有色金属策略周报（铅锌）：锌价受制于上方重要压力位 短期或高位调整

中信期货研究|有色金属策略周报（铅锌锌价受制于上方重要压力位 策略摘要： 品种 观点 锌 观点：锌价受制于上方重要压力位短期或高位调整1、上周LME锌库存继续加快下滑，28.125万吨。与此同时，注销仓单略回落至存比例微幅下降至74.99%，仍处于较高水平2、据SMM统计，至7月7日国内锌锭社会库存为周环比小幅回升0.55万吨。国内锌锭库存仍维持于低位水平预计短期将继续缓慢筑底。 3、上周锌现货价先上涨后跟随出现下调区0#普通品牌锌现货对沪锌1707合约贴水4、据安泰科数据显示，对国内46家公司吨）锌产量统计结果显示，6月份国内锌产量下降4.3%，较5月份环比增加2.5万吨产量228.2万吨，同比下降1.8%。 5、SMM调研数据显示，6月中国精炼锌产量增加3.7万吨即8.8%，同比下降0.8%万吨，累计同比下降2.52%。SMM预计稳。 6、上周国内锌矿加工费持稳。目前南3900-4400元/吨，北方地区为4100-7、近期镀锌开工仍维持相对平稳态势示，至7月7日国内镀锌开工率72.370.76%。 逻辑：目前LME锌注销仓单维持历史高位持续回落至2009年1月来低位，LME收窄并转为平水附近，对短期LME锌价形成提振国内锌锭库存处于较低水平，也对沪锌形成较强支撑前期持续上涨后，目前内外锌价上方分别受制于（沪锌1709）和2800美元/吨的重要压力位调整。此外，沪锌1707合约临近交割险再现的可能性不大，因此短期沪锌期价近强远弱格局或继续放缓。同时，短期锌价内强外弱，维持买沪锌抛伦锌反套操作风险因素：消费明显回暖；国内环保整治大幅超预期铅 观点：国内铅供需转弱 铅价或高位下调1、上周国内自产铅矿加工费保持在1600波动，维持平稳。 2、7月6日中央对河北、河南和山东等地区进行环保整治中河南地区部分小冶炼厂受其影响出现停产情持正常生产，未有停产计划，因此河南地区整体影响相对有限河北和山东地区具体影响情况尚需进一步确认3、随着安徽再生铅企业生产的恢复，近期且价格相对原生铅有优势，下游对原生铅采购有所减弱4、上海地区报价对沪铅1707合约收窄至平水附近较差，成交清淡。 5、SMM调研数据显示，6月份全国原生铅产量环比下降0.35%，同比下降5.31%。1139.08万吨，累计同比下降9.6%。SMM继续小幅下调至22.9万吨。 逻辑：进入7月后，国内下游动力型蓄电池订单或难以持续改善，而汽车起动电池需求仍相对低迷。对平稳态势，河南炼厂库存已有所增加 铅锌） 短期或高位调整 展望 操作建议 短期或高位调整 ，大幅减少了1.05万吨至注销仓单略回落至21.09万吨，占库仍处于较高水平。 日国内锌锭社会库存为11.68万吨，国内锌锭库存仍维持于低位水平，上周锌现货价先上涨后跟随出现下调，至7月7日上海地合约贴水40-升水120元/吨。 家公司（锌锭总产能609万月份国内锌产量39.6万吨，同比万吨。1-6月锌和锌合金总 月中国精炼锌产量45.7万吨，环比%。1-6月精炼锌产量259预计7月份产量较6月持目前南方地区锌矿加工费为-4400元/吨。 近期镀锌开工仍维持相对平稳态势，根据我的钢铁网数据显37%，周环比小幅回落锌注销仓单维持历史高位，加上LME锌库存LME锌（0-3）贴水幅度迅速锌价形成提振。与此同时，也对沪锌形成较强支撑。但经过目前内外锌价上方分别受制于23000元/吨吨的重要压力位，短期锌价或高位合约临近交割，目前来看沪锌挤仓风因此短期沪锌期价近强远弱格局或继续维持买沪锌抛伦锌反套操作。 国内环保整治大幅超预期 震荡 趋势性操作暂时观望，等待沽空机会；买沪锌抛伦锌操作持有 高位下调 1600-1800元/吨的范围内河南和山东等地区进行环保整治，其中河南地区部分小冶炼厂受其影响出现停产情况，但大厂均维因此河南地区整体影响相对有限。河北和山东地区具体影响情况尚需进一步确认。 近期市场再生铅货源增加，下游对原生铅采购有所减弱。 合约收窄至平水附近，下游买兴月份全国原生铅产量23.1873万吨，1-6月原生铅累计产量SMM预计7月原生铅产量国内下游动力型蓄电池订单或难以持续改。短期铅开工已回升至相河南炼厂库存已有所增加，再生铅供应逐渐恢复。震荡偏弱 沪铅1709空单持有，止损参考17850元/吨 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 投资咨询号：Z0012503 联系人： 窦海宁 021-60812976 douhaining@citicsf.com 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 供应端支撑减退 锌价将重启下行通道 2017-06-26 国内消费或难有起色 铅价将震荡调整 2017-06-26 锌短期产销态势良好 中期供应端支撑或将减弱（云南地区铅锌企业调研报告） 2017-06-12 订单回落&库存累积 2017年镀锌消费尚难以乐观（天津地区镀锌企业调研报告） 2017-04-06 消费难以乐观预期 锌价高位回落风险加大 2017-03-31 2017年嘉能可锌矿项目复产可能性探讨 2017-02-09 锌矿短缺故事步入尾声 锌价或前高后低 2016-12-19 2017年07月10日 中信期货研究|策略周报（铅锌） 2017年7月8日 但短期国内环保整治再次掀起，关注短期可能对国内铅生产的影响。目前国内现货报价多转为小幅贴水至小幅升水附近游采购意愿较弱。国外方面，LME铅库存延续小幅下降趋势LME铅（0-3）贴水态势不改。由于国内铅供需格局转弱计短期铅价有望进一步下调。 风险因素：消费明显回暖；国内环保整治大幅超预期 关注短期可能对国内铅生产的目前国内现货报价多转为小幅贴水至小幅升水附近，下铅库存延续小幅下降趋势，由于国内铅供需格局转弱，预国内环保整治大幅超预期 2 / 13 中信期货研究|策略周报（铅锌2017年7月8日 一、一周要闻及市场表现市场回顾上周呈现出高位小幅调整态势下调态势已显现月7日15宏观方面至荣枯线上方复。美国方面续扩张。储维持加息预期调可能性贬值空间单数量增加推动德6月通胀数据基本面工费为3矿加工费维持平稳冶炼方面月份检修豫光金铅上周尚未复产影响电解铅产量保整治，生产，未有停产计划响情况尚需进一步确认万吨。而源增加，原生铅企业库存已有所增加根据安泰科数据显示计结果显示2.5万吨下降1.8了解，上半年增产相对较多的内蒙检修。 与此同时3.7万吨即2.52%。铅产出方面环比下降铅锌） 一周要闻及市场表现 市场回顾：锌价上方压力位显现 铅价高位剧烈波动上周内外锌价分别受制于上方23000元/吨和2800呈现出高位小幅调整态势，此外锌价内强外弱格局略有体现下调态势已显现，之后受国内环保消息影响有所回稳，15点收盘时锌、铅三月内外比值均分别为8.14、宏观方面，中国方面，6月财新制造业PMI也小幅高于预期和前值至荣枯线上方，结合6月官方制造业的回暖，显示6月份国内制造业的进一步恢美国方面，美国6月ISM制造业指数高于预期和前值。同时，美国6月非农就业人口增幅高于预期及前月储维持加息预期。此外，美元指数上周低位波动，预计短期可能性不大。受美元影响，上周人民币再度小幅贬值，贬值空间。欧洲方面，欧元区以及德法6月份制造业数据均表现强劲单数量增加推动。本周重点关注中国6月通胀、货币、月通胀数据，美国7月密歇根大学消费者信心指数初值等数据的基本面方面，原料矿方面，上周国内锌矿加工费持稳3900-4400元/吨，北方地区为4100-4400元/吨矿加工费维持平稳，国内自产铅矿加工费保持在1600-1800冶炼方面，7、8月份锌冶炼计划检修减产量不多，月份检修，目前后推至8月份。预计6-8月国内锌冶炼产出环比将提升豫光金铅上周尚未复产，据闻一条生产线仍在检修中，影响电解铅产量1万吨。此外，7月6日中央对河北、河南，其中河南地区部分小冶炼厂受其影响出现停产情况未有停产计划，因此河南地区整体影响相对有限。响情况尚需进一步确认。其中山东铅产能较少，仅有20而随着6月中下旬以来安徽省再生铅企业的逐渐复产，且价格相对原生铅有优势，因此下游对原生铅采购有所减弱原生铅企业库存已有所增加。 根据安泰科数据显示，对国内46家公司（锌锭总产能计结果显示，6月份国内锌产量39.6万吨，同比下降4万吨，日均产量环比增加10.4%。1-6月锌和锌合金总产量8%。此外修正后1-5月份总产量188.6万吨，同比下降上半年增产相对较多的内蒙、安徽等地区冶炼厂在 与此同时，SMM调研数据显示，6月中国精炼锌产量万吨即8.8%，同比下降0.8%。1-6月精炼锌产量259。SMM预计7月份产量较6月持稳。 铅产出方面，SMM调研数据显示，6月份全国原生铅产量环比下降0.35%，同比下降5.31%。6月份有部分冶炼厂复产 3 / 13 高位剧烈波动 2800美元/吨的重要压力位，体现。而上周初铅价高位，整体波动较为剧烈。至7、7.64。 也小幅高于预期和前值，并回升月份国内制造业的进一步恢制造业指数高于预期和前值，显示美国制造业继增幅高于预期及前月，推升今年后期美联预计短期继续震荡，进一步下，预计短期仍存继续缓慢月份制造业数据均表现强劲，主要受订、贸易帐等数据，以及美、月密歇根大学消费者信心指数初值等数据的表现和影响。 稳。目前南方地区锌矿加吨。与此同时，上周国内铅1800元/吨的范围内波动。 ，其中安徽铜冠原计划在7锌冶炼产出环比将提升。铅方面，，可能检修将持续至月底，河南和山东等地区进行环响出现停产情况，但大厂均维持正常。河北和山东地区具体影20多万吨；河北产能40多复产，目前市场再生铅货因此下游对原生铅采购有所减弱，河南地区锌锭总产能609万吨）锌产量统4.3%，较5月份环比增加月锌和锌合金总产量228.2万吨，同比同比下降1.3%。据安泰科安徽等地区冶炼厂在7-8月份有较长时间的月中国精炼锌产量45.7万吨，环比增加259万吨，累计同比下降月份全国原生铅产量23.1873万吨，月份有部分冶炼厂复产，但受环保、原料 中信期货研究|策略周报（铅锌2017年7月8日 供应不足等影响仍略微回落计7月原生铅产量继续小幅下调至进口方面亏幅度达货市场货源补充有所减弱下游方面钢铁网数据