禾迈股份机构调研纪要

禾迈股份机构调研报告总结

一、公司介绍

杭州禾迈电力电子股份有限公司成立于2012年，是一家国家高新技术企业，主要从事光伏逆变器等电力变换设备和电气成套设备的研发、制造与销售。公司产品广泛应用于全球分布式光伏发电系统，致力于推动清洁能源发展。

二、2025年度业绩与战略转型

• 业绩预亏原因：公司战略转型过程中，产品结构变化导致毛利率下降，同时加大研发与销售投入，深耕本地化布局。
• 营收规模：2025年度营业收入保持相对稳定。
• 转型举措：从单一设备供应商向全面光储解决方案供应商转型，优化产品结构和组织架构，设立3个事业部、6条产品线，完善全球化运营体系，完成主要销售区域的本地化运营管理。

三、储能系统业务

• 业务增长：储能业务保持快速增长，渠道转向项目制，研发、销售、体系等方面进行调整以支撑业务发展。
• 未来展望：预计未来几年储能系统营业收入将有较大提升，积累的项目经验和商业机会将推动业务增长。

四、人力资源与成本控制

• 研发与销售人员规模：研发和销售人员合计约900余人，为公司长期发展提供基础。
• 电芯涨价影响：电芯涨价将压缩利润空间，但海外储能业务毛利率较高，可中和原材料涨价影响。
• 微逆产品销量：纯光伏需求增速放缓，但公司仍占据微逆市场龙头地位（除北美外出货量第一），通过产品迭代稳定毛利率，2025年度微逆毛利率维持在40%以上。

五、费用投入规划

• 研发、销售费用：2025年对比2024年大幅增长，未来几年将保持温和增长，无剧烈波动。