12月外贸数据点评：出口超预期收官

沈夏宜分析师Email:shenxiayi@lczq.com证书:S1320523020004 魏争分析师Email:weizheng@lczq.com证书:S1320524100001 摘要： 相关报告 出口超预期收官。以美元计价，12月出口增速6.6%，较上月上升0.7个百分点，显著高于Wind一致预期2.2%。全年出口增速5.5%，高于Wind一致预期5.0%。环比上看，12月出口环比增速8.4%，高于季节性。在高基数背景下，12月出口增速维持韧性，主要来自三方面支撑，一是东南亚地区制造业景气回升，带动对机械设备等机电产品需求扩大，对我国出口形成拉动；二是政策支持与外需修复形成共振，针对机电、高新及绿色低碳等重点品类按出口额给予支持，高技术产业出口表现较强，集成电路、液晶平板等产品对出口形成支撑；三是“以价换量”趋势延续，继续对出口形成支撑。 12月金融数据点评：结构性政策前置发力，信用修复斜率有望抬升2026.01.1612月高频数据跟踪2025.12.31美国三季度GDP点评：美国经济软着陆趋势不变2025.12.25 分地区看，出口延续结构性分化，非美市场成为主要支撑。12月，我国对东盟出口同比增长11.1%，较上月回升2.9个百分点，其中，对越南出口保持高增，同比达20.5%。我国对越南出口维持韧性与其制造业景气度较高有关，12月，越南制造业PMI为53，已连续5个月位于荣枯线以上。我国对欧盟出口同比增长11.6%，但较上月有所放缓，或反映欧元区经济动能减弱。对中国香港、印度和俄罗斯出口增速显著抬升，12月同比分别为31.3%、22.1%、3.6%，显示转口与新兴市场需求对出口形成边际支撑。相比之下，对美出口同比下降30.0%，降幅进一步扩大，仍是主要拖累项。从全年看，东盟、欧盟、非洲和中国香港是出口增长的核心支撑力量，全年分别拉动出口2.2、1.2、1.3和1.3个百分点；美国出口同比下降18.9%，累计拖累整体出口约2.9个百分点，出口市场结构调整特征进一步凸显。 分产品看，高技术及机电产品是增长核心，传统劳动密集型产品持续承 压。出口产品结构分化显著。一是高技术与机电产品是主要支撑。12月，高技术产品和机电产品出口增速明显回升，同比分别增长16.6%和12.1%，对出口的贡献率分别达到109%和60%。其中，机电产品内部结构改善显著：汽车出口加速增长；船舶、液晶平板显示模组延续高增态势；手机、自动数据处理设备出口由负转正。二是传统劳动密集型产品出口延续承压。箱包、纺织、服装、鞋靴、陶瓷、家具、玩具出口同比仍负增，合计拖累出口约1.5个百分点。三是资本品与中间品出口边际走强。成品油、稀土出口增速大幅抬升，同比分别增长42.3%和53.3%；钢材、铝材出口回升，同比分别增长7.8%和14.0%。 进口增速边际回升。12月进口同比增长5.7%，较上月提高3.8个百分 点；全年进口同比基本持平，或反映内需修复仍不稳、进口商补库行为偏谨慎。结构上看，农产品进口走弱。12月农产品进口同比增长1.7%，较上月回落1.2个百分点，其中肉类、水果进口降幅扩大，同比分别下降26.5%、7.5%。资源类与能源类产品进口改善。资源品方面，稀土、铁矿石、铜矿进口同比增速分别为102.0%、10.1%、33.2%，维持较快增长；能源品方面，原油进口由负转正，同比增长4.8%，煤炭、成品油、天然气进口同比降幅明显收窄，分别为-0.3%、-0.6%、-0.4%。机电与高技术产品进口同步回升。12月机电产品和高技术产品进口同比增速分别为8.8%、13.5%，较上月均提高3.3个百分点，显示产业链相关需求或出现边际改善。 出口韧性动能有望延续。体来看，2025年出口实现超预期收官。主要原因在于，一是“抢出口”“抢转口”力度和持续性超出预期，在贸易政策不确定性上升的背景下，对出口形成明显前拉效应；二是东南亚地区制造业需求改善，叠加稳外贸及相关补贴政策，对冲对美出口回落，支撑整体出口表现。展望2026年，出口仍有望维持韧性，动力主要来自四方面。一是外需结构持续向非美地区、尤其是东盟集中，越南、印尼、新加坡、马来西亚、菲律宾、泰国等国制造业PMI仍处于荣枯线以上，区域制造业需求对我国出口形成支撑。二是在政策支持下，出口“以价换量”的特征或将延续，供给端主动调整有望与外需形成共振。三是外部对新兴产业和高技术产品的需求持续扩张，与我国政策倾斜方向形成共振。叠加成本优势突出，高技术产品出口有望成为出口结构中的重要支撑。四是货币政策保持适度宽松，融资与汇率环境相对友好，有利于出口平稳运行。 风险提示：海外政策变动超预期；海外经济复苏不及预期 目录 1.出口超预期收官....................................................................................................52.出口贡献高度集中于非美地区................................................................................53.高技术产品、机电产品、资源品出口强劲...............................................................64.进口增速回升.......................................................................................................85.出口韧性动能有望延续..........................................................................................9风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1出口价格指数（%）........................................................................................5图2出口累计增速（%）........................................................................................5图3 2022-2025年出口总额月度增速（2月为累计同比，%）....................................5图4 2022—2025年单月出口环比（%）..................................................................5图5各地区制造业PMI指数（%）..........................................................................6图6中国对十大出口地区累计同比增速（%）..........................................................6图7十大出口地区对中国出口累计拉动点数（%）...................................................6图8主要出口产品月增速（%）..............................................................................7图9主要出口产品对出口增速拉动情况（%）..........................................................7图10 12月部分重点商品出口增速的量价拆分（%）.................................................8图11 2022—2025年进口总额月度同比增速（%）...................................................8图12 2022—2025年进口总额月度环比增速（%）...................................................8图13 12月主要商品进口增速的量价拆分（%）........................................................9 1.出口超预期收官 以美元计价，12月出口增速6.6%，较上月上升0.7个百分点，显著高于Wind一致预期2.2%。全年出口增速5.5%，高于Wind一致预期5.0%。环比上看，12月出口环比增速8.4%，高于季节性。在高基数背景下，12月出口增速维持韧性，主要来自三方面支撑，一是东南亚地区制造业景气回升，带动对机械设备等机电产品需求扩大，对我国出口形成拉动；二是政策支持与外需修复形成共振，针对机电、高新及绿色低碳等重点品类按出口额给予支持，高技术产业出口表现较强，集成电路、液晶平板等产品对出口形成支撑；三是“以价换量”趋势延续，继续对出口形成支撑。 资料来源：Wind，联储证券研究院 资料来源：Wind，联储证券研究院 资料来源：Wind，联储证券研究院 资料来源：Wind，联储证券研究院 2.出口贡献高度集中于非美地区 分地区看，我国对东盟、欧盟地区出口维持较高增速，对中国香港、印度、俄罗斯出口增速边际提升明显。12月，我国对东盟出口同比增长11.1%，较上月回升2.9个百分点，其中对越南出口继续保持高增，同比增速达20.5%。对越南出口的韧性与越南制造业景气度较高有关，12月越南制造业PMI为53，已连续5个月位于荣枯线以上。我国对欧盟出口略降温，同比增速为11.6%，较上月下降3.2个百分点，或与欧元区经济放缓有关；对中国香港、印度和俄罗斯出口增速显著提升，12月同比分别为31.3%、22.1%和3.6%，较上月分别提高12.9、14.1和8.5个百分点。相比之下，对美国出口降幅进一步扩大，12月同比下降30.0%，降幅较上月扩大1.4个百分点；对日本和韩国出口同比增速分别为5.3%和-0.6%。 从全年贡献度看，东盟、欧盟、非洲和中国香港是我国出口增长的主要支撑力量。全年对东盟出口同比增长13.7%，拉动整体出口2.2个百分点；对欧盟出口增速8.1%，拉动整体1.2个百分点；对非洲出口同比增长26.3%，拉动1.3个百分点；对中国香港出口同比增长14.0%，同样拉动1.3个百分点。美国仍是全年出口的最大拖累项，对美出口同比下降18.9%，较2024年回落22.8个百分点，累计拖累整体出口约2.9个百分点。 资料来源：Wind，联储证券研究院 资料来源：Wind，联储证券研究院 3.高技术产品、机电产品、资源品出口强劲 出口结构分化明显，一是高技术与机电产品是主要支撑。12月，高技术产品和机电产品出口增速明显回升，同比分别增长16.6%和12.1%，对出口的贡献率分别达到109%和60%。其中，机电产品内部结构改善显著：汽车出口加速增长，同比大幅增长71.7%；船舶、液晶平板显示模组延续高增态势，同比分别增长25.0%和16.2%；手机、自动数据处理设备出口由负转正，同比分别增长10.6%和6.0%。二是传统劳动密集型产品出口延续承压。箱包、纺织、服装、鞋靴、陶瓷、家具、玩具出口同比仍为负，分别为-13.1%、-4.2%、-10.2%、-17.4%、-12.3%、-8.7%、-19.5%，合计拖累出口约1.5个百分点。三是资本品与中间品出口边际走强。成品油、稀土