线控底盘领军者，人形机器人未来的中坚力量

线控底盘领军者人形机器人未来的中坚力量 glmszqdatemark2026年01月26日 推荐维持评级当前价格：57.70元 深耕制动系统剑指线控底盘。产品端：公司为国内汽车制动系统龙头，现已形成机械制动+智能电控+机械转向+轻量化结构件四大业务布局，剑指线控底盘。客户端：公司客户结构从机械制动的奇瑞、吉利、长安等自主品牌，逐步向智能电控的蔚小理、赛力斯、东风日产、江铃福特及轻量化的上汽通用、北美通用、欧洲沃尔沃等新势力、合资及全球化平台升级。 智能化&电动化齐驱全球化再进一步。1）智能化：公司为自主线控制动龙头，拓展业务至主动悬架领域，2022年收购浙江万达布局电控转向，打造线控底盘平台型布局，受益于行业智能化渗透率的持续提升。2）电动化：公司是国内首家实现EPB量产的供应商，后拓展业务至ESC/电动尾门等领域，把握行业电动化机遇。3）全球化：公司2020年开始筹建墨西哥生产基地，2023实现墨西哥基地投产，2024年起筹划摩洛哥基地，全球化持续加深。 分析师崔琰执业证书：S0590525110023邮箱：cuiyan@glms.com.cn 产业化拐点确立三重驱动开启人形机器人万亿赛道。技术端，大模型突破通用性瓶颈，DeepSeek低成本训练范式加速AGI落地；产业端，特斯拉、英伟达、华为等科技巨头密集布局；政策端，政府工作报告明确，培育具身智能等未来产业，大力发展智能机器人。我们预计2026年全球出货量将达数万台级别，2027年特斯拉目标产能突破百万台，产业链长期成长空间打开。 分析师白如执业证书：S0590525110025邮箱：bairu@glms.com.cn 从汽车到机器人技术沉淀的必然延伸。人形机器人核心零部件含机械件、电子件、软件和嵌件、系统件四大类，对产业链的核心要求体现在跟随主机厂设计开发、精密制造和组装、机电一体化、操作系统设计与应用、规模化量供与降本能力等。公司于汽车业务端积累了深厚的经验，具备精密零部件（传动、电机、ECU等）制造、机电液一体化系统设计、传感器设计融合与软件设计开发、底盘调教等系统方案设计、规模化量产及供应链管理等能力，且掌握压铸/锻造/挤出/冲压/注塑等多种工艺，当前已完成产业基金、丝杠及电机子公司的布局，丝杠及电机产品已进入设备选型阶段，未来基于汽车端深厚技术积淀的必然延伸，有望逐渐成长为人形机器人核心零部件及关节模组、控制模组、视觉模组等领域的中坚力量。 相关研究 投资建议：公司客户和产品结构齐驱，短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量、海外产能逐步爬坡；同时，公司于从车端积累的经验与技术壁垒有望复用于人形机器人行业，当前已完成产业基金、丝杠及电机子公司布局，未来有望持续拓展产品品类、带来第二增长曲线。预计公司2025-2027年收入为128.75/164.41/208.31亿元，归母净利润为15.08/18.67/23.14亿元，对应EPS为2.49/3.08/3.81元，对应2026年1月23日57.70元/股的收盘价，PE分别为23/19/15倍，维持“推荐”评级。 1．伯特利（603596.SH）系列点评十二：电机子公司设立人形机器人布局再进一步-2025/11/092．伯特利（603596.SH）系列点评十一：2025Q3业绩超预期智能电动齐驱-2025/10/303．伯特利（603596.SH）系列点评十：2025Q2收入符合预期智能电动齐驱-2025/08/294．伯特利2025Q2业绩点评：毛利率环比企稳回升，产品和项目进展支撑成长性-2025/08/295．伯特利（603596.SH）系列点评九：发布员工持股计划助力长期成长-2025/08/01 风险提示：汽车行业销量不及预期，产品拓展不及预期，客户拓展不及预期，人形机器人业务进展不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升。 投资聚焦 本篇报告为伯特利深度研究报告，公司深耕智能底盘系统，于制动、转向、悬架、控制、结构件等领域布局完善，同时公司客户结构从机械制动的奇瑞、吉利、长安等自主品牌，逐步向智能电控的“蔚小理”、赛力斯、东风日产、江铃福特及轻量化的上汽通用、北美通用、欧洲沃尔沃、北美头部新能源车企等新势力、合资及全球化平台升级。 核心技术能力上，公司在电机电磁设计、高精度机械传动技术、多传感器信号采集处理及数据融合能力、硬件（MCU芯片、电路设计）和软件（实时操作系统RTOS、控制算法、功能安全）、机电一体化能力、零部件精密制造等方面积累深厚，助力公司在车端实现产品品类及价值量的持续提升，并有望将相关能力复刻到人形机器人、低空经济等领域。 资料来源：国联民生证券研究所绘制 展望未来，我们认为公司是典型的技术驱动型公司，20余年来从单一的制动器生产商逐渐成长为线控底盘系统解决方案的提供商，成长路径清晰，从机械件到电子件持续拓展品类，从制动到转向、悬架、ADAS辅助驾驶，从国内到北美、墨西哥，公司未来营收端依靠产品持续升级、新产品平台化拓展，会实现单车价值量持续提升，在汽车产业“百年未有之大变局”下，有望凭借技术实力和战略眼光，实现从“中国的伯特利”到“世界的伯特利”的跨越。 公司在于汽车业务端积累了深厚的机械件、电子件、软件及嵌件以及系统件经验，具备精密零部件（传动机构、无刷电机、ECU等）制造、机电液一体化系统设计、传感器设计融合与软件设计开发、底盘调教等系统方案设计、规模化量产及供应链管理等能力，且掌握压铸/锻造/挤出/冲压/注塑等多种工艺，当前布局人形机器人领域是基于深厚技术积淀的必然延伸，有望逐渐成长为人形机器人核心零部件及关节模组、控制模组、视觉模组、核心部件等领域的中坚力量。 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 本篇报告与市场不同之处： 1）关于线控底盘：市场对线控底盘的行业竞争格局存在一定质疑，我们认为，智能电动化时代，线控底盘逐渐成为不可或缺的部件，且核心零部件线控制动、线控转向、主动悬架的产品迭代也会越来越快，行业先发者具备客户、技术、经验、成本优势，而这种优势也会促进行业竞争格局逐渐集中。公司为国内汽车零部件中唯一在线控制动、线控转向、主动悬架产品中全面布局的企业，且在ADAS辅助驾驶系统、底盘轻量化结构件、EPB等产品端同样深入布局，可与线控底盘业务形成技术、客户、成本多方面的协同，随智能化渗透率逐渐提升，预计公司的竞争优势也会更加显著； 2）关于海外布局：市场认为近年来众多汽车零部件企业前往海外进行布局，导致投资、人工成本逐步抬升，因此担忧海外工厂稳态的盈利能力。我们认为，公司本身海外头部Tier1客户合作经验丰富，在海外有充足的客户资源和销售经验，且海外布局选择了人工成本低且没有中美贸易摩擦的摩洛哥和靠近美国的墨西哥，随着在手订单的陆续释放，海外工厂业务体量与盈利能力有望进一步提升； 3）关于人形机器人：市场认为人形机器人行业核心需求在丝杠、电机等零部件企业，我们认为，人形机器人的核心零部件可划分为机械件、电子件、软件和嵌件、系统件四大类，其中机械件核心要求在跟随主机厂设计开发、精密制造与组装、规模化交付和降本，电子件核心要求体现在高精度制造、机电一体化、操作系统设计及应用、软硬件协同，软件和嵌件则对芯片适应、算法开发、底层架构设计、工具链开发能力需求更高，系统件核心要求在系统集成、协同开发、定制化能力方面；公司于车端积累精密制造能力、机电一体化能力、软硬协同能力、规模化量产能力、车规级技术标准优势，可复用于人形机器人行业。 目录 1线控底盘领军者全球化持续加速.............................................................................................................................6 1.1线控底盘领军者核心能力助力长期发展......................................................................................................................................61.2产品端：制动系统龙头剑指线控底盘..........................................................................................................................................81.3客户端：核心客户深度绑定全球化持续推进............................................................................................................................101.4产能端：三位一体的国际化布局..................................................................................................................................................111.5财务端：业绩稳健增长费用结构持续优化................................................................................................................................13 2.1研发投入持续攀升人才团队快速增长........................................................................................................................................152.2零件：核心技术积累深厚构建底层护城河................................................................................................................................172.3系统：战略布局线控底盘系统集成能力快速提升...................................................................................................................282.4知识产权：专注持续创新构建深厚技术壁垒............................................................................................................................322.5小结....................................................................................................................................................................................................33 3.1行业：巨头持续入局趋势不断强化.................................................................................................................