餐饮细分精耕效率，餐供定制扩容可期

2026年01月27日 证券研究报告/行业专题报告 食品饮料 评级：增持（维持） 分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：赖思琪执业证书编号：S0740525090001Email：laisq@zts.com.cn 备注：未覆盖公司预测数据取自Wind一致预期，货币单位为标的原始币种（股价截至2026年1月26日） 上市公司数128行业总市值(亿元)43,436.09行业流通市值(亿元)42,781.25 报告摘要 餐饮大盘收入增速放缓，一线城市结构化机遇仍存。本文从宏观视角出发分析我国餐饮业现状，通过拆解居民收入来源及人口流动趋势，有以下几点特征：1）我国居民收入主要来自工资性收入且财富分配不均问题严重，整体消费倾向低于美、欧、日等工业化国家，故而近年餐饮大盘收入增速放缓，餐饮客单价也呈下行趋势；2）劳动人口占比下降，总抚养比提升，人口持续向经济活力更优的一线城市聚集，一线城市布局多的连锁餐饮或将受益。参考日本消费变迁发展，我国当前的社会背景，如收入降低，核心资产贬值（房产）， 人口生育率下降，老龄化严重等完全与之类似，消费观念的变迁路径也大致相同，从消费升级变成了追求性价比，从追求名牌到追求简单、休闲，从崇尚欧美到本土化意识崛起，从吃饱到吃好，再到吃出健康，追求情绪价值。因此，借鉴日本餐饮突围经验，我国餐饮业未来三大可能发展路径：1）高质平价。以规模优势摊薄成本，向“高品质低价格”的服务模式转型；2）无人化+智能化。以炒菜机器人代替后厨，规避人才流失及专业人才短缺的影响；3）聚焦细分市场，满足一人食、老龄化等多样消费需求。以上趋势或将利好提供餐厨设备、标准化半成品等产品的餐饮供应链企业。复盘餐饮产业链全链路，上游原材料端集中度较为分散，议价权较为疲弱，故附加值 和效益偏低，下游餐饮端开闭店率均处于高位，行业快速洗牌，人力成本高企叠加人才高流失率导致连锁扩张进度承压，市场分散亦缺少强主导权。处于中游的餐供企业自主研发，为下游客户提供一站式解决方案，提升自身利润率的同时促进餐饮品牌发展，火锅丸子、冷冻烘焙、冷链物流等赛道均有头部集中及需求扩容趋势，建议重点关注。风险提示：消费需求复苏不及预期；行业竞争加剧；成本上涨风险；研究报告使用的 相关报告 1、《主业经营企稳回升，新业态催化未来可期》2025-12-20 公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业空间测算偏差风险。 内容目录 我国居民收入来源单一，消费倾向远低于发达国家............................................3人口红利式微，“年轻人密度”高的城市需求旺盛..............................................4 以日为鉴，国内餐饮有何新机遇？.............................................................................7 聚焦餐饮产业链，服务性餐供企业有望受益..............................................................8 模式复盘:“研、采、产、仓、配、销”一体化的高效系统..............................8上游：集中度较为分散，议价权相对疲弱...........................................................9下游：餐饮门店数量缓慢回升，效率深耕成主旋律............................................9中游：餐供企业主动研发，细分化、定制化趋势加深......................................10 风险提示...................................................................................................................13 图表目录 图表1：我国居民部门收入占GDP比重与他国之差（区间平均值，单位：%）....3图表2：2015-2025Q3国内生产总值及同比变化情况（单位：亿元，%）............3图表3：2015-2025Q3居民人均可支配收入及同比变化情况（单位：元，%）.....3图表4：2015-2024年城镇、农村居民人均可支配收入及同比变化情况（单位：元，%）....................................................................................................................................4图表5：2015-2024年城乡居民人均可支配收入比..................................................4图表6：2019-2025年全国餐饮收入及同比变化（单位：亿元，%）.....................4图表7：2015-2024年人口总数（单位：万人，%）...............................................5图表8：2015-2024年劳动人口占比及总抚养比（单位：%）................................5图表9：2024年分地区人口年龄构成和抚养比（单位：%）..................................5图表10：2024年各省份常住人口增减情况（单位：万人）...................................6图表11：经济活力TOP10城市...............................................................................7图表12：中国部分连锁品牌门店分布情况...............................................................7图表13：全国餐饮产业链图谱.................................................................................8图表14：2019-2025年全国餐饮供应链市场规模概况（单位：万亿元，%）........9图表15：全国门店数变化及开关店率情况（单位：万家，%）............................10图表16：2021-2025E餐饮连锁门店各规模占比（单位：%）.............................10图表17：2023-2025Q3餐饮行业员工招聘薪酬情况（单位：元）.......................10图表18：2025年餐饮行业人才流失率..................................................................10图表19：餐饮供应链的角色转变............................................................................11图表20：2025Q3/2024Q3食品类目下部分类目销售额、销售件数、订单数量同比变化情况....................................................................................................................11图表21：2025Q3火锅丸料TOP5SKU及排名同/环比变动..................................12图表22：2018-2024年中国烘焙食品供需现状.....................................................12图表23：2018-2024年中国烘焙食品市场规模及价格走势...................................12图表24：2020-2024年全国冷链物流总需求及总收入情况（单位：亿吨，亿元）13图表25：2020-2024年全国冷库总量及冷藏车保有量（单位：亿立方米，万辆）13图表26：供应链企业跨界尝试自营门店................................................................13 宏观视角下，餐饮表现有何趋势？ 我国居民收入来源单一，消费倾向远低于发达国家我国居民收入主要来自工资性收入，资本收入不足导致消费倾向偏低。一方 面，中国居民可支配收入占GDP比重低于美国、法国等国家，从而导致消费占比和消费倾向均明显低于美、欧、日等先发工业化国家。另一方面，过去十年居民人均可支配收入平均增速明显低于GDP的平均增速，已经形成了中国特有的“消费压抑”现象。 来源：国家统计局，中泰证券研究所 来源：国家统计局，中泰证券研究所 居民收入分配、财富分配不均问题严重，降低整体消费倾向。一是收入分配差距大。按收入五等分分组的高收入户人均可支配收入是低收入户的10.3倍。相比之下，美国这一倍数约为8.4，德国和法国等西欧国家接近5，中国的不平等程度与墨西哥相当，墨西哥顶部20%的收入是最底部20%的10.4倍。我国头部1%人口的收入份额从20世纪80年代初的6.57%不断攀升，截至2022年已达15.72%，高于日本、欧盟等经济体。二是财富过多集中于边际消费倾向较低的富有人群手中。我国财富集中度比收入集中度更高，2022年，头部10%的人口拥有全社会82.8%的财富，头部1%的人口拥有全社会31.5%的财富。虽然自2015年以来，城乡居民人均可支配收入比逐渐减小，但是绝对差距仍然很大。居民收入占GDP的比重低、收入差距较大等问题，是目前影响我国内需扩大、高质量发展和共同富裕战略目标顺利实现的主要障碍。 来源：国家统计局，中泰证券研究所 来源：国家统计局，中泰证券研究所 落到餐饮端，受制于消费倾向偏低影响，2025年全国餐饮收入增速明显放缓。中国烹饪协会指出，行业已从“增量竞争”进入“存量绞杀”，缺乏核心竞争力的单店存活率不足30%。客单价方面，消费降级促使客单价也呈下滑趋势，美团数据显示，2025年上半年餐饮客单价同比下降8.3%，30元以下订单占比提升至62%。 来源：国家统计局，美团，红餐产业研究院，中泰证券研究所 因此，促进居民可支配收入持续增长是实现经济稳增长与促转型的重要抓手，也是提振居民消费的重要方式。从短期看，随着出口导向型发展模式逐渐式微、国内房地产等行业持续低迷，我国经济发展面临增长动能不足、结构转型不畅等多重挑战。通过促进居民可支配收入增长实现需求面的扩张，正是化解内需不足带来挑战的关键一招。一方面，促进居民可支配收入增长有利于扩大居民消费。另一方面，促进居民可支配收入增长有利于扩大企业投资。这样一来，从生产到消费的各环节将实现贯通，有利于形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平的动态平衡，从而为增长动能重塑和经济结构转型提供重要支撑。2026年开年两场国务院常务会议都在聚焦扩内需，部署实施促销费举措，会议强调制定和实施好扩大消费“十五五”规划、城乡居民增收计划，不断增强中国经济增长的内生动能，我们认为提振居民消费有望带动餐饮等服务消费需求扩容。 人口红利式微，“年轻人密度”高的城市需求旺盛 总人口步入负增长通道，区域分化显著。人口角度来看，中国人口总数自2017年突