爆炸性的存储市场趋势已经形成尽管我们在策略上更看好DR

NAND的基本面依然非常强劲，这主要得益于我们几个月前强调的企业级固态硬盘需求激增（有两家客户已订购接近2025年全球总供应量10%的产品，用于第四季度交付），这已显著收紧消费级市场。 与DRAM不同（DRAM正导致短缺和第一季度生产放缓），我们的判断是，消费级N 爆炸性的存储市场趋势已经形成；尽管我们在策略上更看好DRAM，但我们正在上调目标价。 NAND的基本面依然非常强劲，这主要得益于我们几个月前强调的企业级固态硬盘需求激增（有两家客户已订购接近2025年全球总供应量10%的产品，用于第四季度交付），这已显著收紧消费级市场。 与DRAM不同（DRAM正导致短缺和第一季度生产放缓），我们的判断是，消费级NAND领域已经出现了一些超前生产，预期供应将转向云端，这与我们的观点一致。 这种差异让我们略微更偏好DRAM，但同时也想指出，经典的周期特征似乎对NAND更有利，包括长达3年的资本支出低迷且未见回升、无新增洁净室空间（而其他制造商正在增加DRAM产能），以及存在一定的行业整合潜力。 英伟达对Vera Rubin KV缓存的描述也推动了该股上涨；我们交流过的大多数行业联系人只是大致了解那里的情况，但云服务预测显示未来2-3年需求将大幅增长。 我们再次大幅上调了基于NAND定价走强的预测数字，源头信息联系微信WUXL7713尽管我们仍保持在管理层对12月季度的指引范围内。 对于3月季度，我们现在将营收/非通用会计准则毛利率/非通用会计准则每股收益预测模型调整为，而此前为26.4亿美元/ 48.3%/4.27美元，这是基于将NAND平均销售价格从环比增长10%上调至，并将存储比特数从环比下降8%调整至下降6%。 对于2026财年，我们的预测数字从126亿美元/ 53.3%/24.82美元上调至。 随着预测数字上调，我们此前对周期内每股收益能力13美元的估计可能过低了，因为我们在2026和2027财年应会显著高于该水平；因此，我们将周期内每股收益能力估计上调至，并采用略高的估值倍数（23倍vs.21倍），我们的目标价相应从273美元上调至。 我们将在财报发布后重新校准。 季度详情：对于十二月季度，我们预计营收为（环比增长13.2%，同比增长39.3%），低于市场预期的26.83亿美元。 这反映了比特数环比增长2%，以及平均销售价格环比增长11%。 我们的非公认会计准则毛利率和每股收益预估分别为，略低于市场预期的42.3%/3.58美元。 下季度展望：对于三月季度，我们预计营收为（环比增长12.8%，同比增长73.9%），略高于市场预期的29.48亿美元。 这反映了比特数环比下降6%，以及平均销售价格环比增长。 我们的每股收益预估也高于市场预期的0.80美元。 （单位：百万美元）数据来源：FactSet，摩根士丹利 ：十二月季度摩根士丹利预测为2，613，市场共识为2，683；三月季度摩根士丹利预测为2，948 ，市场共识为2，948；2026财年摩根士丹利预测为14，560，市场共识为13，160；2027财年摩根士丹利预测为15，209，市场共识为13，116。 ：十二月季度摩根士丹利预测为13.2%，市场共识为16.3%；三月季度摩根士丹利预测为12.8%，市场共识为8.6%。 ：十二月季度摩根士丹利预测为42.1%，市场共识为42.3%；三月季度摩根士丹利预测为52.6%，市场共识为 49.5%；2026财年摩根士丹利源头信息联系微信ss62897预测为58.1%，市场共识为48.7%；2027财年摩根士丹利预测为56.7%，市场共识为47.4%。 ：十二月季度摩根士丹利预测为3.29美元，市场共识为3.58美元；三月季度摩根士丹利预测为5.71美元，市场共识为4.95美元；2026财年摩根士丹利预测为33.75美元，市场共识为22.60美元；2027财年摩根士丹利预测为33.75美元，市场共识为29.27美元。