全年业绩维持较高增速，新兴领域持续取得突破

华测导航(300627.SZ) Buy买进 何利超H70529@capital.com.tw目标价(元)48 全年业绩维持较高增速，新兴领域持续取得突破 事件： 公司发布业绩业绩预告，2025年预计实现归母净利润6.7-6.9亿元，同比增长14.84%-18.27%；扣非后净利润5.98-6.18亿元，同比增长18.70%-22.67%，业绩略低于预期，维持“买进”评级。 ◼卫星导航、机器人与自动驾驶表现亮眼：报告期内公司坚持全球化、打爆品的发展战略，积极拓展产品和解决方案的行业应用，机器人与自动驾驶、地理空间信息等相关业务领域发展较快。在国内市场与监测业务阶段性承压的背景下，公司集中资源大力拓展海外市场，海外区域营业收入持续快速增长，未来海外市场仍有较大增长空间。同时公司保持高强度研发投入，构筑核心技术壁垒，提升公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。此外，报告期内，因实施公司股权激励计划带来股份支付费用约4,400万元，已经计入本报告期损益；预计非经常性损益对当期净利润的影响约为7,200万元。 ◼主业卫星导航技术壁垒较深，海外高毛利业务快速增长：公司以高精度定位技术为核心，已形成了2大平台：高精度定位芯片技术平台以及全球星地一体增强服务平台。定位芯片技术平台包括有GNSS芯片、板卡、模组、天线等基础器件，目前已研发幷量产了高精度GNSS基带芯片“璇玑”；全球星地一体增强服务平台，能够满足测量测绘、位移监测、精准农业、国土资源调查、智慧城市管理等对高精度定位需求的服务；相关核心技术壁垒较深，持续帮助公司各板块业务拓展。海外业务毛利远高于国内市场，公司海外业务营收占比达29%，毛利率77.6%，较国内市场高27个百分点，且主要出口面向亚太、欧洲、拉美等市场，受美国关税影响较小；报告期内公司集中资源大力拓展海外市场，海外区域营业收入持续快速增长，未来海外市场仍有较大增长空间，预计将成为公司未来重要的成长引擎。 ◼机器人与自动驾驶、AI应用等新兴领域持续突破：公司在自动驾驶、AI应用等新兴业务领域不断取得突破，低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域已与易控、三一、九识、京东、华为达成合作；乘用车自动驾驶端公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产，累计交付数量超过30万套；AI应用端，精准农业领域公司利用AI图像识别技术分辨杂草和农作物，实现精准耕种和除草作业，监测领域公司基于北斗、雷达、AI、物联网等技术，针对不同行业提供科学有效的解决方案。 ◼盈利预期：我们预计公司2025-2027年净利润分别为6.85/8.71/10.67亿元，YOY分别为+17.49%/+27.13%/+22.47%；EPS分别为0.87/1.11/1.36元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为45/36/29倍，维持“买进”建议。 ◼风险提示：1、海外市场拓展不及预期。 【投资评等说明】