高盛研究GoldmanSachsResearch于2026年1月24日发

报告核心内容基于高盛分析师团队于1月23日对中国PCB行业的考察，期间他们与胜宏科技管理层进行了交流并参观了其惠州工厂。 报告详细阐述了驱 高盛研究（Goldman Sachs Research）于2026年1月24日发布的研究报告，对胜宏科技（股票代码：300476.SZ）维持“买入”评级，并给出了550.00人民币的12个月目标价，较当前价格（264.31人民币）有108.1%的上涨空间。 报告核心内容基于高盛分析师团队于1月23日对中国PCB行业的考察，期间他们与胜宏科技管理层进行了交流并参观了其惠州工厂。 报告详细阐述了驱动公司未来增长的三大关键因素：一、核心观点总结 1.竞争格局乐观：需求强劲，准入门槛高 终端需求旺盛：管理层认为，AI服务器架构日益复杂，导致PCB加工难度和单机所需产能大幅增加，这使得PCB的需求增速甚至超过了AI芯片本身。 强劲的终端需求有助于缓解行业竞争压力。 新进入者影响有限：虽然当前处于AI基础设施上升周期，吸引新厂商进入市场是正常现象，但鉴于技术复杂度高（高准入门槛）和终端需求强劲，预计竞争不会对产品价格或公司毛利率造成显著冲击。 2.产能积极扩张：目标明确，聚焦AI与高端应用 增长目标：管理层重申了产能扩张计划，目标是2026年总产值实现三位数（即超过100%）增长，2027年实现至少中双位数增长。 产能转化为收入的时滞：从新产能到位到最终形成收入确认，通常需要4-5个季度，因为涉及设备调试、生产爬坡、客户认证及下单等过程。 产能布局： 中国大陆仍是主基地：由于AI服务器规格快速迭代，领先客户倾向于选择高效率的生产基地以确保最新产品交付，因此中国大陆产能是核心。 海外基地进展：泰国工厂计划于2026年投产，且量产时间点预计比越南工厂早一个季度。 收入结构：2025年，AI服务器PCB收入占比已约为50%。 随着新产能（主要用于AI服务器，小部分用于智能驾驶）的释放，这一比例在2026年预计将继续提升。 3.客户持续拓展：技术领先驱动多元化 现有基础：公司在多层板（MLPCB）和高端高密度互连板（HDI）领域，已经服务于全球领先的GPU AI服务器客户。 拓展方向：公司正利用AI需求增长和自身产能扩张，积极将客户群拓展至多个采用ASIC芯片的AI服务器客户，实现客户多元化。 竞争优势：在向更高规格产品快速迁移的行业趋势下，客户更倾向于与具备强大研发能力和协同设计经验的技术领导者合作，以确保产品质量和交付时效。 胜宏科技在这方面具备优势。 报告重申了高盛在2026年1月对全球PCB市场总量（TAM）的积极展望： 市场规模：预计到2027年，全球AI服务器PCB市场规模将达到270亿美元，相关覆铜板（CCL）市场规模将达到190亿美元。 增长驱动力：这一显著增长（2025-2027年AI PCB/CCL市场总量的复合年增长率预计分别为140%/178%）由出货量和平均售价（ASP）共同驱动：