有色金属策略周报（铅锌）：锌价高位调整压力显现 短期或继续高位下调

中信期货研究|有色金属策略周报（铅锌锌价高位调整压力显现 短期或继续高位下调策略摘要： 品种 观点 锌 观点：锌价高位调整压力显现 短期或继续高位下调1、上周LME锌库存止跌回稳，小幅增加了万吨；与此同时，注销仓单加速回落至例进一步下降至49.92%，较前期76.幅。 2、据SMM统计，至7月21日国内锌锭社会库存为吨，周环比微幅下降了0.28万吨。预计短期国内锌锭库存有望继续缓慢筑底。 3、统计局数据显示，6月国内锌锭产量大幅回升13.1%，当月同比小幅增加4、上周镀锌开工率略有回升，据我的钢铁网数据显示月21日国内镀锌开工率71.59%，周环比小幅回升5、上周国内除了湖南地区锌矿加工费小幅上调它主要地区锌矿加工费均维持平稳。目前南方地区锌矿加工费为3900-4400元/吨，北方地区为4200逻辑：美元指数大幅走弱，仍支撑短期有色板块维持高位运行态势。但锌部分多头现获利了结态势，显现。从锌基本面来看，LME锌注销仓单继续下滑势头明显转弱。与此同时，国内锌现货升水缓慢收窄存维持低位筑底态势。预计短期锌价将继续高位下调短期锌价内强外弱格局或不改。 风险因素：消费明显回暖；国内环保整治大幅超预期铅 观点：国内铅消费旺季不旺 短期国内铅价持偏空观点1、上周国内自产铅矿加工费保持在1600波动，维持平稳。 2、6月份国内精炼铅产出43.7万吨，当月同比大幅上升18.42%。 3、上周电动车蓄电池整体消费仍欠佳场批发价出现下调。汽车起动电池方面地区更换需求有好转，但受铅价回落影响成品订单转弱。上周部分电池企业已出现逻辑：短期汽车电池置换需求回暖持续性不强费偏弱，整体上铅消费旺季不旺，部分电池企业开始现变相减产情况。当前供应端面临环保压力，一定因素上对铅价形成支撑，但目前来看再生铅供应影响量并不大调整压力初显，短期持谨慎偏空观点。风险因素：消费明显回暖；国内环保整治大幅超预期 铅锌） 短期或继续高位下调 展望 操作建议 短期或继续高位下调 小幅增加了2425吨至26.9225注销仓单加速回落至13.44万吨，占库存比.11%的高位出现了明显降日国内锌锭社会库存为12.24万预计短期国内锌锭库存有望月国内锌锭产量54.4万吨，当月环比当月同比小幅增加0.54%。 据我的钢铁网数据显示，至7周环比小幅回升1.24%。 上周国内除了湖南地区锌矿加工费小幅上调50元/吨外，其目前南方地区锌矿加工费4200-4400元/吨。 仍支撑短期有色板块维持高位运行，短期锌价高位调整压力锌注销仓单继续下滑，伦锌逼仓国内锌现货升水缓慢收窄，锌锭库预计短期锌价将继续高位下调；同时，国内环保整治大幅超预期 高位调整 7月19日早报建议内外锌空单介入，目前沪锌1710和伦锌三月空单持有，止损分别参考23450元/吨和2850美元/吨；买沪锌抛伦锌操作持有 短期国内铅价持偏空观点 1600-1800元/吨的范围内，当月环比增加7.64%，上周电动车蓄电池整体消费仍欠佳，成品订单偏弱，电池市汽车起动电池方面，由于高温天气，部分但受铅价回落影响，经销商采购谨慎，上周部分电池企业已出现1-2天高温放假情况。 短期汽车电池置换需求回暖持续性不强，电动车电池消部分电池企业开始现变相减一定因素上对铅价形成支但目前来看再生铅供应影响量并不大。近日内外铅价高位。 国内环保整治大幅超预期 高位调整 7月19日早报建议沪铅空单介入，目前沪铅1710空单持有，止损参考17950元/吨 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 投资咨询号：Z0012503 联系人： 窦海宁 021-60812976 douhaining@citicsf.com 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 供应端支撑减退 锌价将重启下行通道2017-06-26 国内消费或难有起色 铅价将震荡调整2017-06-26 锌短期产销态势良好 中期供应端支撑或将减弱（云南地区铅锌企业调研报告）2017-06-12 订单回落&库存累积 2017年镀锌消费尚难以乐观（天津地区镀锌企业调研报告）2017-04-06 消费难以乐观预期 锌价高位回落风险加大2017-03-31 2017年嘉能可锌矿项目复产可能性探讨2017-02-09 锌矿短缺故事步入尾声 锌价或前高后低2016-12-19 2017年07月24日 中信期货研究|策略周报（铅锌2017年7月22日 一、一周要闻及市场表现市场回顾上周部分多头获利离场所影响调幅度尚不明显8.24、7宏观方面前值，显示中国经济增长韧性超预期特朗普医改失败基本金属形成支撑如预期维持三大主要利率秋季讨论调整前瞻导引QE。本周重点关注美国二季度实际值等数据的表现和影响基本面元/吨外，3900-44费继续持稳冶炼产出方面比大幅回升万吨，累计同比小幅回落国内锌冶炼产出回升至相对高位国内精炼铅产出上半年国内铅产出累计国外方面炼厂恢复运营锌23.6万吨进口方面关闭状态继续下降下游方面据显示，锌库存97较6月略有回落铅蓄电池方面单偏弱，区更换需求有好转继续关注铅锌） 一周要闻及市场表现 市场回顾：铅锌价格重心出现小幅回落 高位调整压力显现上周内外铅锌价格进一步上行动能不足，运行重心均出现小幅下移部分多头获利离场所影响，不过受美元指数持续下挫支撑调幅度尚不明显。此外，至7月21日15点收盘时锌、铅三月内外比值均分别为7.86，较上周均继续小幅上升。 观方面，中国方面，6月中国宏观数据以及二季度显示中国经济增长韧性超预期，不过下半年仍面临考验特朗普医改失败，加之之前耶伦鸽派言论抑制，周内美元指数大幅走弱基本金属形成支撑。关注短期美元指数继续运行态势。欧洲方面如预期维持三大主要利率，以及资产购买规模不变。同时德拉吉表示秋季讨论调整前瞻导引，再次强调如有需要，管委会将在期限和规模方面增加本周重点关注欧元区及德法7月制造业PMI初值、美国二季度实际GDP年化季环比初值、美国7月密歇根大学消费者信心指数终值等数据的表现和影响。 基本面方面，原料矿方面，上周国内除了湖南地区，其它主要地区锌矿加工费均维持平稳。目前南方地区400元/吨，北方地区为4200-4400元/吨。与此同时继续持稳，国内自产铅矿加工费保持在1600-1800元冶炼产出方面，国家统计局数据显示，6月国内锌锭产量比大幅回升13.1%，当月同比小幅增加0.54%。上半年国内锌锭累计产出累计同比小幅回落1.45%。随着5月中下旬国内锌冶炼检修结束国内锌冶炼产出回升至相对高位，预计7月有望延续高产出态势国内精炼铅产出43.7万吨，当月环比增加7.64%，当月同比大幅上升上半年国内铅产出累计252.6万吨，累计同比大幅增加国外方面，Nyrstar周一称，公司旗下位于澳大利亚南部炼厂恢复运营，此前因安全事故暂停生产。该锌冶炼产能万吨。 进口方面，上周锌进口货源环比有所减少，自6月下旬以来关闭状态，上周锌现货月进口维持一定亏损幅度。短期锌锭进口货源流入量下降，对国内现货市场货源补充将减弱。 下游方面，锌初端消费方面，上周镀锌开工率略有回升，至7月21日国内镀锌开工率71.59%，周环比97.34万吨，较上周减少2.53万吨。整体来看，月略有回落，同时镀锌库存缓慢去化，库存压力有所缓解铅蓄电池方面，电动车蓄电池整体消费仍欠佳，电池库存消化缓慢，电池市场批发价出现下调。汽车起动电池方面，区更换需求有好转，但受铅价回落影响，经销商采购谨慎继续关注国内高温天气的影响，上周部分电池企业已出现 2 / 11 高位调整压力显现 运行重心均出现小幅下移，主要受不过受美元指数持续下挫支撑，内外铅锌价格整体下铅三月内外比值均分别为中国宏观数据以及二季度GDP表现好于预期和仍面临考验。美国方面，美国周内美元指数大幅走弱，从而对欧洲方面，欧洲央行决议同时德拉吉表示，应该会在管委会将在期限和规模方面增加、美国FOMC利率决策、月密歇根大学消费者信心指数终除了湖南地区锌矿加工费小幅上调50南方地区锌矿加工费为与此同时，上周国内铅矿加工元/吨的范围内波动。 月国内锌锭产量54.4万吨，当月环上半年国内锌锭累计产出298.2月中下旬国内锌冶炼检修结束，6月份月有望延续高产出态势。同时，6月份当月同比大幅上升18.42%。累计同比大幅增加28.16%。 公司旗下位于澳大利亚南部Tasmania州的锌冶该锌冶炼产能28万吨，2016年生产月下旬以来锌进口窗口维持短期锌锭进口货源流入量或将略有回升，根据我的钢铁网数小幅回升1.24%。国内镀，7月国内镀锌开工整体上库存压力有所缓解。 电池库存消化缓慢，成品订，由于高温天气，部分地经销商采购谨慎，成品订单转弱。短期出现1-2天高温放假情况。 中信期货研究|策略周报（铅锌2017年7月22日 国内现货方面和广东地区厂出货积极下游采购意愿略有回升合约贴水升水200态势，持货商牌冶炼厂库存偏低价现惜售情绪库存方面LME铅注销仓单上周小幅幅增加了与此同时较前期76良和安特卫普的仓库的减少万吨，其中库存期货据SMM了0.28万吨此外贴水幅度环比出现小幅扩大21日为-全球供需格局方面万吨，2016缺17.2万吨周度展望锌方面部分多头现获利了结态势锌注销仓单继续下滑收窄，锌锭库存维持低位筑底态势锌价内强外弱格局或不改铅方面体上铅消费压力，一定因素上对铅价形成支撑内外铅价高位调整压力初显操作上单持有，月19日早报建议沪铅空单介入吨。 短期风险因素为铅锌） 国内现货方面，锌现货方面，上周锌现货价整体出现一定幅度的下调和广东地区现货对期货升水幅度小幅收窄，天津地区现货升水有所扩大积极，下游十分谨慎；随着价格的下调，上周后期部分冶炼厂挺价惜售下游采购意愿略有回升。至7月21日上海地区0#普通品牌贴水10-升水180元/吨，广东报价对1708合约平水0-300元/吨附近。铅方面，上海地区报价对沪铅持货商正常报价，下游消费欠佳，采购积极性较差冶炼厂库存偏低，部分散单不报价，21日豫光对SMM价现惜售情绪，下游需求也偏弱，整体交投清淡。 库存方面，上周LME铅库存继续回落，下降了3000铅注销仓单为6.1925万吨，占库存的比例为39.88小幅下降989吨至5.4857万吨。LME锌库存方面幅增加了2425吨至26.9225万吨，主要为周初新奥尔良库存一度出现了上升与此同时，注销仓单加速回落至13.44万吨，占库存比例76.11%的高位出现了明显降幅。周内注销仓单的下降良和安特卫普的仓库的减少。SHFE锌库存方面，上周再度下降其中库存期货继续增加4764吨至2.9779万吨。MM统计，至7月21日国内锌锭社会库存为12.24万吨。预计短期国内锌锭库存有望继续缓慢筑底此外，上周LME铅（0-3）维持贴水态势，至7月贴水幅度环比出现小幅扩大；LME锌（0-3）从平水也转为了小幅贴水态势-6美元/吨。 全球供需格局方面，根据WBMS报告显示，1