中国房地产（H/A股）：投资者反馈：从“观望”到怀疑；2025财年盈利预览

投资者反馈与行业展望

核心观点： 投资者对房地产行业的看法已从“拭目以待”转变为质疑，主要担忧包括财政资源分配、出口表现以及抵押补贴的短期效应。报告认为，中央政府的协调政策是关键，而宏观经济指标已触发政策响应。

2025年业绩预览： 开发商2025财年业绩基本符合预期，预计将有更多减值。CRL和COLI核心利润预计下降近20%，C&D和滨江相对稳定。龙湖、万科和保利利润大幅下降。COLI和C&D国际预计能从市场改善中受益。

物业管理人： 预计2025财年收益将出现差异，Onewo增长趋于平稳，PPS为中个位数增长，GTS核心经营利润增长约20%。

CR Mixc： 2025财年核心利润增长10%，落后市场预期。2026财年预计低双位数% SSSG，总零售销售增长17%。

价格目标变更： 投资者态度转变导致对政策前景的怀疑，报告调整了部分公司价格目标，例如远洋地产PO从HKD5.0降至HKD4.6。

土地获取追踪： 2025年龙头品质开发商土地购置支出同比增长28%，但第四季度增长放缓，市场份额提升。

估值与目标价格： 报告对不同公司给出了具体的估值方法和目标价格，并分析了各自的上下行风险。

关键数据：

• CRL和COLI 2025年核心利润预计下降近20%
• CR Mixc 2025财年核心利润增长10%
• Onewo 2025财年永续收益预计增长
• 多利发展和控股NAV估值，每股净资产6.8元

研究结论： 报告认为，尽管行业面临挑战，但部分优质开发商仍能从市场改善中受益，建议关注CRL、COLI和C&D国际等公司。