金融期货早评
宏观：美日联手干预汇率 【市场资讯】1）美国总统特朗普威胁将韩国商品的关税提高至25%，理由是他所称的该国立法机构未能将两国去年达成的贸易协议编纂成法。2）中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议。3）日本首相高市早苗：如果执政联盟在众议院选举中无法获得多数席位，我将立即辞职。4）欧盟将于2027年1月全面禁止进口俄液化天然气，同年9月底全面禁止进口俄管道天然气。 【核心研判与传导逻辑】人民币方面，央行邹澜明确以香港为离岸核心枢纽，通过扩容离岸资产供给、翻倍香港人民币流动性安排完善金融生态，这一布局适配人民币从贸易结算向投资储备的国际化升级，既解决外资人民币资产配置需求，也能为A股引入长期资金，对接国内科技产业的估值与发展需求。日元的困境远超汇率层面，纽约联储的询价动作与日本官员的干预表态虽短期拉动日元反弹，但美日利差、结构性资本外流仍在，叠加首相高市早苗将汇率与大选绑定的政治风险，反弹缺乏基本面支撑。更关键的是，其削减消费税的言论引发市场对财政纪律松弛的担忧，直接导致日债长端利率攀升、收益率曲线熊市走陡，彻底颠覆全球固收市场逻辑，债券从避险工具变为风险源头，财政扩张取代央行托底成为市场主导，财政可持续性也成为债券定价的核心锚点。即便日本靠内债主导机制形成风险缓冲，日债波动仍通过资本流动向全球传导，冲击美债并扰动新兴市场，当前机构增持日债也仅是短期摸底，并非趋势反转。在此背景下，资本向实物硬资产的转向成为必然，AI加剧虚拟资产通缩，而有色金属因能源转型、AI算力、地缘军工形成刚性需求，叠加矿业投资不足、资源管制的供给约束，成为资本核心标的，人民币开放更为外资配置中国相关硬资产搭建了便捷通道。此外，欧美关系重构进一步升级全球宏观复杂性，欧洲推进战略自主仍面临内部改革滞后、美国关税制裁等多重挑战。整体来看，全球资本正从虚拟资产、弱信用货币及传统固收，转向实物硬资产与稳健的人民币资产。后续需重点关注人民币离岸生态落地、日本财政健康度与美日利差变化、有色供需缺口及欧洲战略自主推进节奏，同时警惕跨境资金流动与全球固收市场的联动性放大风险，把握金融开放与风险防控的平衡。 人民币汇率：关注美国政府新一轮停摆风险 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9572，较上一交易日上涨70个基点，夜盘收报6.9540。人民币对美元中间价报6.9843，调升86个基点。 【重要资讯】1）商务部：中方愿与美方管控分歧、推进合作，将出台扩大入境消费政策措施。2）中国央行副行长邹澜：支持香港将人民币业务资金安排规模由1000亿元增加至2000亿元。3）OPEC+代表：三月或继续停止增产，原油供应未受地缘政治明显影响。4）美国重兵合围伊朗，“林肯”号航母打击群抵达，大批战斗机周边集结！伊朗警告：任何攻击都将被视为全面战争。5）报道：预测市场显示，美国政府发生新一轮停摆的可能性接近80%。6）报道：印度拟将欧盟汽车进口关税由110%削减至40%。 【核心逻辑】海外层面，纽约联储在美国财政部指示下，向多家金融机构询问美元兑日元报价。罕见的“汇率询价”动作，或是美日联合干预的重要信号。美元对日元仍旧延续周五的跌势，而美元指数也表现偏弱。此外，需关注美国政府新一轮停摆风险：预测市场显示，美国政府发生新一轮停摆的可能性接近80%。在去美元交易的背景下，其可能会放大市场情绪。当前，美元指数表现偏弱，美元对人民币延续震荡下行走势。春节前季节性结汇需求将持续释放，叠加市场对人民币升值的普遍预期，当前“逢高结汇”已成为市场共识，这 一因素将持续推动人民币对美元汇率升值。展望未来，开年政策力度并不疲软，叠加出口端的韧性支撑，人民币趋势性升值的基础依然稳固。对于人民币兑美元的后续升值空间，需重点关注两大核心变量：一是美元指数的强弱变化，接下来需重点跟踪美联储议息会议上鲍威尔的发言、当周初请失业金人数等经济数据、美国政府停摆风险；二是央行的汇率调控导向，核心关注逆周期因子的变动情况。若后续美元指数走势趋弱，人民币的升值动能或将进一步增强；不过，由于汇率波动节奏仍将受制于央行的调控，人民币的升值进程大概率将保持温和有序的特征，较难出现单边过快升值的情况。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.93关口附近采取滚动购汇的策略。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：再度降温，调整未结束 【市场回顾】 上个交易日股指风格切换，大盘股指收涨，中小盘股指走弱，两市成交额放量突破3.2万亿元。期指方面，IF、IH放量上涨，IC放量下跌，IM缩量下跌。 【重要讯息】 1.商务部：中方愿与美方管控分歧、推进合作，将出台扩大入境消费政策措施。 2.美国重兵合围伊朗，“林肯”号航母打击群抵达，大批战斗机周边集结！伊朗警告：任何攻击都将被视为全面战争。 【行情解读】 昨日股指走势分化，中小盘股指开盘下跌后维持震荡，大盘股指全天震荡，上午波动较大。盘中包括沪深300ETF、上证50ETF、中证1000ETF在内，多只宽基ETF再度大幅放量，伴随着指数盘中回落，市场降温意图明显。中小盘股指调整后局部过热现象消退，不过市场情绪也明显降温，红利指数领涨，市场情绪趋于谨慎。外围仍存在较大不确定性，不过由于当前与我国没有直接关系，因此对A股市场影响有限，且政策利好预期托底支撑较强，预计指数短期将继续调整，需警惕赚钱效应减弱下中小盘指数调整幅度较大。 【南华观点】预计指数短期将继续调整 国债：短期或维持震荡 【市场回顾】周一期债走势分化，T、TF、TS震荡收跌，TL午后走高，小幅收涨。公开市场逆回购1505亿，净回笼2078亿。资金面偏紧，DR001回升至1.42%附近。现券收益率10Y、30Y小幅下行，2Y、5Y、7Y上行，其中2Y上行幅度最大。机构行为方面，保险全天买入，基金午后转为买入，证券全天卖出，银行午后转为卖出。 【重要资讯】1.有关部门在新闻发布会上重点介绍了2026年提振消费的专项行动，围绕出政策、办活动、优场景三个方面开展工作。 【行情解读】昨日资金面偏紧，明显不利于短债，因此TF表现最弱。长债则受益于近期市场情绪好转、配置盘买入等因素表现偏强。A股早盘偏强，但继续遭遇压盘，两市终收跌。日内来看，股债跷跷板效应减弱。T收十字星，前高附近的压力明显；TL可能仍有一定补涨空间，但亦需谨慎。目前债市自身的驱动因素不足，可能持续震荡。 【南华观点】中线多单继续持有，短线观望。 集运欧线：地缘风险主导盘面，近弱远强格局显现 地缘政治紧张情绪推升远期溢价，但即期现货疲软与高运力供给制约近月合约上方空间。 【行情回顾】 昨日（1月28日），集运指数（欧线）期货市场全线收涨，呈现近弱远强格局。主力合约EC2604开盘于1150.0点，收盘于1200.0点，较前一交易日上涨5.5%。次主力合约EC2606收盘于1448.0点，上涨3.47%。远月合约EC2608与EC2610分别上涨1.6%和2.3%。市场核心驱动在于美伊局势骤然紧张，进入战争爆发窗口期，地缘风险溢价大幅注入远期合约。 【信息整理】 当前市场由地缘情绪与现货基本面疲弱共同主导，矛盾加剧： 利多因素： 1）地缘政治风险急剧升温：美伊对峙局势高度紧张，美国航母部署中东，市场担忧冲突可能扩散并影响霍尔木兹海峡航运安全，远期运价的风险溢价显著提升2）长期贸易关系或有改善预期：印度与欧盟自贸协议、英国首相可能访华等消息，为亚欧远期货量提供潜在利好想象。 利空因素： 1）即期现货运价走弱：最新SCFIS（欧线）指数报1859.31点，周环比下跌4.9%，反映即期市场供需宽松，船公司为保障装载率延续降价策略。2）2月上半月运力充沛：主要联盟2月上半月报价中枢已降至2100-2200美元/FEU左右，且马士基等公司可能进一步下调开舱价，压制近月合约估值。3）红海复航不确定性仍存：尽管地缘紧张支撑绕行预期，但一旦局势缓和，复航进程可能快于预期，带来运力回归压力。 【风险提示】： 1）警惕美伊局势超预期缓和或升级，可能引发盘面剧烈反转。2）关注春节前最后一周现货订舱价格与货量实际情况，谨防需求不及预期。3）注意主力合约临近交割月，波动可能放大。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:把握回调补库机会 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于165680元/吨，日环比-8.73%。成交量57.56万手，日环比+67.93%；持仓量41.67万手，日环比-2.20万手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为Contango结构，日环比+140元/吨。仓单数量总计28646手，日环比+490手。 【产业表现】锂电产业链现货市场表现较好，盘面大幅回调时，下游补库显著增多，后点价成交较多。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价为2235美元/吨，日环比+0.95%。 锂盐市场报价走强，电池级碳酸锂报价18.15万元/吨；电池级氢氧化锂报价16.90万元/吨，贸易商基差报价走强。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+4.34%，三元材料报价变动+2.42%；六氟磷酸铁锂报价变动-0.68%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】 短期来看，春节前下游补库备货需求仍存，预计碳酸锂价格和基差仍有走强动力。中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大核心下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂长期价值的支撑依旧稳固。但需重点警惕，若碳酸锂及相关有色品种价格出现过快上涨，将侵蚀储能、商用车领域的项目经济性，该因素或对下游需求释放弹性形成阶段性压制。所以综合电芯价格走势与储能项目收益率测算，预计后续碳酸锂价格运行高度区间将在20-23万元/吨，具体高度则需观察后续基本面数据是否进一步超预期，同时不排除因市场情绪过热导致价格过高。大方向上，仍建议把握市场回调机会，宜采取逢低做多的操作思路，但需明确后续价格上涨高度有限，不宜过度追高。同时，考虑到春节长假期间市场存在较多不确定性因素，建议在春节前夕逐步降低持仓，以轻仓或空仓过节，规避长假期间的持仓风险。 工业硅&多晶硅:宽幅震荡 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8915元/吨，日环比变动+1.08%。成交量约34万手（日环比变动+47.87%），持仓量约25.23万手（日环比变动+2.08手）。SI2603-SI2605月差为Contango结构，日环比变动-15元/吨。仓单数量13115手，日环比变动+144手。 多晶硅期货主力合约收于51280元/吨，日环比变动+1.10%。成交量+1.37万手（日环比变动+1.95%），持仓量4.12万手（日环比变动-1手），PS2603-PS2605月差为Contango结构，日环比变动+305元/吨；仓单数量6850手，日环比变动+0手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现良好。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9800元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13900元/吨，日环比+0%；铝合金报价24000元/吨，日环比+0%。 光伏产业链现货市场表现一般。N型多晶硅复投料54元/kg，日环比+0%；N型硅片价格指数1.35元/片，日环比+0%；Topcon-183电池片报价0.435元/瓦，日环比+4.82%；集中式N型182组件报价0.704元/瓦，日环比+1.59%，分布式N型182组件报价0.735元/瓦，日环比+0%。 【南华观点】 4月为出口退税政策最后窗口期，需求端有机硅和光伏组件抢出口行情预计将逐步兑现。短期维度看，下游光伏环节的抢出口行为虽将直接
