2025年，美国私募股权（PE）市场经历了复苏，交易活动显著回升。全年共完成约9,019笔交易，总价值近1.2万亿美元，第二次突破1万亿美元大关。交易活动在第二季度因关税政策不确定性而短暂放缓，但第三季度迅速反弹，下半年表现强劲，尤其体现在巨型交易上。全年共有150笔价值超过10亿美元的巨型交易，总价值达5,678亿美元，创历史新高。
核心观点与关键数据：
- 交易活动： 2025年PE交易活动显著回升，全年交易数量和交易价值均创下新高。巨型交易成为市场亮点，数量虽略低于2021年，但交易价值已超过2021年。
- 交易类型： 并购（Buyout/LBO）仍是主要交易类型，占比约21.3%；增长股权（Growth Equity）交易活跃，占比约21.2%；加码收购（Add-on）交易占比约72.9%； carveout 交易占比约8.5%。
- 行业分布： 科技行业PE交易活动表现突出，交易价值同比增长67.4%；医疗保健行业交易价值同比增长43.4%；工业行业交易价值同比增长37.8%。
- 估值： PE交易估值在2025年回升，全球并购交易中位数EV/EBITDA multiples达到10倍，EBITDA multiples达到2.5倍，均达到2021年以来的高水平。
- 信贷市场： 2025年信贷市场保持活跃，新发行贷款量略有下降，但再融资和股息再资本化交易活跃。贷款利差压缩至历史低位，为借款人提供了有利的再融资环境。
- 退出活动： 退出活动在2025年显著改善，退出数量和退出价值均同比增长两位数，标志着市场走出困境。巨型退出交易对退出价值贡献巨大，占全年退出价值的78%。
- 退出类型： 并购退出仍是主要退出方式，占退出价值的43.9%和退出数量的49%；私募股权之间退出占比上升，达到50%；IPO退出有所复苏，全年共有26家公司IPO，退出价值达1,414亿美元。
- 募资活动： 2025年PE募资活动表现疲软，基金数量和募资总额均同比下降。新兴管理人募资难度较大，大型基金仍是募资主力。
- 资产管理规模和可投资资金： 美国PE资产管理规模（AUM）增长放缓，同比增长4.1%。可投资资金（Dry Powder）达到创纪录的1.1万亿美元，但预计未来将随着交易活动的增加而逐渐下降。
- 业绩： PE基金业绩波动较大，增长股权基金表现优于并购基金。中型市场基金表现优于巨型基金，但仍未达到投资者的预期。
研究结论：
- 2025年美国PE市场表现出强劲的复苏势头，交易活动和退出活动均显著改善。
- 巨型交易和大型并购退出是市场亮点，但市场复苏仍需进一步扩大至更广泛的资产。
- 信贷市场保持活跃，为交易提供了有利的融资环境。
- PE募资活动疲软，大型基金仍是募资主力，新兴管理人募资难度较大。
- PE基金业绩波动较大，但整体表现仍优于公开市场指数。
- 预计2026年PE市场将继续复苏，退出活动将进一步改善，为基金业绩和投资者回报提供动力。
