爆炸性的存储市场趋势已经形成尽管我们在策略上更看好DR

NAND基本面依然强劲，主要得益于企业级固态硬盘需求激增（两家客户已订购接近2025年全球总供应量10%的产品，用于第四季度交付），这已显著收紧消费级市场。与DRAM不同（DRAM导致短缺和第一季度生产放缓），消费级NAND领域已出现超前生产，预期供应将转向云端，这与我们的观点一致。

这种差异让我们略微更偏好DRAM，但同时也指出NAND的周期特征对其更有利，包括长达3年的资本支出低迷、无新增洁净室空间（其他制造商增加DRAM产能）、以及行业整合潜力。

英伟达对Vera Rubin KV缓存的描述也推动了该股上涨，云服务预测显示未来2-3年需求将大幅增长。

我们大幅上调了基于NAND定价走强的预测数字，尽管仍保持在管理层对12月季度的指引范围内。对于3月季度，营收/非通用会计准则毛利率/非通用会计准则每股收益预测模型调整为26.4亿美元/48.3%/4.27美元，基于NAND平均销售价格环比增长10%，存储比特数环比下降6%。2026财年预测数字从126亿美元/53.3%/24.82美元上调至更高水平。

随着预测数字上调，周期内每股收益能力估计上调至更高水平，采用略高的估值倍数（23倍vs.21倍），目标价从273美元上调至更高水平。财报发布后重新校准。

季度详情：十二月季度预计营收为26.13亿美元（环比增长13.2%，同比增长39.3%），低于市场预期的26.83亿美元；非公认会计准则毛利率和每股收益预估分别为42.3%/3.58美元，略低于市场预期。

下季度展望：三月季度预计营收为29.48亿美元（环比增长12.8%，同比增长73.9%），略高于市场预期的29.48亿美元；每股收益预估也高于市场预期。