请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|非银金融 平安太保个险新单超预期收官 强于大市（维持） ——上市险企1-12月保费点评 日期：2019年1月17日 [Table_Summary] 投资要点：  平安太保个险新单Q4增长超预期，全年NBV增速有望大幅改善：平安太保在2019年逐渐淡化开门红效应，Q4将更多精力放在年度收官，其中平安寿险12月个险新单123亿，同比33.8%，超越预期，Q4增长21.5%，太保寿险Q4个险新单71亿，同比164%，主要是2017Q4低基数（仅27亿）导致。Q4新单快速增长将带动NBV增速明显改善，我们根据最新数据预测，平安寿险及健康险业务NBV年度增速有望达到7%-10%左右，太保寿险NBV增速将大幅提升，全年增速有望改善至-2%左右（中期为-17.5%）。  四大寿险公司12月总保费增速均有改善：国寿、平安、太保、新华12月单月保费239亿、324亿、57亿、62亿，增速8.6%、24.4%、25.5%、15.0%，带动年累计增速均有小幅提升，分别升至4.7%、21.1%、15.7%、11.9%，主要是受益于续期保费的稳定增长以及年底新单的超预期增长。国寿、平安、太保、新华2018年全年保费分别为5362亿、4469亿、2013亿、1223亿。由于部分公司逐渐淡化开门红效应，导致2018年底翘尾收官，实现超预期增长，但也使得2019年初增速可能不及预期。  财险三巨头12月保费增速均下滑：人保、平安、太保12月单月保费360亿、245亿、117亿，增速8.1%、7.7%、9.8%，均不到两位数，使得年累计增速均有一定下滑，分别降至11.1%、14.6%、12.8%。车险方面，平安12月仅增长5.3%，年累计6.6%，太保车险年累计增速8.0%。汽车销量持续低迷和商车费改持续推进背景下，2019年车险增速仍然承压，财险行业保费增长仍将由非车险拉动。  投资建议：平安太保个险新单Q4超预期增长，将带动全年NBV增速明显改善，平安有望升至7%-10%，太保有望大幅改善至-2%左右，维持新华全年力争正增长判断。前期保险股受利率下行影响，估值跌至合理区间下沿，近期受益于保费数据回暖出现反弹，但反弹能否持续仍需观察开门红数据、年度业绩、利率走势和权益市场能否企稳。长期来看，保险行业特别是寿险行业，长期价值成长趋势未改，继续维持保险行业“强于大市”评级。  风险提示：开门红数据不及预期、利率超预期下行、权益市场大幅下跌 [Table_IndexPic] 保险行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019年1月16日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20190102_行业月报_AAA_保险行业1-11月数据点评 万联证券研究所20181217_行业点评报告_AAA_上市险企11月保费数据点评 [Table_AuthorInfo] 分析师: 缴文超 执业证书编号： S0270518030001 电话： 010-66060126 邮箱： jiaowc@wlzq.com [Table_AssociateInfo] 研究助理： 喻刚,张译从,孔文彬 电话： 010-66060126,021-60883489 邮箱： yugang@wlzq.com.cn,zhangyc1@wlzq.com.cn,kongwb@wlzq.com.cn 证券研究报告 行业研究报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 图表1：主要寿险公司2018年各月保费增速 资料来源：公司公告、万联证券研究所 图表2：主要保险公司2018年12月保费增速 寿险公司 12月单月 单月增速 1-12月 1-12月累计增速 中国人寿 239 8.6% 5362 4.7% 平安寿险 324 24.4% 4469 21.1% 其中：个险新单 123 33.8% 1536 1.3% 太保寿险 57 25.5% 2013 15.7% 新华保险 62 15.0% 1223 11.9% 财险公司 12月单月 单月增速 1-12月 1-12月累计增速 人保财险 360 8.1% 3880 11.1% 平安财险 245 7.7% 2474 14.6% 其中：车险 204 5.3% 1818 6.6% 太保财险 117 9.8% 1186 12.8% 资料来源：公司公告、万联证券研究所 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司 研究所 上海 浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京 西城区平安里大街28号中海国际中心