终会以降价出货结束。 三、铁水产量保持低位，刚性补库需求不足根据三、铁水产量保持低位，刚性补库需求不足根据 Mysteel统计，截至1月22日，日均铁水产量228.10万吨/日，环比+0.09万吨/日；高炉开工率78.68%，环比-0.16%；高炉炼铁产能利用率85.51%，环比+0.03%；钢厂盈利率40.69%，环比+0.86%。 由于钢材库存年前持续走高，钢厂面临较大累库和亏损压力，而需求端目前处于季节性淡季，表需环比逐步走低，钢厂经营承压，利润处于盈亏平衡附近。铁水产量自去年10月高点持续回落，煤焦补库需求同步走低。由于钢厂补库需求保持低位，而库存已经补库至中位偏高水平，造成焦炭提涨遇阻，前期四轮提降后，主流焦企首轮提涨迟迟未落地。 四、焦炭提涨乏力，盘面提前透支四、焦炭提涨乏力，盘面提前透支 1月16日邢台市场焦炭价格计划提涨，湿熄焦上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨，自1月19日0时起执行。截至今日，主流钢厂尚未正式接受提涨，工厂价格仍处于4轮提降后低位，提涨乏力，对于后市预期带来利空影响。而期货端在前期反弹过程中已经提前透支提涨预期。截至1月26日，山西吕梁准一级干熄焦出厂价格1475元/吨，湿熄焦出厂价格1240元/吨，对应厂库仓单成本1620左右（湿熄焦对标并按照新规扣价110元/吨，下同），日照准一级冶金焦贸易价格报1450元/吨，对应港口仓单1713元/吨，焦炭主力J2605合约今日收盘于1668.0，期货预期的反弹开始向现实修正，多轮提涨的预期逐步证伪，盘面价格回落。 焦煤方面，春节前现货有补库需求支撑，但盘面价格透支上涨预期，期货提前见顶回落，山西焦煤价格出现回落迹象，蒙煤价格已经出现高位回落走势，随着下游补库逐步接近尾声，现货市场将再次向平衡偏宽松转变；焦炭方面，主流焦企启动焦炭提涨尚未落地，而前期盘面反弹给出的负基差已经充分透支提涨预期，乐观预期证伪。总体来看，蒙煤通关增量叠加口岸高库存，带来较大套保压力，焦炭提涨难以落地，叠加后市淡季预期，煤焦价格将震荡偏弱运行。 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。 关联品种关联品种焦炭焦煤所属公司：广发期货