摩根大通中国可再生能源及储能装机空间太阳能提振市场情绪2025年储能

年储能装机超预期 2026年1月23日，A股光伏行业指数单日上涨9%，大幅跑赢上证综指，风电/光伏上游多家标的触及涨停。 市场情绪受空间太阳能及商业航天相关事件显著提振。 埃隆·马斯克关于在美国建设200GW太阳能电池产能的表态，为国内光伏设备制造商带来潜在收入机遇。 尽管整体板块情绪高涨，我们仍 摩根大通中国可再生能源及储能装机空间太阳能提振市场情绪；2025年储能装机超预期 2026年1月23日，A股光伏行业指数单日上涨9%，大幅跑赢上证综指，风电/光伏上游多家标的触及涨停。 市场情绪受空间太阳能及商业航天相关事件显著提振。 埃隆·马斯克关于在美国建设200GW太阳能电池产能的表态，为国内光伏设备制造商带来潜在收入机遇。 尽管整体板块情绪高涨，我们仍基于基本面盈利增长与复苏前景精选个股，维持对东方电缆、大全能源及协鑫科技的“增持”评级。 对于关注空间太阳能/商业航天主题的投资者，我们已梳理一揽子相关标的（详见报告正文）。 据中国化学与物理电源行业协会（CNESA）数据，中国2025年新型储能装机达189.5GWh，同比增长73%，且装机结构正加速向独立储能转型。 （报告正文提供详细分析）。 我们认为，阳光电源凭借其在储能变流器（PCS）领域的自主能力及对高端市场的聚焦，在政策改革深化及智算中心（AIDC）储能需求释放背景下具备突出优势，维持对其“增持”评级。 2026年1月23日，A股光伏行业指数上涨9%，较上证综指超额收益超8个百分点，其中与空间主题相关的风电/光伏上游个股普遍涨停，多起空间太阳能相关事件共同推动市场情绪升温。 推升情绪的关键事件本次行情的核心催化剂来自埃隆·马斯克关于空间太阳能的公开表态。 他在达沃斯论坛指出：（1）SpaceX将在数年内启动太阳能驱动AI卫星的发射，因太空拥有无限空间，单位面积太阳能板发电效率可达地球的5倍；（2）特斯拉与SpaceX将各自独立建设年产能达100GW的美国本土太阳能发电设施，项目周期约三年。 该规划为我国太阳能电池设备制造商带来明确增量机会。 此外，中国商业航天自身进展亦同步催化热度——北京星际荣耀载人航天科技有限公司宣布，中国首艘商业化载人飞船“远航一号”计划于2028年首飞。 明阳智能亦公告拟通过发行股份及现金支付方式，收购中山德华芯片技术有限公司100%股权，并募集配套资金。 德华芯片成立于2015年，主营业务为半导体外延片、芯片、模块及相关产品的研发与生产。 此前明阳智能已明确表示，公司聚焦空间太阳能电池、柔性太阳能电池等产品，并具备从材料到空间能源系统的全链条能力。 此次收购使明阳智能成为空间太阳能/商业航天主题的重要市场关注标的。 与空间太阳能及商业航天主题相关的部分可再生能源标的市场空间测算分析据马斯克表态，其旗下公司或将在美国建设200GW太阳能电池产能。 假设其采用HJT电池技术并采购中国产HJT电池生产设备，则200GW HJT电池产线设备对应总市场规模（TAM）约为人民币600–800亿元。 考虑三年建设周期，中国HJT电池设备制造商年均潜在收入规模约为人民币200–300亿元。 作为参考，HJT设备龙头迈为股份当前市值已超人民币900亿元。 我们的个股评级需特别指出，迈为股份市值已由2025年11月21日的人民币270亿元上升至2026年1月23日的人民币910 亿元。 综合考量中国HJT设备制造商潜在收入上修空间及迈为股份当前85倍FY26E市盈率（彭博一致预期），我们给予其“减持”评级。 我们的基本面选股逻辑立足于行业周期位置及相对估值水平，并结合盈利前景进行横向比较。 因此，我们重点推荐东方电缆（603606 CH）、协鑫科技（3800 HK）及大全能源（DQ US）。 对主题型投资者，亦可参考表2所列相关标的进行配置。 中国2025年储能装机超市场预期中国化学与物理电源行业协会（CNESA）已发布2025年中国新型储能装机统计数据（链接）。 2025年，中国储能产业延续高速增长态势，全年新增装机达66.4GW/189.5GWh，功率与能量分别同比增长52%和73%，累计装机达144.7GW。 当前储能项目主体已由用户侧应用转向独立储能，后者占比已达58%。 内蒙古领衔的前十省份贡献了近90%的新装机量，技术路线与应用场景亦呈现快速多元化趋势。 展望未来，新型储能项目平均时长有望显著提升，叠加市场化改革深化、技术创新加速及长时、灵活储能需求持续扩大，预计2030年累计装机将突破370GW。 1）CNESA可能已对月度数据进行重述，以修正2025年下半年上游电池出货与下游装机之间存在的部分错配。 CNESA此前公布的2025年11月装机数据约为40GW/100GWh（链接），据此推算仅12月单月装机即达约25GW/90GWh。 我们认为这主要源于两方面因素：（i）中国储能装机存在显著季节性，12月历来为传统装机高峰；（ii）CNESA或已对2025年1–11月月度装机数据进行了重述，因前期初步统计可能存在覆盖不全情况。 我们此前亦观察到CNESA存在月度数据重述先例。 需注意，上游储能电池出货增速与下游装机增速之间的阶段性错配此前已有发生。 2）平均时长的实质性提升有望持续。 根据CNESA数据，中国2024年储能装机平均时长为2.5小时，2025年已明显提升至2.8小时以上。 发达市场经验表明，储能系统平均时长随时间推移呈上升趋势并趋于稳定。 2025年时长提升幅度超出预期，构成支撑后续装机规模增长的积极延续性因素。 3）装机高度集中于2025年已实施容量电价政策的省份。 内蒙古与新疆合计占2025年储能装机总量（GWh口径）约50%。 上述地区已率先落地容量电价及峰谷价差机制。 展望2026年，随着更多省份陆续推出类似政策，其他区域装机有望实现可观增长，为整体装机扩张提供坚实政策基础。 我们近期实地调研阳光电源，获得以下积极反馈：（1）阳光电源自研PCS能力使其在快速增长的智算中心（AIDC）储能市场中占据显著竞争优势；（2）公司更侧重高端市场，该领域增长韧性更强。 此外，我们亦就投资者最关注的十大问题逐一作出回应。 受益于各省电力市场化改革（如峰谷价差扩大、容量电价落地）及潜在智算中心储能订单催化，我们重申对阳光电源的“增持”评级。 详情请参阅完整报告（链接）。